2018年12月全球PMI普遍下跌，预示全球经济即将放缓。2018年12月3日，美国3年期和5年期国债收益率出现倒挂，失业率长期处于低点，预示美国经济减缓，可能在2019年底或2020年出现经济拐点。此轮美国经济进入拐点后，经济受挫程度预计轻于2008年。整体来看，新兴市场表现将优于发达国家。债市、黄金表现将优于股市、货币。因为此轮经济放缓程度较2008年轻微，仍可能有投资者选择风险资产。
1研究背景和意义。
2018年全球经济地区间的不平衡现象较为明显，美国经济增长可观，可以算是“一枝独秀”。特朗普减税计划的落地，成功刺激消费，财政赤字拉动美国经济发展。二季度美国GDP环比增长高达4.20%，三季度虽然回落至3.50%，但仍然处于近年来的高位。然而2019年经济态势可能会有所变化。近段时间，一些关键性的领先指标显示美国经济增长已临近顶点。
2018年4月开始，美国失业率已经连续9个月维持不超过4.00%。美国12月PMI创15个月内新低，CPI连续3个月下降，呈现经济繁荣见顶信号。美国房价指数2018年呈下滑趋势。12月3日，美国3年期和5年期国债收益率出现倒挂。结合对历史上美国经济周期的分析，其经济拐点一般在出现倒挂的一年后。预计美国财政政策刺激的余热将会持续到2019年上半年，经济拐点将出现在2019年年底或者2020年。货币政策方面，美联储加息缩表的紧缩政策在有条不紊的开展。11月，美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话，称2019年会参考相应的经济数据决定是否加息。12月美联储货币政策会议决定加息后，也暗示2019年加息转向鸽派，次数应最多两次。
总的来说，2019年上半年美国经济仍会将会以放缓的速度保持增长，年底拐点出现以后，将有下行风险。
美国作为全球第一大经济体，其经济衰退会对全球的经济发展造成大幅度的影响。随着美国经济触顶，新一轮衰退期的临近，全球各国未来经济走向、大类资产价格趋势备受人们关注。
通过对2007年次贷危机爆发后经济衰退，来对各国大类资产展示出的反应、变化进行分析，可以进一步帮助预测未来美国经济衰退后各国的经济表现，提供未来的投资标的。
展望全球，2018年12月亚洲多地PMI跌穿50荣枯线，欧元区PMI创3年内新低。这预示着2019年全球经济将进一步放缓。民粹主义、单边主义、保护主义可能会抬头，给全球经济增加不确定性。美国发动的全球贸易战在2019年仍可能给各国经济带来潜在的风险。而美联储2019年加息态度转向鸽派，加息次数降低，对于全球美元流动性收紧的压力也将减小。2019年美元将可能走弱，世界各国在面对本国货币贬值方面的压力会有所减轻。英国脱欧的前景尚未明朗，梅政府在脱欧道路上受阻重重，其脱欧协议被议院反对后究竟以何种形势脱欧尚未可知，这也为2019年欧洲以及世界的局势添加了变量。日前欧洲央行正式确认2018年底结束QE，却也保留了再投资的可能性来应对未来的环境变化。欧元2019年上半年可能呈现疲弱态势，预计下半年欧洲央行加息后或有上升。而欧元区PMI创近两年来历史新低，由此预计欧洲2019年的经济复苏会相对放缓。日元作为避险资产2019年预计走强。2018年底美股大跌时，日元有明显上涨。日本股市因日本国内生产力增长以及企业微观层面改善2019年或有所上涨，但10月份日本消费税增加后会受到一定冲击。新兴市场方面，在2018年经历了严重的债务危机后，经济增长将逐渐回复平稳。如印度、越南、马来西亚等一些国家具有强劲的增长势头，但基本面较差的国家仍需注意诸如高通胀、高外债、高经常账户赤字以及经济结构单一等国家内部问题。
总体上看，2019年新兴市场表现将强于发达国家，其资产有望跑赢全球。
2上一次衰退期市场大类资产表现。
美国股跌债涨。
