事件
公司公布18年业绩快报，预计18年营业收入1301亿（同比+23%），归母净利润27.9亿（同比-31%），其中Q4单季度归母净利润12.6亿，符合三季报披露Q4归母净利润12-16亿的区间，整体业绩符合预期。
评论
1、18年业绩预告符合预期，新能源汽车板块拉动业绩高增长
公司Q4业绩在三季报预告范围之内，全年业绩符合此前预期。其中，新能源汽车下半年销量提升带动整体业绩环比提升，与此同时，燃油车在市场下滑竞争恶化情况下亏损扩大，比亚迪电子业绩有所下滑，光伏受政策和减值计提影响亏损幅度也有所扩大，此外融资成本提升对财务费用也有一定增加，对整体业绩有一定拖累。
2、网传补贴退坡短期影响盈利，看好公司市占率提升。
年前网传国补退坡40~50%+地补取消，退坡幅度较大，近期网传19年补贴全部取消，对板块情绪有一定影响。我们认为随着贸易战谈判取得积极进展，19年补贴完全取消的概率较低，若类似网传补贴退坡方案落地，短期对公司盈利能力有一定影响，公司可以通过终端提价+动力电池降成本+产能利用率提升摊薄成本+售卖双积分做对冲；中长期来看，补贴终要取消（2021年），未来新能源汽车赛道比拼的是技术和产品口碑，公司均具备较强先发优势，看好销量+市占率持续提升。
3、爆款车型带动销量高增长，技术优势+产品口碑积累产品力持续提升
随着18年下半年“Dragon Face”家族脸谱新车型上市，元EV和全新一代唐DM成为自主爆款新能源车型，二者19年1月销量分别达到1万和7000台，1月总销量2.8万台，真正引起了消费者自发需求。我们认为，短期补贴退坡对于行业仅是盈利压力，利好龙头企业集中度提升，量增长的逻辑仍在（双积分压力+车企发力布局新车型）；长期来看，未来随着新进竞争对手进入。行业比拼的是技术和产品口碑的积累，而公司在核心技术（动力电池、电驱动系统IGBT、整车研发制造）和产品口碑（全新一代王朝车带来口碑改善）均有较强先发优势，随着时间积累带来产品力持续提升。
4、动力电池国内前二龙头，外供打开超预期空间
由于此前体系较为封闭，公司动力电池技术水平被市场低估，公司作为国内前二龙头，目前该业务板块分拆未来准备独立上市，并在2018年与长安、东风等企业达成合作外供电池，同时对外供应项目持续推进，短期或进入国际整车厂供应链。产能布局方面，公司现有产能深圳+惠州16GWh，6GWh三元，青海总设计产能24Gwh一期12Gwh，今年初开始投产，后续有西安30Gwh、重庆20Gwh，其中西安工厂有望加速投产。
风险提示：补贴退坡幅度过大，新能源车型销量不及预期。
附：财务预测表
https://bang.wallstreetcn.com/NDQzODkyNDE=
评论 (0)