盛松成认为，汇改、人民币国际化应该在宏观经济稳定时推进，而目前稳定汇率重要。关键关口“7”非常重要，如果跌破了关键点位，稳定汇率付出的代价会更大，经济也很难承受大幅波动带来的压力。
12月15日周六，央行参事盛松成在华尔街见闻和中欧国际工商学院主办的“Alpha峰会”上，发表了《保持人民币汇率的基本稳定为什么重要》的讲话。
在盛松成看来，汇率改革、人民币国际化应该在宏观经济稳定、条件成熟时推进，而目前看来，稳定汇率要比汇改更加重要。而且，与一部分分析师观点不同的是，盛松成认为人民币的关键关口“7”非常重要，如果跌破了关键点位，稳定汇率付出的代价会更大，而经济也很难承受大幅波动带来的压力。
盛松成还提到：如果我们花一定的成本保住了汇率，实际上也保住了储备。因为如果整个市场都预测汇率会迅速贬值，储备也保不住。
我们的外汇储备足够多，根本不存在所谓保储备保汇率，或者是汇率储备不够的问题。
中国当前的外汇储备可以支持17个月的进口，而国际的警戒标准是3-4个月；中国外汇储备是短期外债的2.8倍，高于国际的警戒标准（不低于1倍）。我们的外汇储备足够多，根本不存在所谓保储备保汇率，或者是外汇储备不够的问题。
要预防中美贸易摩擦演变为金融摩擦。这次贸易摩擦我们是被动方，我们不是主动方，美国是主动方，我们希望贸易摩擦降级，我们不希望升级；通过贬值抵消关税也是不可行的，一旦被列为汇率操纵国会有很多麻烦。
以下是盛松成的讲话全文。文字由华尔街见闻整理自现场速记，未经发言者本人确认。
人民币汇率是一个非常敏感的问题，也是中国未来经济走势，经济发展很关键很重要的问题。
实践已经初步证明，最近一两年来我国汇率调控的总体思路和政策措施是成功的，既维持了汇率的基本稳定，也没有使外汇储备过度的减少。今年年中召开的政治局会议和几天前召开的政治局会议再一次明确了保持社会经济大局的稳定，这一次政治局会议再一次提出了“六稳”，其中稳金融，我的理解就应该包括稳定人民币汇率的基本稳定。
首先，人民币汇率的走势和人们的预期是密切相关的。预期的自我实现和加强会使汇率超调。让我们看一下过往经验，也就是2015年8.11汇改，离现在已经3年多了。我们来非常简单的总结一下历史经验，看看能吸取哪些经验。
当时8.11汇改我们人民币一次性贬值1.86%，当日人民对美元的离岸贬值3.02%。可能会有朋友问，为什么我们做这么个幅度的贬值？
这个贬值一开始的时候实际上是在我们的掌控之内的。
因为8.11汇改主要做了两件事情，第一件是中间价决定汇率机制的改革，第二件事情就是同时贬值2%-3%。为什么贬值2%-3%、不贬值1%或者是6%？因为我们人民币汇率的压力是从2014年6月底以后开始的。我们2014年6月30号外汇储备最高的时候达到3.99万亿，但是以后汇率就有贬值的压力，同时外汇储备逐渐的减少。但是由于我们国家使用的是有管理的浮动汇率制度，所以我们没有允许汇率完全按照市场，想怎么贬就怎么贬。那么从2014年的6月底到8.11汇改是1年多一点，这一年多一点不管是我们中央银行还是学术界，大家当时都觉得贬值的压力由于我们的管理有4%左右，通过管理的方法管理住了，所以我们一次性释放2%-3%，随后通过市场调节让市场再去贬，或者是1%左右。这样不是非常好吗？既改革了汇率形成机制，又形成了市场化。
但是，市场可不这么认为。市场觉得你中央银行原来是不允许贬值的，你现在允许贬值了，好，那就等于潘多拉盒子打开了。所以一下子无论是在岸的还是离岸的，尤其是离岸的做空人民币特别多，一下子人民币承受贬值的压力，这就是所谓的预期的超调。