美国上一次经济衰退期，也就是2007年全球金融危机爆发之后，此次衰退对美国经济的打击沉重。美国GDP从2007年四季度开始大幅度下跌，最低点达到-3.92%，到2009年四季度才回归正值。此次危机的直接原因是大量次贷购房者违约坏账，房价下滑，不能通过出售抵押房屋来获得融资。美国的国债、股市均受到次贷危机严重影响。大量资产从股市、高风险债券转移到国债以规避风险，致使国债收益率有2007年7月的5.00%左右快速下跌至2008年底的0.37%。
股市方面，道琼斯工业平均指数从2007年10月的14164.53点的峰值下跌到2009年6547.05点，跌幅超过50%。美联储为刺激经济、稳定市场，连续的调整联邦基金利率，将其从2007年8月的5.27%左右下降至2009年1月的0.09%左右。另外，美联储还启动了QE等危机应对政策。大幅度的降息和注资致使美元贬值，冲击全球经济市场。
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2.1 发达国家。
2.1.1 英国基本面和资产价格分析。
英国经济受到2007年美国次贷危机的影响十分严重，GDP同比从2007年12月的最高点3.44%跌落至2009年3月的最低点-6.08%。
英国银行业整体大幅度缩水，负债严重。
如前文提到，此次危机的直接原因是美国的次级住房抵押贷款出现问题。欧洲银行持有大量的美国次贷证券，因此直接受创。2007年9月，英国第五大抵押贷款银行两天内挤兑超过15亿英镑。2008年11月，英国最大的抵押贷款银行格兰哈利法克斯银行（HBOS）被莱斯银行(TSB)收购。此外，英国债务占GDP比例从2008年初的42.80%开始快速上升，2010年底已经达到76.40%。
金融危机也严重影响到英国的就业市场，失业率从2008年5月的5.20%上涨到2009年7月的7.90%。
各大类资产也有不同程度的下跌。
1英镑可兑美元数量从2007年11月的2.06美元下降至2009年3月的最低点1.38美元。英国房价、股市也均受到影响下滑。其国债成避险资产，国债收益率从2007年7月的最高值5.80%，在短短一年半的时间里跌倒了2.18%。
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2.1.2 欧洲基本面和资产价格分析。
同英国的情况类似，欧洲整体也受到了次贷危机的严重打击，GDP大幅下滑。银行业依然是首当其冲受创的行业。根据国际货币基金组织2009年4月公布的信息，欧洲银行亏损和资产减值为9040亿美元。银行的盈利能力普遍下降，相继大批量裁员。失业率从2008年1月的7.30%上涨到2009年12月的10.00%。欧洲公债收益率下降明显，从2008年6月的最高点4.54%降至2009年4月的0.86%。欧元汇率也受到一定的冲击。
法国、德国、意大利的股市指数均受到次贷危机的影响大幅度下滑。除德国外，法国和意大利的房价亦明显下跌。
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2.1.3 日本基本面和资产价格分析。
2008年金融危机对日本同样造成了沉重的打击,其GDP同比自2007年12月开始的两年内一直为负值，经济衰退严重。与欧美相同，日本的金融业利润严重下滑。同时，作为日本经济支柱的汽车、电器行业，受到金融危机影响，全球销量都大幅度减少。日本对外出口金额从2008年8月的73526亿日元6个月内暴跌至37020亿日元。
不仅外部需求萎靡，本国内部消费者信心也因为金融危机受到严重打击。
随着金融危机使得美元指数大幅度下降，1美元可兑日元数量持续降低。
日本房价及股市价格也受到严重打击。资产流入国债避险，日本国债收益率从2008年10月的0.768%快速下降，到2010年时长时间维持在0.130%左右。
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2.1.4 澳大利亚基本面和资产价格分析。
