2018年收官在即，中国股市长时间出现单边下跌行情，调整力度远超市场预期。
回望过去一年，美联储加息和美元强势导致全球流动性收缩、国内实体经济去杠杆引发流动性危机、中美贸易局势冲击打压风险偏好、经济下行寻底漫漫导致企业盈利增速回落……无论从宏观逻辑还是市场流动性供给上都遭遇巨大的压力，令中国股市情绪低迷。
A股、港股分别经历了约30%、25%的暴跌，估值也徘徊在周期低点，被列为今年全球表现最差的市场之一。
展望2019年，A股港股行情将如何演绎？投资机会又何处寻觅？
综合多家投行和券商预期来看，鉴于2019年中国经济基本面料将呈现“增长继续下行、政策逐步托底”的格局，明年全年中国股市走势预计前低后高、“一波三折”，呈“N”型震荡上升；且从具体时点来看，下半年机会更大。2019年中国股市依然缺乏“增长点”，因此可能难以看到全局性的趋势性机会，更多呈现的是结构性行情。
短期内，分析师多数认为，由于投资、出口和消费还将再下一步台阶，内外需共振向下，且政策托底效果尚未显现，中国经济下行压力还将进一步上升，企业盈利还将低速甚至负增长，市场还将经历反复磨底阶段，保持低位震荡的运行格局。
而明年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的拐点。因此，长期来看，由于过去一年的股市调整力度远超经济基本面和企业盈利的变化幅度，加之政策预期的逐步明朗和政策效果的逐步显现，经济逐步触底回升，中国股市将结束单边下行的格局，迎来转机。
因此，总体来看，由于经济活动将出现明显而普遍的减速、盈利预期下调的压力仍然很大，中国股市还是面临较大的不确定性。但鉴于当前股市估值已接近底部区域水平、估值调整明显快于盈利周期，明年上行空间大于下行空间，若政策支持力度能出现有力拐点，2019年中国股市有望走出底部，风险偏好和流动性的改善将贡献主要涨幅。
2019年A股风险点：贸易与宏观经济是重要的下行风险
去杠杆下的融资收缩、宏观经济增速下行和中美贸易冲突走向，这三条左右2018年A股走势的主线，料将在2019年呈现“一正两反”的格局。
第一个方面，政策从“去杠杆”向“稳杠杆”过渡，令企业融资收缩的趋势会得到一定程度修复，但也有联讯证券等机构指出，由于地方政府、城投和民企加杠杆的意愿不强，融资收缩得以扭转的幅度有限；
第二个方面，需求端的下滑还将加速，这将直接反应到企业盈利的下滑也将超预期（这也是影响上市公司涨跌的最主要指标）；分析普遍认为，明年全年企业盈利增速还将持续周期性下行，会降为个位数甚至是负增长。但有招商证券指出，随着经济下行压力还将增大，政策加码的紧迫性和力度料均会有所增强，以部分对冲增长放缓的负面影响；
第三个方面，中美贸易冲突，对中国经济的实质性影响（出口前移的返还效应）将会集中体现（尤其是在明年上半年），但也有瑞银等投行指出，关税影响在一定程度上会因人民币贬值而有所减缓，另有申万宏源等内资券商认为，关税的风险有望缓和，且转口贸易可以在一定程度上降低关税的影响。
除了以上主线之外，另有几条副线也将影响股市走向。外围方面，估值偏高的美股，如果调整过于剧烈则可能引发全球金融市场风险；美联储紧缩若超预期，则对外资流入再遭打击；中美关系若继续恶化，则会再度打压中国企业盈利；内部来看，国内资本市场政策落地及进展若低于预期，股权质押等风险若未得以解除，都将是A股市场面临的主要风险。
也就是说，盈利增速下行、流动性紧缩、需求放缓、外部市场风险等仍余波未消，或仍会主导2019年中国股市。
2019年A股支撑点：政策与预期修复是重要的上行机遇
在上述背景下，支撑A股在2019年企稳的因素将主要包括以下几点：
第一，政策底部已经出现，预计还会继续出台利好政策，中金和交银等机构指出，除了普遍预期的减税降费政策外，关注货币、财政、供给侧改革、房地产宽松及基建投放政策是否均有继续调整的空间。具体时点方面，招商证券张夏指出，明年的关键分水岭在三季度，如果政府推出大规模基建计划，同时放松地产政策，则中国经济将自年中起企稳，迎来新一轮三年运行周期的开端；
第二，对中国经济基本面和中美贸易冲突的悲观预期已经很大程度上（甚至过度）price-in在了股价里，需要关注预期差能否修复；
第三，美联储加息步伐料将放缓，给了中国货币政策进一步宽松的空间，这会带来无风险收益率继续下降，而低利率环境有利于企业估值水平的提升。招商证券预计，2019年货币政策仍将维持较为友好的态度，全年有4次降准的可能性，不排除降息1次的可能性；联讯证券认为，虽然利率下降空间不如今年，但对股市仍有正向的提振作用。
