中国10年期国开债活跃券180210收益率下行近6BP报3.68%，国开债180205下行6个BP至3.77%。隔夜中国宣布TMLF等“定向降息”措施，而美联储继续加息，并预期明年还有两次。
中国10年期国开债活跃券180210收益率下行近6BP报3.68%，国开债180205下行6个BP至3.77%。
受社融数据大幅回落的推动，近期债券市场大涨，长端利率明显下行。数据显示，今年以来长端利率国开债下行幅度已经超过100BP，十年期国债收益率也下行了约60BP，市场甚至开始猜测本轮牛市长端利率的底部在何处。
海富通固定收益基金经理何谦感慨，目前信用债已是“买无可买”，完全无法满足客户希望的收益率要求。上月数据显示，10年金融债收益率和3到5年的信用债收益率均为3.9%，这意味着已经没有多少信用价差和期限价差，导致全市场都在拉长久期、下沉评级，去买5年的2A+信用债。
此外，地方债一级市场的表现也颇为抢眼，认购倍数屡创新高，甚至出现一券难求的情况。例如，11月13日中国债券信息网公告显示，2018年大连市政府一般债券（七期）和专项债券（七期）成功发行，认购倍数分别高达34.85倍和35.75倍。
申万宏源固收研报指出，10月以来，债券走势较强；但这几天从盘面看，债券投资者追多意愿不强，加之信贷和社融略好于市场预期，接下来公布的经济数据预计仍维持基建反弹，房地产、制造业投资在高位的格局，同时关注年底资金面变动，债市短期存在调整可能。
12月19日，中国央行罕见地在午后债市未收盘时发布公告称，本周以来已累计投放4000亿元，人民银行进一步增加流动性投放，市场流动性合理充裕，市场利率走势平稳。
受此消息影响，10年期国债期货午后走高，创两周最大涨幅。10年期国债和国开债收益率均出现下跌。
当日晚间，央行进一步宣布创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF）
。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。其他没有提到的属性（比如要不要抵押品），可能就是参照MLF执行。
国信证券对此分析称，整体上看，这是央行落实此前的一系列支持小微、民企融资的政策的内容之一。央行此前提出“三支箭”的政策组合，其一便是“增加民营企业的信贷，特别是小微企业的信贷”，“凡是中小银行有客户、还能贷出去，只是因为存款不够或是存贷比太高，缺乏资金导致贷不出去的，人民银行都以再贷款、再贴现的形式支持这些银行。”因此，此次TMLF也是在进一步落实这支箭。
换言之，只要你能做小微、民企贷款，做多少都行，央行源源不断地给你提供便宜的弹药。
北京时间12月20日，美联储宣布年内第四次加息后，并预期明年还有两次。联储主席鲍威尔在新闻发布会上又给了市场一次打击。
鲍威尔表示，美联储已经抵达了中性利率区间的低端，明年八次货币政策会议中的任何一次都可能行动；尚未实现对称性通胀目标，通胀尚未对失业率做出很大反应；海外经济体增长放缓和金融市场波动增加可能是美国经济较此前预期疲软的信号，但这些变化并未从根本上改变美国经济前景。
他还称，联储决策不受任何政治考量影响。联储官员现在认为，经济更有可能符合明年加息两次的步调。利率路径有很高不确定性，政策不是设定的，未来数据将决定。
美债收益率曲线进一步趋平。10年期美债收益率在鲍威尔发布会期间最低跌至2.7477%，创今年4月4日以来新低，对利率预期最敏感的2年期美债收益率在鲍威尔讲话期间一度跌破2.62%，创8月24日以来新低，2年与10年期息差由美联储公布决议前的16个基点收窄到13个基点。
Guggenheim的全球首席投资官Scott Minerd评论认为，在鲍威尔表示缩表的速度还在预设路径、调整缩表步伐不是考虑的选项后，美股和美债收益率急跌，说明他的表态令市场失望。市场可能暗示，期望放慢缩表。
针对上述多变的外部环境，华尔街见闻首席经济学家邓海清表示，中国债券牛市继续，10年国债收益率也将重回3%。
从国内经济看，中国经济处于长期的经济转型过程中，这不仅仅是经济周期的问题，而且是经济增长模式的变化。这一过程比市场想象的要更为长期，在经济转型升级成功之前，需要长期的偏低利率保驾护航。
从央行货币政策看，外部制约正在减弱且必将消失，价格型信号在2019年将进一步增强，货币政策从短端向长端的传导将导致债券市场牛平。昨天的TMLF已经是“结构性降息”，打响了央行货币政策利率的价格型信号的第一枪，可以预期随着2019年经济下行压力进一步加大，货币政策的价格型信号将进一步增强。
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