袁玮，北京大学物理学博士，9年证券从业经验，曾任安信基金研究部研究员，现任安信基金权益投资部基金经理。根据Wind数据，截至去年底，现管理的基金资产总规模20.15亿元，任职期间最佳基金回报为32.57%。
或许因为出身于基础科学领域，袁玮对传统产业链研究有着较强穿透力，往往有着与主流观点不一样的看法。近日，华尔街见闻对袁玮进行专访，这位才思敏捷的明星经理全程妙语迭出，鲜明的观点和清晰的逻辑让人耳目一新。
袁玮认为，房地产永远是黄金时代，从长周期来看，中国房地产的发展远远还没到头，行情上看，房地产产业链上的装修和家居类板块或会率先启动。
值得注意的是，春节以来大盘即连番大涨，站上2900点位。这也符合袁玮去年底对于2019行情的预判，袁玮展望2019年行情认为，“如果有机会那就是当下的机会。当前如果涨得太多了，接下来反而会有一定的压力。”总体来看，A股市场全年实现10%的增长是有可能的，真正的挑战是在企业盈利端的预测上。
地产业长期有机会
当地产大佬大喊“活下去”，投资者高呼错失地产时代，媒体纷纷报道地产黄金时代已谢幕之际，袁玮却坚定不移地认为：地产业长期有机会。
在袁玮看来，从长的周期来看，中国的房地产的发展是远远没到头的。主要有以下三方面原因：
第一，房地产结构问题。很多房子比较低端，没有电梯、车库等配套，这些都是可以升级改造的，大量存量的房子面临退出。
第二，房屋区域分布不均匀。
“现在很多人在农村盖别墅，未来这些别墅可能会随着老人的离去而被废弃，这些房屋属于无效供应。另一方面一、二线城市等核心都市圈还需要有大量的供给。” 人口流出的地方大量盖房子，人口集中的地方反而没有地方盖房子，这就导致区域发展不均衡。
第三，房屋总量不足。
“从最近的数据看，美国一年的新增人均住房面积约1平方米，不包含配套设计，就是我们说的地毯面积，其他像车库、泳池、花园、阳台都是送的。中国是约0.7平方米，这0.7平方米里面包含建筑面积，连墙、电梯外面的一些公用面积也算进去，这与发达市场相比有着非常大差距。此外，美国人的房子很多是可以用60、70年的，我们现在很多房子只能用30年甚至20年。从这个角度来看，供给的差异还非常大。”
“所以地产的发展之路还十分长远，头部公司的短期业绩也没有问题，为什么不看好？”
此外，袁玮表示，地产的利好还包括，不存在供给失控，而且变现价值很强，即地产仍然处在黄金时代。比如，古代人住在石头房子里，慢慢的人们就住在竹子、木头的房子里，后来有砖瓦房，现在是钢筋、混凝土的房子，房子一直在发展。未来的房子还可能是跟机器人联合开发的。过去20年的房子跟现在的房子差异很大，也意味着开发和发展的空间很大。
从行情上看，袁玮认为，在整个房地产产业链上，后端板块会更早有所表现。“像装修、家居类行业，它们没有供给侧的干预，行业格局也比较稳定。而上游钢筋水泥尤其是钢铁，供给比较庞大，影响的因素比如环保政策又很多。所以市场往往倾向于选择确定性高的，哪怕估值稍微贵一点。”
价值投资者正在主导市场
在袁玮看来，即便是看历史，也要有一定的穿透力。他表示，每年的行情、走势都不一样，但是实际上有一点是一样的，就是价值投资者在主导市场，只不过他们是在不同的市场环境下作出了不同的决策。
“2017年所有行业的估值都很低，每个行业里都能找到处在低估状态的龙头公司，所以那个时候走出了一波行情。但是到了2018年，这些公司的估值普遍已经被修复到正常水平，所以变成龙头公司业绩增速与对应行业趋势的比拼。”
