收益率倒挂，透露景气循环阶段

12月初5、3、2年期美债收益率出现近年来首次罕见的倒挂，引发市场担忧、道琼斯单日大跌逾800点，到底长短利差、收益率曲线倒挂为何在景气末端会对市场造成如此巨幅的波动？M平方先前便撰文描述收益率曲线其实暗示著景气循环的四大阶段：扩张、趋缓(股市过热)、衰退、复苏(参考本文)、更曾推出利差教学，相信有在追踪我们的朋友一定早已熟悉并长期追踪这些数据，不被市场所惑。

【关键图表】收益率倒挂，透露景气循环阶段！

本次我们将历史循环上与现在最像的2000年多头末端状况，进行拆解分析，以利差观察目前对应景气进入到了哪个阶段：

第一阶段：短利下降的平坦化；1998年~2000年初、2015年~2017年底

美联储意识到经济状况良好、资产价格较高、通胀有升温可能，开始进行升息，但此时因为通胀数据仍温和，市场通胀预期仍低，导致初始升息阶段，2年债收益率快速上升反应，但10年债则因通胀预期较低而上升缓慢，导致10-2年利差收窄，债券收益率曲线平坦化。

第二阶段：长利下降的平坦化、收益率到挂：2000年初~科技泡沫前、2018~？

市场开始有过热现象，企业预期一片看好，进行大量的投资，但因多次升息后、流动性收紧逐渐影响到市场，经济数据、企业利润等虽然亮丽，却无法继续推升股市，陆续有少量资金撤离风险性资产，股市高档震荡。此时美联储升息空间已不多，紧缩开始放缓，而市场对于前景感到担忧，使部分资金开始进驻长债，造增速利下降较快的平坦化，此阶段利差翻负，收益率曲线将正式倒挂。