好，在这样的情况下怎么办？三条路，第一条路你可以把它回到原来的老路，我还是不允许你贬值，第二条路我随便你怎么贬你想贬多少就贬多少，第三条路我们用有管理的浮动汇率制度，允许你一定幅度的贬值，但是我还是要通过市场化的手段来想办法抵消你的预期，这三种方法我们最后是选了第三种。也就是说我们没有让市场随意的超调，我们在整个过程当中，通过一系列的方法，其中也通过人民银行外汇储备抛美元，稳住汇率。
所以所谓的购买力平价，所谓的一次性到位，一次性累积释放压力达到均衡汇率，这些都是理论上的。
从8.11汇改就看得出，这个是理论上的实际情况，真正的短期的外汇市场的调节，外汇市场的变动不是根据这些理论来的，市场并不是理性的，短期内并不会自动的回归基本面。由于预期的自我实现和加强机制，单定的预期往往使汇率超调，还有大家一定记得当年2-3年前，保储备和保汇率讨论的非常热烈，要么保储备，要么保汇率。有两派，我觉得都有问题。实际上，保储备和保汇率是不矛盾的，如果你汇率保不住你储备也别想保住，为什么呢？因为如果整个市场都预测你会迅速的贬值，你说你储备保得住吗？大家都会买美元，都会抛人民币，做空人民币，我们不是国内每个人都会买5万美元，国内也可以买，国外也可以买，我们股民有多少？9千多万，如果大家都买5万美元，我们的外汇储备还有吗？没有了。所以保储备和保汇率是不矛盾的，如果我们花一定的成本保住了汇率，实际上也保住了储备。
大家一定记得2年前，差不多也是这个时候，汇率贬值的压力非常大，超过了6.9，当时就在财新峰会上我发表了一个演讲，题目是《目前是稳定汇率的最佳时机》，2017年我们的人民币汇率是升值的，2018年又贬值，现在几乎回到了2年前的状况，又在6.9左右波动。
我最近11月14号也是在华尔街见闻发了一篇文章《目前我国“稳汇率”比“汇改”更重要》，我提出了人民币汇率“7”是重要的心理关口，为什么我这个时候发表这篇文章？因为这个时候差不多就一个月前，大家知道人民币汇率已经贬值到1美元兑人民币6.95，6.97，6.98了，这个时候很多经济学家都出来说话了，觉得人民币不需要保7，要害的是人民币汇率形成机制，波动没有问题。尽管没有明确说不保7了，但是含义上还是保7不保7不重要，但是我的想法和他们正好相反。我觉得人民币汇率“7”是一个重要的心理关口。
6.7-6.8，6.8-6.9，和6.9-7是不同的，尽管都是0.7，但是对人们的心理预期的冲击是非常大的，如果关键点位达到以后，汇率的关口会马上出现大面积的止损性的交易，人为的制造汇率贬值导致预期超调，什么意思呢？因为汇率，远期汇率做汇率的人都在看，也在看中央银行的决心，一看原来你可以不保7，那我就做空你，本来不做空，现在也做空了。本来做多的现在也不做多了，这个时候你以为到了7就止住了？止不住的，7.1，7.2，7.3都会来的。有人说没有关系的，放开吧，到8也没有关系，总会回来的。这种说法就是有点书生气，就好像房价，放开吧，15万也可以，20万也可以，反正会回来的！能这样吗？这样对经济的影响非常巨大，这个波动我们很难承受。
所以在关键点位我们要非常的慎重。
如果跌破了关键点位，我们要稳定汇率付出的代价会更大。如果要6.7-6.8，可能你需要付出的成本，比如说你抛外汇储备只要50亿就够了，但是如果跌破了7，还想再稳那就不是50亿了，可能是100亿，200亿了，做空你的人更多了。所以这里面就有一个选择的问题，关键点位的重要性的问题，有不少人是没有意识到的。
