本报告导读
长沙银行18A净利润增速13.9%，非息业务收入快速增长，零售战略持续推进，看好19年零售战略成果。上调目标价至14.36元，现价空间30%，增持评级。
摘要
投资要点：
投资建议
维持19-21年净利润增速预测为13.34%/13.38%/13.52%，对应 EPS1.48（-0.01，因上年基数变化）/1.68/1.91元，BVPS10.26/11.65/13.22元，现价对应 19/20/21年7.48/6.59/5.81倍PE，1.08/0.95/0.84倍PB。综合考虑市场风险偏好修复、长沙银行高成长性及可比次新银行估值水平，上调目标价至14.36元，对应19年1.40 倍 PB，现价空间30%，增持评级。
新的认识：非息业务拉动增长，零售战略持续推进
非息收入拉动增长。
18A营收增速为15.0%，保持较快增长，非息业务成为拉动主力：①18A中间业务收入较17A增长44.5%，归因银行卡业务收入较17A大幅增长146%，体现零售战略成果；②其他非息收入8.11亿元（去年为负），归因债券投资收益及公允价值显著上升。
零售战略持续推进。
①存贷占比双升。零售贷款占比较17A+5.5pc至34.8%，存款占比+5.1pc至30.1%。②客户规模提升。零售客户数较17A增长25.7%；③渠道持续下沉。湖南省县域覆盖率较17A+7pc至73%。
资产质量保持平稳。
①核心指标改善，不良率环比-2bp至1.29%，拨备覆盖率环比+23pc至275%；②关注率环比Q3+1.51pc至2.90%，但同期逾期贷款率仅1.51%。判断关注率上升主要源于主动收紧认定政策，提前防范风险。
风险提示
经济下行导致信用风险暴露。
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