从节奏上看，高端消费与周期性消费品有望率先回暖，大众消费后续有望接棒，汽车、白酒、社服等板块有望率先反应，随后家电、轻工、零售、纺服等带动消费全面复苏。
序言
投资建议：
发达国家消费对经济贡献率高，消费板块是海外资本市场皇冠上的明珠，各国大消费行业诞生众多明星牛股。消费已成为推动我国经济高质量增长的“助推器”，中国新消费和新服务的战略地位逐步凸显，参考海外市场我国消费股有望崛起更多优秀龙头。2019年1-2月消费数据企稳，草根调研显示3月终端均有明显好转，高端消费回暖迹象已现，消费整体逐季改善预期不断加强。从节奏上看，高端消费与周期性消费品有望率先回暖，大众消费后续有望接棒，汽车、白酒、社服等板块有望率先反应，随后家电、轻工、零售、纺服等带动消费全面复苏。
建议增持：贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、酒鬼酒、永辉超市、周大生、珀莱雅、南极电商、中国国旅、首旅酒店、老板电器、上汽集团、温氏股份等。
发达国家消费是经济增长的主要驱动力，消费股在市场中占据重要地位。
美国是典型消费型国家，消费占GDP比重维持在60-70%之间，日本和英国消费占GDP比重均维持在50-60%之间。美国市值1000亿美元以上公司共58个，其中消费板块数量最多达到16个（可选12个、必选4个），且2010-2018年可选消费区间涨幅231%位列全行业首位。目前我国千亿美元大市值公司仍以金融为主，消费公司仅有1个，未来消费板块有望崛起更多潜力巨头。
各国消费行业牛股辈出。
美国80-90年代消费进入黄金发展期，个人消费占GDP比重快速提升，年化收益率前十的大市值巨头中有8个消费股，2008-2018年年化收益率排名前十公司中消费股占据4个席位。英国市值前20中有7个消费股，食品饮料和快消等行业大市值公司居多。日本汽车股表现优异，2008-2018年年化复合收益率前十中有三个消费股，斯巴鲁和五十铃汽车两大汽车公司位列第二、第四。
消费上升为拉动经济发展的重要战略地位，消费升级浪潮制造机遇。
消费对经济高质量增长拉动作用日益增强，2018年消费对GDP增长贡献率同比+18.6pct达到76.2%，促消费是符合我国长远战略利益的经济发展方式。国内处在消费品质化、品牌化升级大浪潮阶段，消费品行业正从批量消费阶段进入多层次、多元化、简约化发展阶段，正从物的消费进入到服务性及精神层面消费，龙头公司走向崛起之路。
1.
海外股市经验：消费股引领市场
1.1.
消费是发达国家经济增长的主要引擎
消费是美国经济增长的主要动力。
美国是典型的消费型国家，20世纪60年代居民消费占GDP比重就已经达到60%，80-90年代个人消费占GDP比重快速提升，整体来看消费占GDP比重稳定在60-70%之间。美国经济增速与消费增速走势高度吻合，经济发展也为个人消费支出增长带来充足动力，驱动消费快速增长。
https://bang.wallstreetcn.com/MjUxOTQyODcz
https://bang.wallstreetcn.com/LTIxMzkyMDY2MzA=
日本和英国消费率稳定在50%-60%。
自上世纪60年代以来，日本的消费率一直维持在50%-60%，是拉动经济发展的核心驱动力。英国二战后60年代经济平稳增长，人民消费水平持续提升，消费占GDP比重超过60%，70年代后经济滞胀消费占GDP比重有所回落，80年经济复苏后开始稳定提升，整体维持在50%-60%区间。
https://bang.wallstreetcn.com/NTAzNTg2NTI1
1.2.消费板块：美国股市“皇冠上的明珠”
消费板块是资本市场上不可或缺的“重量级明星”。
根据全球行业分类标准（GICS），通过梳理美国超过1000亿美元大市值公司行业分布，我们发现消费行业千亿市值公司数量最多，可选消费12个、必选消费4个合计共16个，其他的主要分布在医疗保健、信息技术、金融等行业。消费行业本身具有长期投资逻辑，优秀公司护城河建立壁垒高，更容易出现皇冠上的明珠。我国大市值千亿美元级别大市值公司目前以金融为主，消费股仅1支，参考美国资本市场结构，未来A股市场消费行业有望涌现更多优秀的明星公司。
