人行降息机率大增 政策取向续偏松

美国联准会（Fed）不升息的决定，让各国央行的货币政策跟着转向的步伐将更加明确，尤其是中国人民银行（大陆央行），其行长易纲未来政策走向更受瞩目。法人指出，一旦Fed决定今年内不升息，则人行降息的机率将大为增加，政策取向预计将持续「偏松」。

在Fed发布最新的利率决议后，中信证券21日随即发表《美国不加息，中国怎么选择？》研报，报告指出，Fed决定3月分不加息符合市场预期，但其会议内容暗示今年内不再加息，则是超出了市场预期，使得Fed的立场更加向鸽派倾斜。

至于Fed此次的利率决议对大陆货币政策的影响，中信证券认为，人行降息的概率正在提升。报告指出，在全球货币政策转向的背景下，如此偏鸽的Fed进一步提高了大陆货币政策动用价格型货币工具（例如降息）的概率，一旦降息，大陆10年国债利率仍可能突破3%，达到2.8%的水平。

华泰证券认为，美国货币政策对发达经济体的牵引作用明显大于新兴经济体（尤其是在降息周期）。大陆的货币政策在过去20年中绝大多数时间都是「以内为主」，华泰证券预计，今年大陆的货币政策取向「偏松」，但不会因为美国的快速「转鸽」，而盲目跟随。

不过，联讯证券高级宏观研究员张德礼则认为，Fed暂停升息，确实为大陆的货币宽松打开了空间，但它是否会成为人行降息的触发因素，目前还言之过早。

张德礼指出，影响人行降息与否的

因素仍要看大陆的经济基本面而定。一方面，降息是为了降低企业实际融资成本，但预计今年大陆官方对于降低融资成本的重点在于降低风险溢价，而不是下调基准利率。

另外，今年大陆猪肉价格上涨压力不小，这也将对物价稳定带来不确定因素，一旦下半年CPI（消费者物价指数）走高，通膨压力加大，将使人行的降息存在一定难度。