债券收益底部为什么会呈现高低周期变化；股票为什么会7年一个牛市。
近读方正固收杨为敩团队的《这一轮行情为何更像2012年》，发现其分析的许多观点与我上次写的文章《库存周期不同阶段中M2与M1增速波动变化及其债与股大类资产表现研究》（我公众号有发布,可参考阅读）的认识，有许多相似之处。在此基础上，我想作进一步讨论，进一步深华我的观点与认识。
他的文章也讨论了经济下行期表现出明显的周期性，这个小的周期我确切的说也就是库存周期，一个最小的经济周期，也是我们投资交易的一个完成周期。
他把周期下行阶段看着一个整体，没有进行细分，而我根据M2与M1增速的波动将经济下行期分为了三个阶段，这三个阶段时期的M2与M1波动有明显差别，而且货币、信用政策也有明显差别。比如他将11—12年经济看着一个下行期，14—15年一个下行周期，18—19年也是一个下行周期，我将他的这个每个下行周期分为了三个阶段，如果有不明白的，可以去看看我写的文章。
他写这篇文章的目的是为了说明政府政策具有学习性，也就是政府不会在连续两个经济周期底部实施相同宽松的政策，而是会出一松一紧的周期性变化，每隔一个周期底部分采取同样的松紧政策。因为每轮过于宽松的政策刺激都会留下很多后遗症，政府会吸收教训，而在下一次宽松时不会过度放松（后面我会分析为什么会出现周期底部政策一松一紧周期变化，并不是政府长了什么记性，而是经济本身使然）。从而去说明债券每轮周期底部呈现高低变化（在宽信用后，一轮底部特别深，一轮底部比较浅），股票会出现了隔周期牛市，也就是每两个库存周期一个牛市。
现实上他讲的这些我也是有发现的，以前我常想为什么股票总表现出7年一年牛市，7年差不多也就是两个库存周期，为什么会出现隔周期牛市，其原因是周期底部一轮松一轮紧，实际上都是宽松的，只是一个相对宽松程度不同罢了。你去看股票，08年底-09（松）、11年底-12（紧）、14年底-15（松）、18年底-19（？）是不是出现这种股票涨幅大小呈规律性变化。
我们再来看看债券，每次经济底部债券收益率都会出现一个低点，但每次债券周期底部的低点位置却明显的有高低之分，之所以出现这样的高低变化就是经济周期底部的宽松程度有松紧之分。09年特别松，收益率非常低；12年稍微紧一点，收益率的低点没有达到09年水平；15年政策又特别松，收益率比12年低，还达到了09年的水平，那么19年呢？政策宽松的程度呢？
方正固收杨为敩团队发现在经济周期底部政府调控政策出现了一轮松一轮紧的周期性变化，但没有深究这背后的原因。是问为何呢？
我尝试着用一些常识去分析一下。在经济周期底部，如果底部很深，这一轮政府政策必然采取超宽松的强刺激，那么经济必然反弹的力度超大与高度必然超过小宽松的刺激。而到了下次经济衰退的时候，经济衰退的起始位置就会高一些，政府就会在经济衰退高点就采取逆周期调节从而平滑的经济，所以这样的刺激时间早、条件好，自然力度就不用太大。反之，如果底部浅，这一次采取的是小宽松刺激，那么经济必然反弹的力度与高度必然小于超宽松的刺激。而到了下次经济衰退的时候，经济衰退的起始位置就会低一些，政府就会在经济衰退低点采取逆周期调节从而平滑的经济，所以这样的刺激时间晚、条件差，自然后续力度就要不断加码。
所以强刺激后经济反弹高度高，底部浅，自然会出现弱刺激；弱刺激后经济反弹高度低，底部深，自然会出现强刺激。经济底部浅对应着债券收益率底部高，经济底部深对应着债券收益率底部低。记住，上面讲这个高低是相对于潜在经济增长率的。
所以19年的经济衰进入库存衰退周期的第三阶段，社融已启稳，但需求要滞后启稳，所以收益率会创一个新低。2019衰退的没2015年那么厉害，所以宽松程度也不会像15年，收益低点也达不到16年低点。股票的高点也不会达到15年那么高。
经济增长就像弹簧，压的越紧弹的越高，压的越松弹的越低。《道德经》有云：有无相生，难易相成，长短相形，高下相倾，声音相和。事物的相反相成，矛盾的同一与对立，即为道。无为即为尊重经济规律，任其自由发展，这个道就是古典学派所推崇经济政策，无为而无不为；有为即为把握规律并利用规律，相机决择调控经济，这个道就是凯恩斯主义推崇的经济政策，有为而无所为；
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