一季度民企评级调整如何？

中信建投证券研究

本周观察：一季度民企评级调整如何？

截止目前，今年一季度信用债主体评级上调次数与去年同期持平，但去年全年呈现明显下降趋势；民企债一季度主体评级上调次数下降为零，延续去年以来大幅下降趋势。

19年一季度，各评级机构上调信用债主体评级14次（信用级别上调14次），与去年同期15次（信用展望上调5次，信用级别上调10次）基本持平，但去年全年信用债展望上调次数与级别上调次数出现明显下滑，分季度来看，展望上调次数分别为5次、15次、14次和3次，级别上调次数分别为10次，142次、58次和15次。19年一季度，民企债主体评级上调次数为零，较去年同期6次（展望上调2次、级别上调4次）下降100%，分季度来看，展望上调次数分别为2次、3次、2次和0次，级别上调次数分别为4次、28次、10次和2次，其下降速度远远超过信用债。整体来看，民企债主体评级上调次数在全体信用债中占比显著下滑，为40.00%、19.75%、16.67%、11.11%和0.00%。

截止目前，今年一季度信用债主体评级下调次数较去年同期稍有增加，去年全年下调次数保持稳定；民企债一季度主体评级下调次数较去年显著上涨，其在全体信用债主体下调中占比显著提升。

19年一季度，全体信用债主体评级下调次数31次（展望下调2次、级别下调29次），较去年同期增长34.78%（23次，展望下调1次、级别下调22次）。18年全年信用债主体评级下调趋势平稳，分季度来看，分别为23次、67次、66次和67次。而民企债下调频率则出现显著提升，分季度来看，分别为16次、46次、44次和58次，其在全体信用债下调次数总占比分别为69.57%、68.66%、66.67%和86.57%。

市场跟踪：

本周（3.18-3.24）一级市场共发行产业债209只，总发行量2215.5亿元，较上周变动239.3亿元，总偿还量为1389.47亿元，净融资量为826.03亿元，较上周变动4.49亿元。二级市场：本周（3.18-3.24）中短票收益率除5Y 中AA+级上行外，全面下行，3Y下行最多；中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异，AA-级1Y、3Y在55%以上，5Y在70%以上，中高等级在30%左右；信用利差1Y和3Y中AA及AA-评级收缩，其余均走扩，信用利差历史分位数AA-基本在90%左右。本周（3.18-3.24）煤炭、公用事业、钢铁行业和房地产行业利差均收缩，房地产行业收缩最多。本周收益率变动最大的20支产业债中收益率全部下行。下行幅度最大的是16秋林01。