虽然受到金融危机影响，澳大利亚2008年四季度经济有较为明显的下行趋势，但其严重程度不可与欧美等发达国家同日而语。从2007年末到2010年，澳大利亚是发达国家中唯一一个没有经历经济衰退的国家。而且澳大利亚在经济放缓后恢复速度也十分迅速。这得益于澳大利亚保守负责的银行管理模式以及其与中国密切的贸易关系。
资产价格方面在2008年时受到一定冲击，但回复迅速。在澳大利亚房价指数从2008年3月的90.80下降至2009年3月的86.60，之后增长迅速，截至2009年12月已经达到99.20。澳元汇率2008年7月开始有所下跌，2009年10月恢复到危机前水平。
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2.2 新兴市场。
2008年美国次贷危机彻底爆发后，快速扩张到全球性的金融危机，新兴市场自然也难逃其影响。首先，全球股市受金融危机影响均大幅下跌，新兴市场也难逃厄运。此外，美国受次贷危机影响，经济大幅度衰退，进而美国的消费需求降低，进口需求减少。美国作为全球最重要的进口国家，其进口需求的疲软严重影响了依赖出口拉动经济的大部分发展中国家。另外，美元大幅度贬值也对新兴市场持有的大量外汇储备予以稀释，同时严重加剧了其通货膨胀。总体上看，2008年次贷危机对新兴市场造成极大的影响，但对发达国家影响更为严重。
2.2.1 俄罗斯基本面和资产价格分析。
2008年的次贷危机对于俄罗斯的影响并不如对欧美的影响直接、严重。2008年上半年，俄罗斯经济增长依然相对平稳。然而随着次贷危机造成的全球信贷市场紧缩以及2018年8月爆发的“俄格战争”，大量资本开始流出俄罗斯，银行业和资本市场受到冲击。另一方面，俄罗斯的主要出口产品是石油，全球经济危机致使石油价格大幅下跌，实体经济方面从而受到波及。
俄罗斯股市方面下跌严重，莫斯科交易所RTS指数从2008年5月的2459.88，8个月暴跌至535.04，跌幅超过78%。卢布也相应贬值。
但俄罗斯的房屋价格受影响不大，从52800卢布/平方米下滑至48000卢布/平方米后保持平稳。
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2.2.2 印度基本面和资产价格分析。
受2008年经济危机影响，印度GDP同比从07年四季度到09年一季度也有大幅度下降。美国金融海啸是造成全球性的信贷环境收紧，使得印度各行业获取资金的渠道收窄，限缩行业发展。印度的对外贸易逆差也迅速加大，2008年最大是达到153亿美元。
随着欧美经济衰退，印度繁荣的软件行业订单大幅下滑。
印度卢比贬值明显，1美元可兑卢比数量从2008年1月最低点的39.27卢比快速增长到2009年3月的52.06卢比。
印度股市也在08年初到09年初的一年内有明显下跌。大量资产流入国债避险，印度国债收益率有明显下跌。
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2.2.3 东南亚基本面和资产价格分析。
东南亚各国在2008年次贷危机爆发前，经济保持稳定增长。后随着危机扩散，东南亚国家受到相应影响，但相对欧美受到的冲击较小。世界经济疲软，对东南亚国家出口产品的外部需求减弱，出口受挫。美国次贷危机让美国市场大量风险投资流出，大量国际资本流入东南亚，通货膨胀上升。
东南亚各国中，新加坡因为金融市场与国际关联较大，受到的影响相对严重。
新加坡GDP同比从2008年一季度的8.30%，一年内跌到-8.80%，跌幅17.10%。
其余各国受到的冲击相对较小。各国股市、汇率下滑相对明显，但相较欧美仍轻微许多，房价波动较小。
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2.2.4拉丁美洲基本面和资产价格分析。
拉丁美洲国家整体受到金融危机冲击较小，但股市、汇率等方面仍有较为明显的下跌。
