从A股看港股，盈利增速如何见底？

①系统性的经济危机，尤其是全球化的外围波动风险；② 个别黑天鹅事件影响到港股权重板块（尤其是银行）基本面。

2018年12月PPI月度同比已跌至0.9%，市场普遍预计2019年转负概率较大，进而对今年A股的盈利比较悲观，认为全年盈利增速可能为低个位数甚至转负，因此以港股为代表的海外中资股基本面也将面临较大压力。但我们预计2019年MSCI China净利润增速仍能保持6%-8%。

复盘历史,港股净利润增速转负的可能性

复盘历史上三次港股盈利增速处底部时情形，并同A股进行对比，仅在下列情况中，港股净利润增速可能转负：

❶ 系统性的经济危机，尤其是全球化的外围波动风险；

❷ 个别黑天鹅事件影响到港股权重板块（尤其是银行）基本面。

2019年港股盈利增速转负概率较小

基于三大理由：

❶ 2019年银行基本面并没有类似于08年受到系统性金融风险的冲击，相反随着信用环境制约因素进一步缓和，银行资产规模增速可能亦会得到恢复；

❷ 基于2019年新增专项债额度预计增加以及稳增长的主基调，我们判断2019年全口径的基建投资增速或将反弹至5%左右的水平，经济可托底；同时，中美贸易谈判缓和，双方或达成和解，外部制约因素消除；

❸ 预计政府将在2019年进一步扩大减费降税的力度和规模。

一个判断：2019年港股基本面类似于2012年的情形：

❶ 金融等权重板块基本面不差；

❷ PPI初次转负。因此，港股整体盈利增速可能仅降至个位数。

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2019年各板块净利润增速预判

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https://bang.wallstreetcn.com/NTE0MTg2OTIy

H&A股相同板块盈利周期的特点

❶ 周期制造业的基本面状况比较一致，可以参考内地经济形势及A股上市公司的状况来判断港股这几个板块的基本面；

❷ 港股消费板块的盈利周期略滞后于内地盈利周期。预计2018年港股的消费板块仍将保持不错的盈利增速，但19年压力较大。

配置建议

结合对海外市场展望以及货币政策宽松加码的预期，

若政策宽松，建议关注有望受益的港股板块，包括基建和地产，以及有望迎来反弹的科技龙头，

同时也可关注港股的内地券商板块。

❶

基建：

经济下行周期中，基建是拉动投资的重要措施。相关政策利好铁路和建筑等领域。

❷

地产：

基于货币政策宽松的预期，预计内房股将受益，且近日个别城市已开始放松限购和限价等措施，未来行政管制或有望继续放松。

❸

科技：

2018年中资科技股跌幅显著，未来无风险利率若下降则影响估值的因素将消失。

风险因素：

经济增速下滑超预期； PPI长期保持负值；信用风险恶化；也可能存在经济上行风险。