接着我们看，明年，美联储大家知道，美联储加息今年加了三次，将要加四次，但是美联储加息的力度在减弱，美联储主席说了多次了，甚至明年会加息的次数本来是3次，有可能是1次的，到2020年也有可能是降息，人民币贬值的外部压力会下降，货币政策就是这样的，包括汇率，汇率也是货币政策之一，都是走一步看一步的，和财政政策不同，财政政策基本上一年都定下来的，税收多少基本定下来，货币政策是短期调控的有效手段，一定是走一步看一步的，走一个星期看一个星期的，因为根据各方面的条件，包括美联储也是这样的。他现在就觉得，因为经济已经到了顶峰阶段了，所以他现在加息会比较的小心，所以我们外部的压力会下降。
接着让我们来看，没有一种汇率制度适合所有国家以及一个国家的所有时期。中国的国情决定了我们汇率选择的复杂性，对汇率浮动进行一定管理，是我国目前发展阶段的现实需要。
我国目前施行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。我们是有管理的，而不是全部放开的。我们2018年8月份同时发布了两个管理的方法，这个时候汇率的压力是比较大的。一个是将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整到20%，什么意思呢？你不是买美元吗？做空人民币，可以你来买，你买100美元你必须把20美元作为风险准备金交到人民银行，而且交到人民银行是不给你利息。这么一来你做远期的业务，远期的售汇业务你的成本就上升了，这个就是我们管理的方法。
第二，我们还再次引入了逆周期调节因子，以前也用过，后来随着人民币我们不是说2017年人民币会升值，所以我们就暂停了，但是今年的8月份我们又重新引入了，什么是逆周期调节因子呢？就是人民币汇率是每天早上9点钟13家报价行向我们中央银行报，你说今天的中间价，你觉得应该多少？比如说一美元换6.7人民币，这个银行说一美元换6.8人民币可以的，13家报上来，我们去掉最高价，去掉最低价加起来平均9：15分宣布一个中间价，9：30开始交易，这个中间价就是这么出来的，但是顺周期的时候大家看贬值的时候羊群效应大家都跟着走，或者是大家看到升值的时候，大家都跟着他走的时候，我在这个13家报价行的基础上再一个条件，加一个人民银行的逆周期调节因子。
我举个例子，今天上午中间价是6.7，比如说晚上贬到6.8了，第二天正常情况下因为是顺周期，很可能会6.85都出来了，这个时候怎么办？我们人民银行会加一个逆周期调节因子，可能是6.72，6.71，也就是使得顺周期的羊群效应受到一点制裁。好像我们在结冰的路上走路很容易打滑怎么办？有人说不管，自然的现象打滑就打滑摔跤就摔跤行吗？不行，我们掺点沙子，这个时候就增加了人在上面走路的摩擦力我们打滑的概率就少了，我们摔跤的概率就少了，你们觉得应该吗？我觉得是应该的，这个就是我们所谓的逆周期调节因子。
当然，不在顺周期或者是羊群效应非常厉害的时候，我们一般不轻易的用，但是因为汇率我一开始就说了，汇率的决定因素和很多不同，和利率和股市很多不同，他对预期羊群效应，也就是大家跟着走因素影响特别的大，所以中央银行需要进行逆周期的调节，我们今年8月份这两个措施都再次启动，说明了什么？说明有管理的浮动汇率制度。
中央银行的领导，包括行长都多次谈到我们是有管理的浮动汇率制度，做市场的人也好理论研究的人也好一定知道，这个是我们国家的制度安排。
我们再来看，国际货币基金组织现在有100多个成员国有各种各样的制度安排，有固定汇率制度的，有完全浮动汇率制度的，有中间汇率制度的。请大家看，他有硬盯住汇率制度，浮动汇率制度等。硬盯住汇率制度基本上就是固定汇率制度，从2009年到现在8年，你看硬盯住汇率制度的占比是在上升的，并不是说浮动汇率制度一定好。