巴西圣保罗指数从2008年5月的72592迅速下滑至2008年11月的36595。拉丁美洲的主要国家阿根廷、巴西等国的汇率也在2008年三季度有较为明显的下滑趋势。阿根廷、巴西等国家均为粮食出口大国。随着金融危机造成的国际农产品价格下滑，拉丁美洲国家对外贸易也受到影响。
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2.3 大宗商品价格分析。
2008年全球金融危机给石油价格造成的影响十分巨大。2008年7月前，石油价格持续上升至峰值146.08美元/桶。后来，受金融危机的冲击，5个月内直线下跌至36.61美元/桶，跌幅约为75%。而黄金作为避险资产，在危机来临时，价格有所上扬。
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2.4 总结。
总的来看，在2008年爆发的全球金融危机中，发达国家受到影响的程度大于新兴市场。大类资产之中，股票和货币受到较大程度的影响，房产价格相对稳定。因为大量资产注入国债避险，大部分国家国债收益率呈下降趋势，国债表现优异，黄金价格相对稳定，原油价格下跌幅度大。
3各国大类资产的现阶段表现及配置建议2008年全球金融危机至今已有十年。十年间，世界各国的发展情况、经济结构等均发生了一定的变化。在结合上一轮经济危机各资产表现的同时，对其现阶段表现的进一步分析有利于未来经济衰退时的投资展望。
此次美国如进入拐点，和2008年次贷危机时相比，当前只是经济放缓，预计美国2019年和2020年GDP增速还会维持2%以上，但2008年是严重的经济衰退。因此，债券市场就可能不如2008年时受投资者欢迎，依旧可能在风险资产上逐利。
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加上美联储加息态度转向鸽派，2019年加息节奏放缓，因此对经济的负面作用应不及08年。
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3.1 发达国家大类资产现阶段变现及投资展望。
3.1.1 美国：经济见顶，看多美债。
2018年12月，美国3年期和5年期国债收益率出现倒挂，CPI连续3个月下降，PMI大幅下跌。种种迹象表明美国经济增速见顶。我们预计在2019年底或者2020年出现经济拐点。美国经济放缓后，股票、房屋价格预计下滑。随着美联储2019年加息转向鸽派，预计全年加息不超过2次，美元呈现疲软态势。2月20日，美联储公布会议纪要，面对多种经济前景的风险，货币政策的行动应该有耐心，几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模的计划，释放了今年有望结束缩表的信号。
美国经济下行风险增加，市场避险情绪上升，货币政策鸽派，使得美国国债因其避险属性具有较好的投资前景，建议超配。
在上一轮美国经济衰退期中，大量资产转入美债，国债收益率大幅下降。
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3.1.2 英国：脱欧未定，谨慎投资。
英国近两年来GDP 增速逐渐减缓。CPI维持在2.5%上下。全年各月PMI仍均在50以上。预计2019年英国的经济形势与其脱欧事件的发展有很大关系，英国脱欧的前景尚未明朗。此前特蕾莎梅政府的脱欧协议遭到英国议院的强烈反对，甚至发动了对首相特蕾莎梅的不信任投票。梅首相虽然在不信任投票中胜出，有惊无险，但随着2019年3月29日脱欧最终日期的临近，市场也对英国脱欧的前景越发的担忧。
各类资产方面，英镑汇率相对来说较为平稳。
房屋价格仍持续上涨，但增速在逐渐减弱。英国富时100指数近两年来下滑严重。国债收益率近两个月来有明显的下降。
