可转债：双向波动下的策略选择

上周股市迈入震荡区间，股指小幅下跌而创业板遭遇不小调整。受其压制转债市场也有所回调，但成交量未改上涨趋势。

关于股市：震荡态势不变。

上周沪深两市重启调整态势，整体处于低位震荡区间，成交量也随之萎缩，市场观望情绪仍十分浓厚。随着近期中美贸易争端的阶段性缓和，市场的核心矛盾重回宏观经济层面，而上周五披露的工业增加值数据再度不及预期，进出口数据也逐渐反映出前期中美贸易争端所带来的负面影响，预计宏观基本面在中短期内仍将承受不小压力。与此同时，企业盈利仍处于下行周期中，即使市场估值已经逐渐稳定且政策的支持方向维持不变，综合而言预计市场短期内将面临不小的反复，在中央经济工作会议召开前市场或将延续低位震荡态势。

关于转债：双向波动下的策略选择。

上周受正股压制中证转债指数小幅下跌，个券层面beta收益仍是市场的核心力量，热点板块的相关个券表现不俗。近期周报中我们曾反复讨论市场双向波动下转债的相对性价比，当下这一趋势并未出现明显变化，我们仍延续可由中性仓位逐步转向积极有为的策略判断，其中低价低估值的相关标的仍是我们关注的重点区域。上周在股市低位震荡的背景下转债股性估值再度下行至低位，不难发现随着近期新上市标的的增多市场内生结构已经展现出明显改善趋势。与此同时一级市场的发行节奏仍维持了前期加速趋势，市场内也涌入了此前较为稀有的白马股相关标的，且个券行业分布也进一步细化，转债作为大类资产独特一环的配置价值也在逐渐显现。但值得关注的是从发行结果来看低评级小盘标的市场参与热情仍不高，不管是市场整体的观望情绪还是对其上市后流动性的担忧都使投资者对此类标的更加谨慎，因此预计市场情绪的修复是一个缓慢的过程，而前期基准利率的持续走低也间接提高了转债的机会成本。另一方面，大盘银行转债的发行阶段也有更新，对于正股PB偏低的银行转债而言发行时或将选择提高综合票息，因此对于长线配置资金而言不失为一种好的选择。回到当下，短期而言弹性是择券的核心因素，仓位则是控制风险的基本办法；中长期而言价格所决定的潜在空间更为重要。综合来看我们对未来的转债市场仍持积极的态度，但具体仓位仍取决于宽信用的传导效率，短期内建议布局低估值标的以及把握新上市个券的低吸机会，中长期则以低价且溢价率处于合理区间的标的为重。具体标的为东财转债、三一转债、桐昆转债、高能转债、旭升转债、国祯转债、新泉转债、景旺转债、洲明转债、顾家转债以及银行转债。

重要信息备忘

附录图表

风险因素

个券相关公司业绩不及预期。