“量-价”：流动性总量仍充裕，银行间短端资金价格上行
下表为从“量-价”出发考察的主要流动性指标考察值与参照值：底色标绿的部分代表考察值为负或考察值小于参照值。
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“量”：市场流动性维持合理充裕
本期主要数据变化：
（1）2月M1规模52.72万亿元，同比2.0%，较上月增速提高1.6个百分点；M2规模186.74万亿元，同比8.0%，较上月增速回落0.4个百分点；（2）2月社融当月新增0.70万亿元，新口径社融存量同比10.08%，较上月增速回落0.34pct；社融近12个月累计值同比-6.97%，较上月增速回落2.60个百分点；（5）2月货币乘数6.15，较上月上升3.27%。
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“价”：3月中上旬，银行间市场利率下行，信用利差扩大
从“价”的维度看，3月中上旬银行间市场、债券市场利率整体出现小幅的回升，结合“量”的维度，即外汇占款、信贷或非标未出现持续大幅放量现象，我们认为股票市场快速提估值的行情难以为继，或将转化为相对温和的演绎过程。
银行间市场主要数据变化：
3月15日SHIBOR1周、DR007、R007、同业存单1个月发行利率相比3月1日分别上升22、35、48和21个bp。
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债券市场主要数据变化：
（1）3月15日10年期国债收益率较3月1日下行5个bp；（2）3月15日3年期AAA级企业债收益率较3月1日回升10个bp；（3）3月15日绝对信用利差（以3年期AAA企业债收益率-3年期国债收益率进行表征）、相对信用利差（3年期AA企业债收益率-3年期AAA企业债收益率）较3月1日分别上升10、3个bp。
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票据市场主要数据变化：
（1）3月15日长三角、珠三角6个月票据直贴利率相比3月1日均保持稳定；（2）3月中上旬（3.1-3.15）票据直贴利率与转贴利率利差上升5bp。
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理财产品市场主要数据变化：
3月10日全市场1个月理财产品预期年收益率相比3月3日下降2个bp。
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汇率市场主要数据变化：
3月15日美元指数、美元兑人民币中间价、人民币汇率指数相对3月1日分别变动0.08%、0.31%和0.06%。
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“供给-需求”：信贷结构边际改善，地方专项债继续放量
下表为从“供给-需求”出发考察的主要流动性指标：底色标绿的部分代表考察值为负或考察值小于参照值。
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“供给”：新增国内信贷环比下降、外汇占款继续减少
流动性来源主要数据指标变化：
（1）信贷：2月人民币各项贷款同比增长13.36%，较上月下降0.05pct，新增人民币贷款0.89万亿元，较上月减少2.34万亿元；（2）外汇占款：2月外汇占款相比1月末减少3.30亿元，已连续7个月下降；（3）储蓄活化：1月实际利率（以1年期定期存款利率与CPI同比之间的差额表征）较上月上升，M1和M2增速剪刀差为-6.0pct，较上月有所收窄。
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“需求”：地方债大幅增长、信贷结构边际改善
流动性需求端主要数据变化：
（1）企业部门：2月非金融企业及机关团体贷款存量同比11.34%，相比上月增加0.01pct，2月企业债发行116亿元，相比上月减少218亿元；（2）居民部门：2月住户贷款存量同比17%，相比上月下降1.05pct，其中中长期贷款同比17.63%，相比上月下降0.53pct；（3）政府部门：2月地方政府债发行3642亿元，相比上月减少538亿元，较2018年同期增加3356亿元。
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A股流动性：3月中上旬外资流入节奏放缓、融资余额上行
下表为主要A股流动性指标的考察值与参照值：底色标绿的部分代表考察值为负或考察值小于参照值。
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资金面：外资大幅流入、融资余额上行，但创业板ETF呈净赎回
A股流动性主要数据变化：
（1）3月以来（截至3月16日），产业资本净减持103.85亿元；（2）相比3月1日，融资余额（3月15日）增加811亿元；（3）3月以来（截至3月15日），陆股通累计净买入59.25亿元；（4）相比3月1日，创业板ETF（3月15日）份额下降24.28亿份。
3月中上旬，产业资本与外资（陆股通表征）的投资行为存在差异：
从产业资本增减持行业结构看，3月份（截至3月16日），银行、地产、公用事业、商业贸易等行业产业资本净增持规模居前；减持规模居前的包括电子（30.40亿元）、医药（16.56亿元）、传媒（11.09）、非银金融（8.63）和计算机（7.79亿元）等。
从陆股通仓位变动看，3月份（截至3月15日），陆股通增加了家电、机械、计算机、地产和建材等的配置，相比2月，仓位分别提升0.37/0.21/0.16/0.14/0.13pct；银行、汽车、化工、交通运输和有色等板块配置比例下降，相比2月，仓位下降0.47/0.19/0.13/0.1/ 0.09pct。
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市场情绪：投资者情绪依旧较高
3月中上旬，市场情绪仍然较高。
沪深两市日均成交额近万亿，接近2014-2015牛市期间的水平，是本轮市场多头情绪的重要支撑，3.11-3.15两市日均成交额9392亿元，低于上上周（3.4-3.8）日均1.08万亿，环比下降13%但仍维持高位；截至3月15日，融资买入额占A股成交额比重为9.71%，相比3月1日下降2.67pct；截至3月15日，普通股票型和偏股混合型基金股票投资比例相比3月1日分别提升0.71、1.26pct。
我们在3月17日发布的《中枢抬升，轮动加快》中指出，短期仍需谨慎关注业绩不达预期的风险，3-4月是政策效果观察期、景气验证期，同时美国一季度经济见顶特征初现，外围市场或将波动加大。我们认为短期国内股票市场波动亦或加大，投资者情绪或有反复。
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风险提示：宏观经济出现大幅下行风险；中美贸易冲突再度升级；美股等外围市场出现大幅波动，全球悲观情绪蔓延；信用传导不及市场预期等。
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