英国目前就脱欧问题还存在着很大的不确定性。，1月15日和2月14日的脱欧协议相继被国会否定后，2月20日英国首相特蕾莎梅将与欧盟委员会主席容克会谈。北爱尔兰边界问题成为主要矛盾点：若为保持海关与市场的统一而建立“软边界”，则是对英国主权的分裂，这在一些保守党看来这并非真正的脱欧；而若建立“硬边界”则会影响边境两国的贸易和劳动力流动，冲击接受欧盟大量补贴的北爱尔兰，刺激民族主义势力。欧盟方面明确表示不会重商，且不接受为北爱的“备份条款”设置时限。两次脱欧协议的否决进一步加大了英国与欧盟谈判的难度，且影响了英国政府的公信力，即使是梅再次提出脱欧协议方案，英国与欧盟的谈判也将难以推进，英国都会有大量的不确定性存在。
因此目前不建议大量投资。
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3.1.3 欧洲：债券超配。
在经历了债务危机后，近年来，欧洲整体经济处于复苏阶段。2017年后，GDP同比增长维持在2%到2.5%的区间之内。但从PMI数据上看，2017年12月欧洲PMI达到60.60的峰值以后开始下滑。2019年1月欧元区PMI降至50.50，创三年来新低。
欧洲经济增长已过顶峰，2019年欧洲的经济复苏态势会有所减缓。
资产方面，欧元汇率相对稳定。德国，法国和意大利国债收益率均从2016年起呈现上升趋势。法国和德国房产价格2018年结束了大幅上升的势头，开始趋于平稳，而意大利房价指数同比依然为负值。法国，德国和意大利的股市均在2018年2月后呈现下滑趋势。
欧洲2019年经济复苏态势放缓。而预计的美国经济可能在2019年年底或2020年出现经济拐点将会对欧洲造成较大的影响。欧洲股市预计受影响下滑。
欧元预计2019年加息前难以维持强势，趋于疲软。欧洲各国家主权债具有避险价值，建议超配。
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3.1.4 日本：日债超配，日股标配。
日本2018年三季度GDP同比增长为-0.3%。三季度日本遭受台风、地震等自然灾害，以及国内需求放缓，国际贸易局势趋于紧张，外需减弱，都是造成日本2018年三季度GDP负值的主要原因。
前瞻性数据PMI方面，日本2018年下半年以来相对稳定，维持在52.5上下浮动。另外，日本首相安倍晋三成功连任自民党总裁，并于10月访华，中日贸易关系有所回暖，日本经济政策大方向相对稳定。预计2019年日本经济仍将保持缓慢的速度增长。
资产方面，日本房价一直维持上涨态势。日本十年期国债收益率自2016年起就一直为负值，虽然整体较2016年6月最低点有所回升，但2018年10月开始有再度下滑的迹象。2月12日，日本央行在常规操作中将10-25年期日本国债购买量缩减200亿日元，规模创五年来新低。此次日本央行仅购买价值1800亿日元（16.3亿美元）的债券。日本央行缩减购债规模，日元不升反跌。
2018年底美股大跌时，日元因其避险属性有明显涨幅。日本股市2018年底受美国股市影响出现连续的暴跌。
日本央行行长黑田东彦2月19日表示，如果日元急剧上涨伤及经济并破坏实现2%通胀率目标的计划，日本央行准备好进一步扩大刺激政策。
黑田东彦讲话之后，日圆下跌，日本国债价格走高。
随着2019年美国经济放缓，美股下行的几率较高。
日本股市由于日本国内生产力增长和企业业绩微观层面的改善，预计在2019年有所上涨，然而因为全球经济走弱，上涨幅度或许有限。2019年10月开始，日本消费税将从8%上升到10%，此举预计对日本股市将造成一定负面影响。
2019年建议日本股市标配。而日本国债因避险情况或将受到追捧，建议超配。
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3.1.5 澳大利亚：房产低配。
澳大利亚呈现经济放缓势头。2018年12月PMI仅为49.5，跌破50荣枯线，创两年来新低。澳洲银行业2018年受到重创，信贷增长放缓，导致银行利润减少。
