不同的投资标的，不同的持有周期，最终结果的天壤之别。
证券标的买卖价格,持有时间.人（投资者）在这其中，我认为，选择合理的投资标的，以及合理的持有时间，是最重要的两个因素，堪称投资的两翼，今天我们就试着探讨一下。
简单来说，就是要解决这两个问题：买什么，什么时候卖。
以史为镜可知兴替，《史记》里秦亡汉兴这一段历史，为我们提供了看待这个问题的绝佳视角。
我们先来看一下时间轴：
公元前221年，秦始皇扫六合，一统中国，秦兵武力天下无敌，始皇自以为关中之固，金城千里，子孙帝王万世之业也。
公元前210年，始皇驾崩，二世继位。
公元前209年，陈胜吴广起义，天下云集响应，但是这时的六国贵族们，对于秦军的心理阴影还没有散去。
公元前208年，章邯带着一帮骊山刑徒,就打败了陈胜手下周云的十万大军，又大败楚军统帅项梁,并将其斩杀。
公元前207年，当章邯率四十万大军攻打赵国，将赵王歇、赵相张耳等包围于巨鹿的时候，整个起义军是绝望的，因为大家觉得，秦朝是不可战胜的。《史记》上说，诸将皆从壁上观，未敢击秦，也就张耳的好基友陈馀（两人后来还闹翻了）在劝说之下，派出五千人前去做试探性进攻，“至皆没”，也就是一到城下就全军覆没。
这时候，项羽从天而降，九战大破秦军，在巨鹿封神。所有起义军领导们拜见项羽的时候，都是跪着爬过去的，连看都不敢看。
公元前205年，刘邦率领五路诸侯兵马五十六万，向东攻打楚国，项羽只带着三万人就大破汉军，刘邦的儿子女儿都差点扔在逃跑路上，是他一生最狼狈的时刻。这时候，大家觉得，项羽是不可战胜的，况且他此时仅仅27岁，刘邦都51岁了。
公元前204年，韩信先后平定赵、燕、齐等地，掌握黄河以北区域，并且大败项羽大将龙且。
公元前202年，项羽兵败垓下，乌江自刎。
那么问题来了，如果在公元前210年到公元前204年之间，有人告诉你，那个沛县的亭长刘季，日后会成为高祖皇帝，是最好的价值投资标的，你敢相信吗？
恐怕他自己也不敢相信吧。
但是残忍的是，只有押了刘邦，才能笑到最后。
这就好比什么呢？你现在是一个天使投资人，有一个小科技公司，虽然目前很小，但是这公司老大说，给他5年时间，就能够干残腾讯、收购阿里，一统中国互联网江湖。现在只需要给他融资999万，让他先活下去。没错，只要999，你就能得到未来中国互联网的一张船票，投资另一个马云。
你会对这个老大说什么？
应该只有一个字：滚。
第二个问题来了，从公元前210年开始，如果让你押注，在这个过程中，你应该怎么押呢？
如果持有周期是一年到三年，应该押秦朝，因为这时候秦军在兵力、士气和补给上，都远远胜过那些草台班子起义军；
如果持有周期是三年到五年，应该押项羽。因为他当时已经是事实上的中国统治者，并且战无不胜；
如果持有周期是五年以上，应该押刘邦。因为此时刘邦已经具备逐鹿天下的能力和战略，并且已经看到胜利的曙光，他也是最终的胜利者。
所以你可以看到，不同的投资标的，不同的持有周期，最终结果的天壤之别。
投资标的和持有周期，是投资和研究的两翼。
徐翔在考核研究员的时候，有两个很重要的点：
第一推的股票必须经涨，最好是马上涨；
第二是买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。
这一哲学，体现的是徐翔是一个持有周期很短的人，但是他押注的标的会经常变。也就是说，徐翔的投资哲学是：
今天押秦朝，明天押项羽，后天押刘邦，只押赢家，如果短期内没押对，立刻止损出局，改去押那个对的。
但是股神巴菲特就不一样，他的名言是“如果你没有持有十年的决心,就不要持有一分钟。”也就是说，在千千万万个起义军头头里，找到那个被低估的真命天子刘邦，然后下注。
资本市场流星很多，寿星很少，老巴为什么可以成为寿星呢？我们从他投资可口可乐说起。实际上，他投资可口可乐并不是一帆风顺的，我们来看看历程：
从时间来看，1988年开始大量买入可口可乐的股份，1988年底共持有1417万股，成本为5.92亿；1989年，巴菲特继续增持可口可乐的股票，总持股数翻了一倍，为2335万股，总成本为10.24亿；1994年，可口可乐的股价经过近3年的横盘，公司净利润增长至25.5亿元，市盈率逐步降低，巴菲特又买入了价值2.7亿美元的股票，至今天他还没有卖出，但是我们看一下可口可乐的股价。
