低估值与资金面利好，关注补涨行情。
点评
板块估值处于历史较低水平
板块较年初上涨20%，但当前估值仅0.82倍19PB，6.2倍PE（TTM）；而板块平均ROE达14.2%高于其他板块平均水平；横向比较，估值偏低；亦处于银行历史PB估值的低位区间。
息差与不良或维持平稳，基本面预期不必过于悲观
1）监管鼓励银行多渠道补充资本，叠加宽信用政策之下，19年银行规模增速有望维持较高；2）市场利率维持低位，仍可缓解部分行1H19负债成本压力；而新投放信贷利率下行对19年资产端利率影响或不明显，息差或维持平稳；3）过去连续5年大力核销处置不良资产，叠加近2年向零售倾斜的信贷结构调整，支撑资产质量平稳或向好；4）资管新规对银行中收影响的最大时期或已过去。综合来看，对银行基本面预期不必过于悲观，也不该简单划等号于08-09年宽松周期带来的后续银行风险暴露问题。
北上资金持续青睐银行板块，外资、险资等中长线资金布局力度或将加大
1）年初以来北上资金净流入银行板块规模居前，持续青睐大盘蓝筹股。年初以来，北上资金净流入银行板块近140亿，在各板块中居前三，仅次于食品饮料和家电板块。外资投资风格相对稳健，持续青睐A股大盘蓝筹股。
2）在切换至IFRS9新会计准则下，保险资金权益投资更倾向于增持低估值高分红标的，以平抑对利润表波动的影响。叠加近期监管”鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券”的宽松政策，银行板块或是险资权益投资提升的较大受益者。
3）伴随海外指数纳入A股程度不断提升，我们预计年内为银行板块带来约700亿增量资金。险资、外资等中长线资金在未来两年布局力度的加大，将对基本面平稳的银行板块投资逻辑形成较强支撑。
投资建议：低估值基本面平稳，关注银行补涨行情
当前时点，资金与政策共同驱动，银行基本面平稳，我们继续看多银行板块。预计整体估值或将修复至1倍19PB水平。主推19年基本面向上且弹性大的平安银行、常熟银行、兴业银行、光大银行、江苏银行、贵阳银行等。
平安银行
零售转型成效明显，资产质量改善，受益于主动负债成本压力及拨备计提压力缓解，19年业绩增速有望明显提升。
常熟银行
小微金融领跑者，具有丰富的小微业务经验及较强风控水平。预计伴随业务逐步扩张，未来ROE或可稳步提升。
兴业银行
短期仍将受益于市场利率低位，负债成本率有进一步下行空间。机制市场化，其较强的资产端摆布能力，在19年或有突出表现。
贵阳银行
负债低成本优势明显，资产质量压力不大，地方政府融资平台政策收紧影响或不大。高息差、不良平稳，ROE有望维持较高水平。
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