澳大利亚房产价格在2018年下跌尤为严重，其8大城市住宅价格均值从2017年12月的147.60下跌至2018年9月的143.40。悉尼和墨尔本房价下跌幅度大，悉尼的平均房价相较2017年的峰值已经下跌了11.1%。
此轮房价下跌是2008年以来最为严重的一次下跌，其主要原因是外国买家大幅减少以及政府收紧房贷条件，房贷利率上升所致。我们预测，2019年澳大利亚房产将继续下跌。建议低配澳大利亚房产。
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3.1.6 发达国家总结。
总的来说，结合2008年经验，发达国家受美国次贷危机较为严重，货币、股市和房产均大幅下跌，国债作为避险资产成为大多数人的投资标的。
发达市场经济增速有所减缓，通胀均呈现下行态势，PMI在荣枯线附近保持平稳或下滑。避险需求压低了各国国债收益率，汇率均较为平稳，股市整体下行。除日本、英国房价保持缓慢上行外，其他发达国家处于高估值后的回调期，叠加加息使房贷收紧的影响而普遍下跌。
预计美国此次经济放缓程度较2008年经济危机轻微许多，投资者仍可能在风险市场上逐利。
结合现阶段资产表现来看，美国经济放缓后，美国股和美国房价预计下滑，美元疲软，美债因其避险属性上涨。英国受脱欧影响经济已出现下行端倪，考虑到仍有较高的不确定性，不建议大量投资。欧洲经济复苏态势减弱，欧元预计加息前趋于疲软，建议超配欧债。预计日本经济将缓慢增长，日元2019年因美国经济放缓有一定的逐利空间，日本股市上半年或有上涨，但10月份因日本消费税提高存在下行风险，建议标配。澳大利亚房产下跌严重，建议低配。
3.2 新兴市场大类资产现阶段表现及投资展望。
3.2.1 俄罗斯：央行加息，经济增长温和。
俄罗斯2018年第三季度同比增速为1.3%，较二季度下滑0.6%，不及预期。而通货膨胀率自2018年下半年起有较为明显的上浮，CPI同比至2019年1月已上涨至5.00%。为了避免通胀加速提升的风险，俄罗斯央行2018年9月和12月先后两次加息，并表示有可能考虑在2019年上半年进一步加息。基准利率的上调让普京通过大规模开支刺激经济的效果有所下降。而俄罗斯PMI自2018年7月起便有较为明显的上涨。
预计2019年俄罗斯经济仍将保持温和增长。
俄罗斯房价近年来上涨势头良好，但近期货币逐步收紧，上涨幅度有限。卢布2018年来持续下跌。
国际油价的变动是影响俄罗斯卢布汇率的重要因素。而随着原油价格缓慢回复以及俄罗斯央行表示可能2019年上半年进一步加息，俄罗斯卢布预计会有所拉升。
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3.2.2 印度：经济高速增长，房产标配。
印度近年来经济保持高速增长，2018年前三季度GDP同比增速均保持在7%以上。11月PMI达到2018年以来的最高值54.0。印度央行为了抑制通胀，2018年6月和8月先后两次加息。根据IMF的预测2019年，印度将超过英国法国成为世界第五大经济体，印度卢比兑美元2018年下跌明显，成为亚洲表现最差的货币之一。印度房价相对平稳，保持上涨。印度股市虽然有所波动，但2018年整体还是有小幅度提升。
预计2019年印度经济维持高速增长。随着美国2019年加息转向鸽派，美元走强态势放缓，印度在货币方面的压力会有所减轻。
2月7日，印度央行以4票赞成、2票反对通过了下调回购利率25个基点至6.25%的决议，这是继2018年8月降息以来印度再次放松货币政策。
其房产价格或继续保持增长。
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3.2.3 东南亚：新加坡经济下滑，越南、马来西亚房产超配。
新加坡2018年经济增长放缓较为明显。马来西亚在大选之后，虽然GDP同比增速有所下滑，但依然维持在4.00%以上。