https://bang.wallstreetcn.com/LTExNzc2MzI3MDU=
美国市场可选消费领跑行业。
分行业看，2010-2018年可选消费区间涨幅231%位列第一领跑行业，其中汽车板块涨幅有所拖累，消费者服务、零售两大板块表现亮眼，涨幅分别达到278%、396%；日常消费表现略微逊色，区间涨幅为138%；其余区间涨幅较高的行业主要为信息技术、医疗保健、工业等。分年度看，2010-2018年可选消费每年区间涨幅均位居行业前列，2011年、2014年和2016年涨幅水平较低主要由于汽车板块拖累所致。
https://bang.wallstreetcn.com/MTAxMTc5MTQ1OA==
https://bang.wallstreetcn.com/LTUzNDQ5MzAwNA==
https://bang.wallstreetcn.com/MjA1ODQ4MDAxMg==
1.3.各国大消费行业诞生众多牛股
1.3.1.美国：80-90年代消费股一枝独秀
回溯到80-90年代，美国消费升级发展黄金时期，消费股成为资本市场的主角。
1979-1989年间，1%的美国家庭年平均收入从28万美元增长至52.5万美元，收入带动消费快速发展，个人消费支出占GDP比重进入快速上升阶段，同时消费结构出现明显升级趋势，服装和食品占个人消费支出比重快速下滑，娱乐等非实物消费快速提升。通过对千亿市值公司1980-1990年年化复合收益率排名，收益率前十的公司中有8个来自消费行业，沃尔玛年化复合增长率42%，从1980年到1990年股价翻了33倍，此时净利润复合增速37%。
https://bang.wallstreetcn.com/MTU1MTA0OTE0Nw==
https://bang.wallstreetcn.com/LTE1MTMxNjg2NTA=
后续美国科技、医疗等行业快速发展，科技股也迎来了上涨周期，时至今日科技股在美国大市值公司占据半壁江山，市值排名前20的上市公司中信息技术行业有6个，消费股占据5个席位，其中电商与互联网等行业表现尤为突出。2008-2018年化复合收益率排名前十的公司中，消费股占据4个席位，分别为亚马逊、Booking、星巴克和Keurig绿山咖啡，年化复合收益率分别为40%、37%、32%和28%。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE4MTcwNzAzMjQ=
https://bang.wallstreetcn.com/NDYwMjc0OTI0
1.3.2.英国：消费行业中食品饮料及快消品大市值公司多
英国公司市值排名前20的股票中，消费行业占据7个席位，其中联合利华总市值1658.61亿美元（LSE流通市值666亿美元）位列首位，2008-2018年累计涨幅2.7倍，年化复合增长率14%。除此之外食品饮料行业公司大市值公司较多，年化复合收益率情况稳定，除乐购外收益率均跑赢指数。
https://bang.wallstreetcn.com/LTk0MTk0MDQ4OQ==
1.3.3.日本：汽车股表现优异
日本市值前十大公司中有2个消费股，市值最大的公司为丰田汽车，汽车股在日本市场表现优异，2008-2018年年化复合收益率排名前十的公司中，斯巴鲁和五十铃汽车两大汽车公司位列第二、第四，年化复合收益率29%、23%，累计涨幅分别达到11.3、7.24倍，均大幅跑赢日经225指数。
https://bang.wallstreetcn.com/LTEwMzIwMDY1NTY=
https://bang.wallstreetcn.com/LTExODE2MzU2NTU=
2.
消费主导经济高质量发展
2.1.