除此之外，估值处于低位（横向和纵向均是如此）、增量资金流入（外资和内资）、支持企业并购和股票回购等新政策也将成为明年支撑A股市场的重要积极因素。
比如，资金流入方面，有高盛提及，配置中国股市资本的增量可观。高盛预测，2019年北上资本将达到650亿美元，远高于近两年的300亿和400亿美元水平；而家庭资本增量会带来约8000亿元人民币投资股市；此外，房地产市场放缓，资金将流出并将配置股市。
包括摩根士丹利、高盛、瑞信、汇丰等投行认为，如果中美贸易缓和、宽松政策加码、消费情绪提振，明年下半年中国企业盈利可能加速，在2019年或实现两位数盈利增长。鉴于目前A股估值处于历史低位，风险回报率颇具吸引力，这些机构将A股投资评级上调为“超配”（或表示之后考虑上调为“超配”）。
不过，对于A股具体能走到多少点，内资券商中仅有西南证券明确提到预期指数点位，认为上证指数有望达到3200点，创业板指有望回归1700点。
外资行中，高盛认为，2019年MSCI中国指数回报率将达到11%，沪深300将涨14%，达到3700点，A股每股收益率增长预期为7%，市盈率将从今年的10倍上升至11倍，建议2019年增持A股；摩根士丹利认为，MSCI中国指数回报率将达到7%，沪深300将涨10%；汇丰认为，MSCI中国指数回报率将达到21%。
2019年港股怎么走：海外资金流入料将支撑估值修复
港股盈利与大陆经济相关性强，港股市场中内地公司占比高，根据海通证券统计，港股中H股和红筹股数量占比46%，市值占比59%，利润占比54.5%。
因此，影响港股明年走势的逻辑以及对港股行情的判断大多与A股相同，如前部分所述，主要的三大变量也是中美贸易关系的走向、国内政策的变化和宏观经济下行压力。
此外，值得注意的是，港股的资金面与外围更为相关，海外和南下资金流的情况也会对港股市场产生较大的影响。
海外资金方面，分析普遍认为，明年港股市场很可能会录得较为明显的资金流入，支撑港股估值修复。
具体原因来看，一方面考虑到发达和新兴市场的估值差距以及偏弱的美国宏观经济展望，另一方面考虑到美国经济料将放缓以及其它央行加紧流动性收缩的步伐，美元明年表现不会像今年一般强劲。这两个方面都有利于资金从发达市场回流到新兴市场，有申万宏源等机构预计，港股市场有望看到温和的估值修复。
但南下资金状况有所不同，分析多数预期南下资金流入速度料将放缓。
一方面，有华泰证券提到，明年人民币贬值预期依旧，而在港上市的中资企业股价以港币计价、资产以人民币计价，这对其估值有负面影响；另一方面，因面临的风险逻辑相似，港股相对于A股料不会有大幅领先的表现，令南下投资者依旧犹疑而选择观望。
因此，总体来看，由于盈利预期下调的压力仍然很大、海外的流动性收紧的步伐还没有真正放缓，港股市场还是面临比较大的不确定性。但中信证券等机构认为，鉴于港股估值横向纵向均处于历史低位、估值调整明显快于盈利周期、市场已经过度计入对贸易战的悲观预期，若政策能出现拐点，2019年港股将走出底部。
投资机会：市场风格偏向于成长 关注5G等逆周期板块
回溯到2017年，以上证50为代表的蓝筹白马股一枝独秀，领涨市场。然而，2018年白马股显然风光不再，连作为A股价值标杆的贵州茅台都跌落神坛。
对于明年的市场风格，分析普遍认为，相对业绩、流动性与监管周期都转向有利于成长风格，因此成长板块引领的结构性投资机会将是市场主线。正如招商张夏概括道，在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下，价值投资风格会受到抑制，而对并购、回购的鼓励，利好中小市值风格，成长股将占优。
成长板块内部，多家券商提到，以通信（5G）为代表的成长科技板块机会较为明确。
再分行业来看，A股在政策底、估值底以及市场底支撑下，正处在绝佳的逆周期配置时点。有多家券商指出，应主要关注盈利逆周期+政策逆周期品种。总体来看，通讯（尤其是5G）成为券商推荐最热门的推荐板块，其次是军工、大消费、金融等。
具体来看，盈利逆周期方面，原材料成本下行将有利于火电、生活用纸等板块，利率下行将有利于非银行类金融板块，景气趋势逆周期将有利于消费、制造、游戏等板块。
政策逆周期方面，减税降费将利好消费、建筑和军工，传统与新兴基建提速将利好基建与5G板块，民企纾困潜在加杠杆高端制造业将利好军工和计算机板块。
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