这两天利率债的走势，嗯，不得不说看不懂。今天10年国债开于3.35%，收于3.31%，比昨天收盘低了6BP，比上周五收盘低了6.5BP。所以，市场认为，中美贸易战缓和利好利率债。但是，之前看多利率债的时候，大家认为贸易战打起来必将加大经济下行压力,所以贸易战利好利率债——从这两天市场的反应，我好像明白了，原来贸易战或打或和，都利好利率债。。。
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我之前说G20会谈后10年国债破3.45%后值得买。。
我之前还说以当前基本面10年国债难破3.3%阻力位，这不，明天就要接受考验了。。。
中美重启贸易和谈利好利率债的逻辑，无非是汇率贬值和输入性通胀压力得到了缓解，有利于央行进一步放松货币政策。但是，G20之前，贬值和通胀是制约利率债行情的主要因素么？不论是我自己的研究，还是我接触的人，我没有get到这个点。毕竟，经济下行压力大的时候大家更担心“通缩~”^_^
或许，因为中美和谈，央行下调MLF利率的预期忽然被更多人地接受了。
我不是看到收益率逼近3.3%就在这放马后炮——我还是比较在乎羽毛的。
在之前的几篇文章里，我写过央行应该对货币市场利率曲线进行“扭转操作”，即7天逆回购利率等短端利率不动，下调MLF和PSL利率。现在我依然坚持这一观点，不过，需要补充完善的是央行可以把下调MLF利率与定向降息结合起来——商业银行可以向央行主动申请MLF，可申请规模与其对民企和小微企业的贷款规模挂钩，利率则与银行对“民小微”贷款占全部资产的比例挂钩。银行对“民小微”贷款规模越大，可申请MLF越多；对“民小微”贷款占资产的比例越高，拿到的MLF利率越低。可以根据“民小微”贷款占比，将MLF利率分为3.3%、3%、2.5%、2%、1.5%这五档。保留3.3%，只是为“降息”打个马虎眼儿。拿到MLF的银行，央行与银保监会不应管制其贷款利率。
央行可以直接下调PSL利率，央下调PSL利率不需要对外公布。由于央行通过PSL投放给国开行的流动性主要支持棚改和基建，其实也是定向降息。
如果央行对MLF实行定向降息，在流动性投放方面，MLF可能对降准形成一定替代。降准需要做好MLF的配角，今年降准多次，对于缓解信用紧缩作用也明显。
我不赞同央行下调7天逆回购利率。下调R007等短端利率对于降低实体经济融资成本作用有限，反而会刺激金融机构加杠杆。此外，汇率压力还是有的，虽然中国货币政策具有相当程度的独立性，仍有必要适度维持一下中美货币利差。
我不认为央行会轻易下调存贷款基准利率。（1）贷款基准利率决定房贷利率，目前房价只是趋于停涨，下调房贷利率时机并不合适。（2）下调存贷款利率，只会使存款加速向货币基金等理财工具转移，银行面临的资产负债压力会进一步加大，这会加重银行的业绩压力和风险规避情绪。（3）近几年央行加速推进利率市场化，而存贷款基准利率在央行的政策工具箱里属于被改革的过去时，重新启用意味着利率市场化改革出现退步，对于人民银行来说，这是很难接受的，下调存贷款基准利率只能是央行最后的选择。
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