经济转型升级，消费战略地位持续凸显
消费为经济发展提供了持续可靠的主动力。
2018年消费整体平稳运行，社零总额38.1万亿元，增速放缓至9%，但高于GDP增速，最终消费在2018年已经占据了GDP总量的54%以上，并且对GDP增长贡献率达到76.2%，同比大幅提升18.6pct，消费对经济高质量增长的拉动作用日益增强。
https://bang.wallstreetcn.com/LTM3NjM4MjQyMg==
促消费政策频出，中国新消费和新服务的战略地位逐步凸显。
2019年促消费成为政府稳经济增长的重中之重，对消费增长的重视程度已经上升至国家战略层面。年初至今，已经先后出台/落地十大政策，充分表明政府促进消费、坚定构建符合我国长远战略利益的经济发展方式的动力与决心。
https://bang.wallstreetcn.com/LTQ1MDQ0NDkyOQ==
2.2.消费升级浪潮带来消费股崛起机遇
消费支出结构大变迁。
中国经济社会迅猛发展，人均可支配收入逐年上升，恩格尔系数也随之下降，人民生活支出从基础的衣食实物消费逐渐将文娱服务消费变迁。城镇居民消费支出中食品烟酒占比从1992年52.9%降至2016年29.3%；衣着支出占比也由14.1%下降至7.5%；人们在基本的物质生活得到满足后，消费支出向更高层次需求倾斜，出行、医疗保健、教育、文化和娱乐的支出占比也明显提升。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE5OTMyNjY0Ng==
美日消费变迁均演绎“大众消费品时代→品牌、品质化升级时代→理性、简约化消费时代等”路径。
日本上世纪60-70年代之间经济发展仍处于较低水平，人均GDP仅1475美元，70年代之后进入消费升级大浪潮，
个性化、高端化及品牌化趋势明显，到90年代人均GDP超过12000美元；随后日本经济开始陷入失去的20年，消费回归理性，同时更注重精神消费，脱物质化现象突出；当前消费偏好也出现的新变化，随着90、00等年轻势力成为消费主力，消费开始返璞归真，更加追求简约、自然的消费。美国消费变迁路径基本类似，随着人均GDP提升逐渐由大众消费阶段迈进到品质化消费，最终理性消费登上舞台。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE3NjUxOTMzMDM=
https://bang.wallstreetcn.com/LTgyNTUxNzM2NA==
我国仍处于消费升级大浪潮，但不同区域、不同人口消费发展节奏差距较大，整体呈现明显多层次长尾特征。
国内区域广阔，收入水平、消费认知等方面差异巨大，一二线城市基本完成品质化升级逐步迈向简约化消费，其中像北上深等城市消费行为多元化程度高、颗粒度细，难以一概而论。而三四线城市仍处在品牌和向品质化升级时代，五六线城市还处在大众消费品时代。整体来看，我国仍处于消费升级的大浪潮中，与日本第三阶段（1975-2004年）、美国第二阶段（20世纪70-80年代）相似，消费偏好呈现个性化、高端化、品牌化趋势，与此同时国内消费品行业正从批量消费阶段进入多层次、多元化、简约化发展阶段，正在从物的消费进入到服务性消费以及精神层面消费，消费升级浪潮为消费股成长带来机遇。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE3NjI5NzY3Nzc=
3.投资建议
发达国家消费对经济贡献率高，消费板块是海外资本市场皇冠上的明珠，各国大消费行业诞生众多明星牛股。消费已成为推动我国经济高质量增长的“助推器”，中国新消费和新服务的战略地位逐步凸显，参考海外市场我国消费股有望崛起更多优秀龙头。2019年1-2月消费数据企稳，草根调研显示3月终端均有明显好转，高端消费回暖迹象已现，消费整体逐季改善预期不断加强。从节奏上看，高端消费与周期性消费品有望率先回暖，大众消费后续有望接棒，汽车、白酒、社服等板块有望率先反应，随后家电、轻工、零售、纺服等带动消费全面复苏。
建议增持：贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、酒鬼酒、永辉超市、周大生、珀莱雅、南极电商、中国国旅、首旅酒店、老板电器、上汽集团、温氏股份等。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE3NTAzMTQzOTU=
评论 (0)