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从这可以看到，1988年到1998年可口可乐的股价基本没有大的回调，但是在此时，对于可口可乐的价值，很多人有了怀疑。
一个投资者曾经这样评价：一个公司，哪怕它的护城河再深，它的管理团队再优秀，当它过了成长期，进入平台期，从长期来看，它给你的回报往往是不理想的。当时可口可乐在中国这样的新兴市场里的占有率已经很高了，可能最好的成长期已经过了，就不见得是很好的投资品种了。
实际上，接下来，可口可乐也确实出现了回调。
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我们可以看到，从98年最高点到03年的最低点，可口可乐接近腰斩，2011年才回到98年的高点。
也就是说，1998年到2011年有长达13年的时间，持有可口可乐不是很诱人的投资。
2003年巴菲特坦承：“在股市大泡沫期间，我没有卖出一些重仓股，确实是犯了一个大错误。”
巴菲特的传记作者艾丽斯·施罗德也问过这个问题。巴菲特说：如果他卖掉的话，别人一看他这个第一大股东都卖了，肯定会跟着疯狂抛售，可口可乐的股价就崩溃了。
所以，牛逼如老巴，也有不淡定的时候，但是好在他一股也没卖，最终他战胜了时间。
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可口可乐也用上涨回报老巴的信任，股价一直在创新高。
所以，对于投资而言，持有周期是如此重要。巴菲特的持有周期可能比我们要长一些，所以在面临考验的时候，他能淡定。
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华夏基金时代的王亚伟之所以成为封王，是因为他能在众多股票里找到重组黑马，早期的徐翔的交易能力天下无双，遗憾的是，我们目前还没看到第二个王亚伟和徐翔。
有很多短期的明星投资经理学习徐王二人的哲学，但是并不成功，原因我觉得通过靠在短期内持续押对标的来做投资，太难太难了。
但是市场上出现了陈光明、邱国鹭、朱少醒等众多相对成功的价值投资者，可能还有更多。这说明，在A股市场，你的持有周期不能太短。
站在当下的A股市场，可以找出100个理由去看空他，但是如果持有周期超过5年，那么我想，他给你的回报也会超过你的信任。
有人说在大时间尺度下，我们很难确定自己的位置。因为07年开始持有股票到现在，很多人也没有解套。没有人能预知未来，也很难判断现在市场的位置。
时间就像吞噬自己尾巴的一条蛇,我们身在其中,不知何为始,何为终。
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如果我们丢失了始终，就尊重历史和常识。
什么是常识？
常识就是树长不到天上去，跌透就该涨，涨多就该跌。
回到债券投资上说，投资标的和持有周期的影响，对账户收益的影响可能没有股票那么大。
如果对某一主体入库了，这个主体可能发行了一年以内的短融，3-5年中票，甚至永续债，账户属性不同，能买的期限也不同。
有人喜欢短久期加杠杆，持有到期，有人喜欢买卖长久期做波段，有人喜欢深挖信用个券，不管怎样，都绕不开两个问题，资金属性和账户属性。
货币类或者预期收益型的账户，大部分是摊余成本法估值，持有到期多，做波段少，更偏配置，并辅之以杠杆增厚收益。
而公允价值估值法的账户，其操作思路则完全不同。是否设置封闭期、封闭期长短、投资经理操作思路等等因素都会对最终收益造成影响。
而实际上，大部分债券投资者都有“坐电梯效应”。也就是大家同在一个市场里，同类账户的收益率方差极小。就像在一座电梯里，随着电梯的上下收益发生浮动，很难区分投资者的个人能力。
所以我个人认为：
在债券市场，做产品比做投资更重要。
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