经济向下，黄金向上：
二季度美国GDP增速料将反弹，但整体回落趋势不改，企业部门难有起色，消费活动预计温和恢复。劳动力市场见顶，新特征表现为新增就业均值下降而工资增速上行，结构性矛盾难以改善。美国政府财政赤字长期施压美元，短期料将上调债务上限和削减非必要开支，财政政策和货币政策受限。在经济下行压力没有缓解之前，基本面利好黄金，关注市场悲观预期转变。
★二季度整体通胀承压，货币政策维持宽松：
原油均价难以达到去年同期水平，二季度施压整体通胀，核心通胀得益于劳动力市场稳固而维持在2%附近。美联储货币政策宽松，国债每个月缩减量减半至150亿美元，9月转而增持，国债收益率还有下行空间，短期实际利率降为负值的可能性较低，利率环境对黄金友好，收益率曲线倒挂和衰退预期的利好有限。美元指数被动走强的空间有限。
★地缘政治风险此起彼伏，黄金波动率抬升：
地缘政治风险暗流涌动，贸易谈判、英国脱欧大戏、欧洲议会选举，或是重新考虑与美国对话的朝鲜，将继续扰动市场，市场风险偏好难以延续一季度的高企状态，黄金波动率也将抬升。
★投资建议：
黄金整体处于上涨周期的初始阶段，二季度黄金偏多思路运行。所谓水能载舟亦能覆舟，市场预期存在反应过度和不足的问题，我们选择理性看多二季度金价。国际黄金现货价格在1300-1366美元/盎司之间偏强运行，价格中枢回升至1350美元/盎司。内盘黄金主力合约价格在285-300元/克之间运行。
★风险提示：
经济明显反弹；通胀大幅回落引起实际利率上行；新兴市场发生流动性危机时会选择卖出黄金变现，金价将会下跌。
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