越南经济得益于制造业的迅猛发展，2018年表现强劲，GDP同比增速维持在7%上下。泰国央行于2018年12月宣布七年来首次加息，为未来提供更多的货币宽松空间。
2018年四季度新加坡房价六个季度以来首次下跌，马来西亚、越南、泰国等地房价保持着稳定上涨的态势。受到美国加息缩表的影响，东南亚各国货币汇率都成持续下滑的态势。但随着美国2019年加息态度转向鸽派，各国在货币方面的压力会有所下降。
预计2019年东南亚市场表现优于2018年。马来西亚目前采用宽松的货币政策，由于高的人口增长速度和租金回报率扩大了其购房需求，建议超配房地产。越南制造业继续维持高速发展，其房地产市场也具备良好的投资前景。
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3.2.4 拉丁美洲：高外债，高通胀等问题严重，影响经济。
拉丁美洲主要国家2018年受到债务危机影响，经济动荡。2018年，美元持续走强，巴西雷亚尔、阿根廷比索汇率均大幅下跌，致使巴西结束降息周期，阿根廷加息来进行应对。巴西和阿根廷等国的高债务比例仍不可忽视。巴西房产价格下降明显。
虽然在2008年全球经济危机中，拉丁美洲受到的冲击较小，但其高通胀高外债等问题较为严重，投资风险较高。
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3.2.5 新兴市场总结。
总的来说，结合现阶段各国表现以及2008年的经验来看，新兴市场中，俄罗斯、印度、马来西亚、越南和泰国具有良好的投资前景。
新兴市场整体具有高增长、较低通胀、高利率的特点，房价稳定上涨，货币持续走弱。俄罗斯、印度、马来西亚、越南和泰国具有较为稳定的经济增长。其中印度与越南均维持在7.00%左右的高速增长。拉丁美洲地区通胀严重，俄罗斯、印度、越南的CPI同比较为温和，马来西亚、新加坡、泰国通胀较低。国债收益率普遍位于较高水平。股票指数整体比较平稳。
结合2008年经验，房产市场受到美国经济衰退的影响要小于股市和货币。从现阶段房价来看，俄罗斯上涨势头良好但幅度有限，印度、马来西亚、越南、泰国的房产市场将继续稳定上涨，可以考虑增加配置。
与2008年美国经济衰退时外汇下跌表现类似，现阶段新兴市场货币均经历了不同程度的贬值，但一些地区仍存在缓解态势：俄罗斯卢布或受加息影响有所提振，美联储鸽派言论减轻东南亚各国货币汇率下行压力。
现阶段巴西、阿根廷等拉丁美洲国家经济动荡，面临高通胀、高债务的风险，投资应尤为谨慎。
3.3 大宗商品现阶段表现及投资展望。
原油价格2018年10月份开始下跌较为明显。随着OPEC减产协议达成后，已连续两月减产，总共减产120万桶，规模创两年新高。油价自2018年10月最高点的80美元逐渐回落，WTI原油在2019年1月达到最低点52美元，之后又反弹，现已涨至56美元上方。OPEC减产，中美的贸易争端以及对伊朗的制裁等诸多因素都会影响到2019年的国际原油价格走势。
今年2月，石油输出国组织OPEC原油出口有望降至2015年以来最低水平。1月，OPEC成员国合计产油3080万桶/日，减产79.7万桶/日。虽然这一减产规模略低于OPEC目标水平81.2万桶/日，但这已经是连续第二个月创两年最大降幅。Kpler数据显示，沙特2月上半月海上原油出口下滑，每日出港量为620.4万桶，较上月减少134.1万桶，较上年同期减少91万桶。如果OPEC愿意保持低出口，再加上委内瑞拉和伊朗的局势影响，未来几个月出口减少的情况很有可能继续下去。OPEC出口有望进一步降低，并推动油价上行。
预计油价将保持震荡上升，但上涨空间有限。
黄金价格2018年下半年开始逐渐走强。
2018年12月全球PMI普遍下跌，亚洲多个地区跌破50荣枯线，欧元区PMI创3年内历史新低，全球经济放缓态势明显，避险情绪上升。
另外，美联储2019年加息转向鸽派，预计2019年加息不会超过两次，美元将逐渐开始呈现疲软态势，与之负相关的黄金有望继续走强。