袁玮举例称，2018年初，市场对房地产有很多顾虑，其实那时房地产估值不高，但是大家担心各种政策影响。虽然去年年初振荡很大，但是后来市场慢慢发现，房地产公司尤其是头部公司业绩增长依然很快，拿到很多市场份额，财务上也都很安全，信用评级也都是最高的。总结下来不难发现，2016到2019年的过程中，市场风格似乎每年都不定，牛熊的变化很快，但是价值投资的主导力是越来越强的，这才是趋势。
他强调，挑选股票，就是要选择哪怕在经济不好的情况下，也能靠盈利“撑得住”的公司。价值投资者正在获得主动权，一定要把握这个趋势。
“我们结合宏观背景仔细的去看每个行业，把对应行业的来龙去脉，各种潜规则、明规则都梳理清楚，心中就会相对有数。投资的本质是什么?就是要选择确定性高、便宜的好公司。比如说高科技的PE是50倍、房地产是5倍，但是并不是高科技会把房地产行业吞噬，它们并不是在对立面，而是一起往前走的。”
此外，在袁玮看来，在投资中，要把试错性质的“垃圾实践”尽可能减少。既要发现价值，同时也要契合当前中短期的盈利走势。毕竟随着盈利逐步的增长，市场会吸引到更多的资金和关注，比较容易去发掘企业的潜在价值。
2019年A股的挑战在于企业盈利端的预测
袁玮表示，做价值投资、判断企业价值，无非就是做两件事情，一是看盈利状况，二是看成长空间，也是通常说的估值。
“我们基本是看哪些行业、公司处在比较被低估的状态，就加大配置。反过来如果行情走好，逐步被市场认可，我们会逐渐把仓位降下来。” 袁玮称。
他分析，去年股指下跌幅度较大，也是因为估值降得太厉害，“我们去年初对很多标的做了客观的盈利展望，比如说一些家电、地产公司，年初的增长预测跟年末的实际数据是几乎完全吻合的。但问题是，判断准了，股价却依然没有上来，去年很多股票的估值被杀得很厉害。所以说，去年是大家没有判断清楚估值变化的方向，但今年我认为真正的挑战其实是在盈利端的预测上。
“今年所有行业都面临着一个问题，大家都在收缩自己的业务。我们从微观上可以感受得非常明确。接下来会产生的压力的不是GDP增速的轻微下调，而是GDP里的一些泡沫可能要被挤掉，包括实业、银行金融层面比如坏账和股权质押需要被清算。这是难点，也是我们会着力研究的地方。” 袁玮强调。
但从另外一面来看，袁玮认为，目前估值可往下杀的空间并不大。
“去年杀估值主要是受两件事影响，一是去杠杆，二是中美贸易摩擦。当时的极大风险把市场的情绪带到了一个很偏离的位置。但是在现在来看，首先国内的政策已经有一些调整，对冲性的政策已经开始出现，包括基建地产领域的局部性放松、部分产业鼓励性政策、鼓励消费和减税的政策等，同时央行也在进行一些配合。中美关系方面，现在也慢慢在摩擦中趋缓。以上两个因素是估值的主导性因素，所以大家看到近期的市场情绪有所回温，大盘经历了一轮强有力的上涨。”
他认为，哪怕上市公司的盈利增长不大，只要估值能修复，A股市场就很可能会涨，“全年实现10%的增长还是有可能的。”
“值得注意的是，全年跨度可能会非常大，可能其中20%的股票承担了A股的涨幅，80%的股票看不到上涨，因为业绩下滑抵消了估值修复的过程。而有20%的股票业绩可能保持稳定、良好的增长，既享受估值提升的过程，市场还会再提升它们的估值，因为它们自身证明了危机情况下的能力，所以会形成‘双击’——本身的增长加上市场估值带来的增长，最终导致这类股票涨幅会比较大。所以今年我们选股票的核心驱动力，就是判断盈利的可靠性和稳定性。”
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