事件：2月CPI同比1.5%，低于前值1.7%；CPI环比1.0%，高于前值0.5%。2月PPI同比0.1%，持平前值0.1%；PPI环比-0.1%，高于前值-0.6%。
点评：2月CPI环比涨幅扩大，PPI环比降幅收窄，总体通胀仍在回落，但步伐进一步放缓。
一、CPI：从环比看，2月CPI上涨1.0% ，涨幅比上月扩大0.5个百分点。2018年春节在2月下旬，2019年春节在2月上旬，物价有“节前上涨、节后回落”的规律，故今年CPI环比涨幅1.0%略低于去年的1.2%，但也基本上符合往年的节日水平。
从主要食品项环比看，鲜菜上涨15.7%，影响CPI上涨约0.41个百分点，对CPI拉动作用较大；其次是鲜果和水产品分别上涨5.4%、4.0%，影响CPI上涨约0.1和0.07个百分点；再次是猪肉价格小幅反弹，尽管同比仍然下降，但环比从上月下降1.0%转为上涨0.3%，影响CPI上涨约0.01个百分点。
从节后物价表现看，鲜菜、鲜果涨幅已经明显回落，但猪价不跌反升，这一“异常信号”值得关注。因为节后作为全年猪肉消费最低迷的时点，仅在07年周期顶部、11和16年周期主浪潮时不跌反升，后面都伴随着猪价持续大幅上涨。如果猪价拐点提前到来，根据我们的估算，2019年Q2、Q4或引发CPI阶段性超预期。
二、PPI：从环比看，2月PPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点。石油相关行业价格环比大多数由降转升，石油开采、石油加工、黑色冶炼、有色冶炼分别上涨5.0%、0.9%、0.3%、0.1%；水泥制造业下降2.3%。
开年以来油价回升是工业品通缩风险持续改善的驱动力，不过从布油的日度数据看，2月下旬以来油价再次出现回落迹象，意味着3月PPI环比正增长的可能性有所降低。全年来看，在全球经济增长放缓及石油需求下滑的背景下，油价缺乏持续大幅上涨的基础，PPI中枢大概率下移，即使短期企稳、回升空间也有限。
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