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3.4 风险提示。
预计美国经济衰退时期各资产表现存在相应程度的风险。
首先，美国经济增长或超出预期。
美联储在2018年12月加息后对于2019年的加息态度转向鸽派，加息次数会取决于经济数据，预计不超过两次，对美元流动性的收紧可能有所减轻。
其次，新兴市场增长或不及预期。
美国经济进入拐点后对全球经济都会造成影响。其对新兴市场的冲击虽然相对较小，但其造成的资源价格下跌以及全球制造业普遍放缓，对于新兴市场中的资源出口国和像印度和越南制造业为主的国家会造成一定影响。
俄罗斯、印度、泰国等地央行在2018年先后选择加息，全球范围内货币流动性收紧，致使资产价格可能并不会因为热钱的涌入而增长，投资存在相应的风险。同时，全球货币收紧，也会对债市造成一定的风险。
另外，全球经济增长或超出预期，导致避险情绪不足，从而影响黄金走势偏弱。
4总结。
美国经济增长已进入后半程，美国3年期和5年期国债收益率出现倒挂以及CPI连续3个月下降等多项数据预示着美国经济拐点即将到来。2019年上半年，特朗普税改政策刺激的余热或将进一步推动美国经济减速上行。预计在2019年底或者2020年，美国经济将出现拐点。
与2008年美国爆发的次贷危机所带来的严重经济衰退不同，预计此轮进入拐点后，美国只是经济放缓，其经济受影响程度要轻于2008年时的经济危机。
总结2008年全球经济危机的经验来看，美国经济衰退时，欧洲、日本等发达国家受影响的程度要大于新兴市场的各个国家。而资产方面，美国经济一旦衰退，世界各国货币和股市受到的影响较为严重。房产市场也会受到一定程度的冲击，但相对轻微。在美国经济衰退引发全球大规模的经济衰退时，各国国债和黄金等作为避险资产会成为大部分投资者青睐的投资标的。
现阶段，美国经济繁荣见顶信号明显，进入拐点后预计美国股市和房产下降，美元疲软，美债上涨。英国梅政府的脱欧协议两次遭到议会反对，与欧盟的谈判再次陷入胶着，软脱欧面临困难，脱欧前景尚未明朗。欧元区2018年12月PMI创三年内历史新低，欧洲经济增长已过顶峰。欧洲经济复苏预计在2019年逐步放缓，民粹势力有望抬头。欧元预计在2019年欧洲央行加息前难以维持强势。2018年安倍晋三续任日本自民党总裁后，日本经济政策大方向得以延续，稳定性增加。2019年日本经济将保持慢速增长。2018年底美股大跌后，日元有明显上涨。2019年日元超配，日股标配。2018年澳大利亚房产价格下滑严重。预计在美国经济进入拐点之后，发达国家市场会受到较大程度的影响，届时，美债、欧债、日债作为避险资产会吸引大量投资，投资前景较好。
新兴市场方面，俄罗斯近两年来经济增长温和，2018年俄罗斯央行先后两次加息后，一定程度削减了普京政策刺激经济的效果。印度近年来经济保持高速增长。为抑制通胀，印度央行2018年先后两次加息，预计印度2019年会继续保持较快的经济增长速度。美国经济进入拐点后，会对印度的软件业等行业造成一定程度的影响。新加坡经济增长有所放缓。马来西亚、越南和泰国等现阶段经济发展迅速，且未来受美国经济衰退的影响较小。
马来西亚，越南受到人口增速快和租金回报率高的影响，房产具有有较高的投资前景。
拉丁美洲各国虽然在2008年时受到美国金融危机的影响较小，但现阶段存在高通胀，高外债等问题投资风险较高。
2018年原油价格下跌明显。OPEC总共减产120万桶，规模创两年新高。但美国页岩油产量增加。预计2019年原油价格将保持震荡局面，上升但空间有限。而随着美国可能进入经济拐点，全球经济增长放缓，黄金作为避险资产可能走强。
总体上看，美国经济进入拐点后，新兴市场的表现将优于发达国家，且因为现在比08年金融危机时的风险偏好高，新兴市场配置将优于避险资产。
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