软盯住汇率制度是最要害的，请大家看，从34.6%，一直增加到42.2%，说明软盯住汇率制度这个占比是在增加的，我们国家是什么？我们国家根据IMF的定义，我们是属于软盯住汇率制度中的稳定性安排一栏，大家看到了吗？稳定性安排制度2009年占比只有6.9%，现在是多少了？现在是12.5%，也就是说和我们国家采取基本差不多的汇率制度的国家最近9年来翻了一倍。说明大家还是觉得这么一种制度安排是比较有利的，而浮动汇率制度反而在减少，大家看到了吗？浮动汇率制度从42%，下降到35.9%，浮动汇率制度24.5%下降到19.8%，全都在下降。
我弄这个数据是什么意思呢？这个是IMF公布的，说明大家也意识到了汇率制度的选择根据一个国家的国情，并不是说你浮动汇率制度一定适用你的国家，不一定的。不然为什么那么多的国家，你看稳定性安排，大家看到黄线了吗？这条黄线我们国家就是属于稳定性安排，从2009年的6.9%增加到12.5%，几乎翻了一倍，全世界像我们这样的货币汇率制度占比8年来几乎翻了一倍。
非常简单的回顾一下历史，因为我们现在是汇率贬值的压力，但是长期以来，实际上人民币是升值的压力时间段，远远超过贬值压力的时间段。
大家一定记忆犹新，我们最近20年来，我们面临的是升值的压力，如果没有这种压力的话，我们的外汇储备哪来这么多？当时在人民币升值压力较大的时候，也有人出来说话，让他去升吧，有市场调节，行吗？不行。这里面有问题，为什么？因为请大家看一条蓝色的字，本质是外汇政策服务于国家经济发展的整体战略，什么意思呢？当时我们中央银行通过购买外汇，通过购买美元保持了人民币汇率的稳定，我们人民币汇率最高的时候曾经达到过6.1，我记得是2013年的时候涨到过6.1左右，如果我们当时不干预，如果我们当时不大量的买进美元的话，我们的人民币汇率很可能跌破6，甚至到5.5，这个时候对我们经济的打击是非常大的。
因为很长时间来，我们是外向型经济，我们靠出口，很长时间都是这样，如果我们的汇率大量升值，短期大量的升值，你还出什么口？而我们现在由于我们实行了正确的汇率制度选择，我们已经成了世界最大的货物贸易的进出口国，我们的出口世界第一，进口世界第二，美国倒过来的。他是进口世界第一，出口世界第二。但是加在一起我们还是第一，我们为什么在短短的几十年时间内能够做到这点？改革开放初期，我们中国在全世界的外贸占比当中只有1%左右，现在是多少大家知道吗？现在全世界的外贸加起来，我们中国占了11%，靠的是什么呢？当然很多很多因素，中国的经济发展其中也有我们正确的汇率制度的选择，我们没有让它自动的自由的完完全全的，他想怎么升就怎么升，如果当时升到5.5%，升到5%我们还有那么多的出口吗？还有那么多的世界市场吗？没有。所以我们大量的买进美元以后，我们的外汇储备就非常多，最多的时候是多少？是2014年6月30号，我们外汇储备占到了3.99万亿美金。大家知道全世界的外汇储备是多少？是11.5万亿美金，我们当时占了4万亿美金，实际上还不止为什么？因为你们在座各位也有美金，这个不算外汇储备身上的。
还有比如说当时我们非常担心的是外汇储备太多，和现在相反，全世界才11.5万亿，你一个国家4万亿，那意味着什么？大家不盯着你吗？所以我们也做了一些技术处理，比如说我们要求商业银行用外汇交存款准备金什么意思呢？按理说商业银行的人民币存款应该由人民币交准备金，但是我们要求一部分的商业银行你的人民币存款用外汇来交准备金，商业银行必须向中央银行买卖，这样外汇占款就下降了，这个是商业银行的而不是中央银行的，所以实际上（当时）我们真正的在中国的外汇储备超过4万亿，总共全世界11.5万亿，我们现在是3.01万亿，占比超过25%。
