美联储货币政策正常化已近尾声

美国东部时间12月19日，美联储货币政策委员会FOMC宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上修至2.25%-2.5%，并发表了公开声明，随即美联储主席鲍威尔召开记者会，以下为点评。

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12月加息基本符合预期。近一段时间，市场对美国经济长期增长前景愈发担忧，近日特朗普也不断炮轰美联储，认为其不应过早加息。但美联储经受住压力，年内第四次加息25个基点。此次加息基本在预料之中，主因是美国短期经济增长仍然较为强劲，通胀水平继续稳步攀升，且未加息前联邦基金利率仍明显低于中性利率水平。

美联储下调明年加息次数，但与此前市场预期相比不够“鸽派”。此前市场普遍预期美联储会调整明年加息路径，大幅下调明年加息次数，本周美联储开会前，市场对明年联储加息的预期次数已经降至不足一次。但会后公开声明显示，美联储对2018、2019年的GDP增速预期分别为3%、2.3%，较9月有所下调，对今明两年的通胀预期也有所下调，并相应将明年的加息次数由之前的三次降低为两次。美联储主席鲍威尔讲话强调美联储不受任何政治考量影响，并认为美联储缩表并未对市场造成重大问题。可见，与开会前的市场预期相比，美联储利并不如市场预期的“鸽派”。

预计明年美联储加息0-2次。鲍威尔讲话表明，在联邦基金利率接近中性利率之时，未来不确定性显著上升，明年加息路径随时有可能因经济形势变化而调整。我们认为，鉴于美国经济运行周期规律、前期减税效果逐渐减弱以及民主党对特朗普进一步刺激措施的掣肘，未来美国经济大概率会趋于下行，但增速快速下降、甚至衰退的可能性很小，经济增速缓慢下行或是明年美国经济的主要特征。在此情况下，预计美联储明年加息可能在0-2次。如果加息，发生在上半年的可能性较大，因为下半年开始经济增速放缓会逐渐明显。总之，美国的货币政策正常化已近尾声。