环境判断上的三个关键改变，核心变动是“深刻而复杂的变化”。
第一，关于国际环境，从三季度“仍保持较快增长”，转变为“下行风险有所增加”。
第二，关于国内经济，“国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化”。具体来看央行一则关注增长动能问题，“房地产、汽车等传统支柱产业进入调整期，大部分新业态和新动能在量级上仍弱于传统支柱行业，消费增长相对乏力”；二则关注金融机构风险偏好不足的问题。“企业有效融资需求有所下降，金融机构风险偏好下降，自身也受到一定约束”。
第三，关于供给侧结构性改革“不可避免会遇到一些困难和挑战”。物价判断整体与三季度差异不大，“未来一段时间消费者物价指数有可能保持温和上涨”。
货币政策提法上的三个关键改变，核心变动是“强化逆周期调节”。
四季度央行货币政策执行报告去掉了三季度“把好货币供给总闸门”措辞，同时也去掉了“稳健的货币政策要保持中性”，相应调整为“稳健的货币政策保持松紧适度”，“强化逆周期调节”，“保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定”。除了继续关注并“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，本季央行在“打好防范化解重大金融风险攻坚战”论述过程中略去“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系”。我们认为当前工作重心更向服务实体和稳定增长倾斜。
在“如何理解稳健的货币政策”专栏中，央行特别解释
“继续实施稳健的货币政策，并不意味着货币条件维持不变，而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动”。
报告的另一个重点是强调疏通货币政策传导机制。
逆周期调节要做到防止大水漫灌，就要疏通货币政策传导机制。“发挥’几家抬’的政策合力”，“从供需两端”“进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿”。未来疏通货币政策传导机制的微观基础主要有以下三点：第一，实体需求端，继续多部门政策协调加大对民营小微企业支持，未来或仍有结构性货币政策引导融资向其倾斜；第二，金融供给端，继续改善金融机构支持实体意愿，“推动商业银行永续债等资本补充工具的产品创新”；第三，资金利率端，稳妥推进利率“两轨合一轨”，未来或更强调货币市场利率向信贷市场利率传导。
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