我们中国外汇储备从2007年的1.53万亿，到2017年的3.16万亿，我们占那么多，第二个国家占比多少？是日本。日本才多少？1.23万亿，是我们的两分之一都不到，我们最高的时候就是几乎是我们的三分之一都不到。我们再看看美国，美国只有0.1亿，他只有1000多亿美金，什么意思呢？把所有的外汇，包括美金、欧元、日元、英磅全都以美元折价11.5万亿，中国占那么多，美国为什么不需要？他没有外汇储备，因为他本身就是国际货币，需要就自己印美元就成了人家的外汇储备了，当然事情没有那么简单，他为什么能够接受？他是世界货币，这里面有许许多多的政治、经济、科技方面的逻辑，这个就不谈了。
国际上一般有两个标准，这是非常重要的，一个是进口支付能力，一个是短期债务的偿还能力，从进口支付能力看，我们国家当前的外汇储备可以支持17个月的进口，而国际的警戒标准是3-4个月，我们有17个月你还怕什么？那么多，好几倍了。第二个短期债务的偿还为什么？因为短期债务的偿还是人家别的东西你可以赖，短期债务不行，除非你说破产了，国家不能破产，短期债务要偿还，所以短期债务一年期的债务偿还，肯定是用外汇偿还。比如说企业，企业外汇偿还必须向你商业银行买卖汇率，要偿还，偿还外汇债务体现，我们国家外汇储备是短期外债的2.8倍，国际的警戒标准不低于1倍，我们是2.8倍，所以我们的外汇储备足够多，根本不存在所谓保储备保汇率，或者是汇率储备不够的问题，请大家看国际汇率储备标准，我们远远超过。
接着我要讲预防中美贸易摩擦演变为金融摩擦。
什么意思？因为我觉得通过贬值促进出口的做法是得不偿失的，短期内有可能获得价格优势，但是不利于提高企业的产品质量，提升核心竞争力，什么意思呢？因为我们的经济已经到了这个份上了，我们不需要通过贬值来大量的促进出口了，而对汇率影响最大的贬值还是升值是中低档的产品。比如说华为，高科技的他就不怕你贬值升值，因为他是高科技的产品，他完全可以通过价格的变化来抵消你外汇汇率的变动。而我们中低档的产品，低档的产品是非常怕汇率的波动的，如果你汇率升值了以后就受不了了，出口就没有了。所以他希望贬值，所以我说贬值短期内可能获得价格优势，但是在长期内是不利于提高核心竞争力的，我们中国正是处于这样的阶段，是由量的发展到质的转变阶段。
汇率大幅度贬值很容易引起贸易摩擦，事实上中美都不希望人民币大幅度贬值，美国财政部10月18日发布报告，未将中国列为汇率操纵国。我在今年的4月9号发表文章《中美不能从贸易战打到金融战》，为什么这么说？因为大家知道，这次贸易摩擦我们是被动方，我们不是主动方，美国是主动方，我们希望贸易摩擦降级，我们不希望升级，现在还是在贸易领域内，如果有人说我们贬值，通过贬值以后抵消加税，他加关税我们贬值不是一样的吗？千万不能这样干，因为特朗普可不是傻瓜，他一眼就看出来了，他就打到金融战了他会列为汇率操纵国非常麻烦，又有一系列的制裁手段出来。现在没有列为汇率操纵国是一个好事儿，也是我们管控汇率很重要的原因。我们中国和美国都不希望从贸易战打到金融战，都不希望人民币大幅度贬值。
由于时间关系只能讲这些，最后总结一句话，目前稳定人民币的汇率很重要，关系到我们国家现在经济的稳定和发展，也是中央提出的6个稳定，稳金融当中我个人的理解的一部分，因为稳金融有很多，我说的稳，并不是完全的稳定，而是不要太大的波动。
现在我们最重要的是稳汇率，而不是所谓的汇率改革、人民币国际化，这些都是条件成熟的时候，宏观经济比较稳定的时候可以一步一步的推进，我并不是说汇率制度不要改革了，而是说目前我们稳汇率比汇率制度改革更重要。
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