一二线城市延续复苏，CDS变化反映风险偏好

未来1个月的配置仍建议从超配弹性标的回归均衡。高周转型蓝筹首选【万科A、保利地产】等，；另外积极推荐“一二线”边际受益标的【金地集团】【华侨城A】；弹性品种关注【中南建设】，估值弹性和业绩弹性均处于拐点，【华夏幸福】长期资金改变现金流情况。

重点城市销量：强调本轮中周期

全局销量

的意义较过往周期或有所变淡，主因三四线城市的节奏被货币化补贴这一“外力”扰乱，表现为与一/二线城市的节奏较历史一致性大幅下降；目前行业或已步入第二轮小周期复苏阶段；

结构上看，

一线城市销量已见底回升，二线城市销量仍在底部震荡，三四线城市销量或仍有1-2个季度的调整，若调整幅度较大或拉动全局销量出现第二个底部（预计在年中左右），但之后也将企稳。根据我们跟踪的

高频数据（房管局）来看，3月（截至29号）

57城销量

同比出现短期回升，其中一、二线城市涨幅明显，二线城市或是今年销量复苏的最大贡献者，三四线城市回升幅度较小；分区域看，长三角、珠三角、环渤海、中西部区域销量同比也都有不同程度的回升，其中中西部回升幅度最大。二手房方面，一二线城市震荡回升，三线持续探底。一线城市销量同比增速本月转正，更能体现二手房回暖

行业政策和金融：

“因城施策”明显，各地政策总体呈松绑态势。海南鼓励和引导存量商品住宅用地改变用途用于产业项目建设；深圳引导各区在综合整治分区内有序推进城中村规模化租赁改造，满足条件的可纳入政策性住房保障体系；北京发行20亿地方债用于大兴区和房山区的土地储备和棚户区改造项目；洛阳要求新开工商品住宅和保障性住房全部按照成品住宅设计建设

板块行情与估值：

a.择时参考：

18年以来CDS震荡回升，而长端利率改善，反映经济下行预期下流动性的持续改善，同时风险偏好一定程度回升，流动性进入市场相对变积极，短期看风险偏好回升的缓慢表现现阶段市场的两极分化行情或有所收敛，CDS变化反应风险偏好的回升是“有克制的”;

b.板块行情：

上周，中信房地产指数上涨0.1%，较沪深300的相对收益为-0.9%，在29个大类行业中排名第13；19年，板块超额收益1-2月持续下降，3月至今已出现较为明显超额收益，在29个大类行业排第13名，较沪深300有3.2%的超额收益；

c.个股行情：

上周，中信房地产板块涨幅top5的个股分别为：京汉股份、云南城投、宋都股份、金科股份、新城控股；2019年至今，中信房地产板块超额收益top5的个股分别为：大名城、新城控股、市北高新、大港股份、上实发展，部分二线弹性标的估值修复已超越重点龙头

重点公司动态追踪：

万科18年实现营收2976.79亿元，同比+22.55%；金科股份18年实现营收412.34亿元，同比+18.63%；上实发展18年实现营收86.64亿元，同比+18.01%；金融街18年实现营收221.13亿元，同比-13.35%；世联行18年实现营收75.33亿元，同比-8.26%；华侨城18年实现营收481.42亿元，同比+13.70%；华侨城将以4.66元/股的价格回购并注销45万股已不符合激励条件的授予激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票；格力地产通过集中竞价方式回购股份275万股，占公司总股本比例的0.13%

风险提示：短期行政调控超预期，长效机制超预期，短期龙头销售回落幅度大幅超越市场预期，三四线销售回调超预期

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原标题《一二线城市延续复苏，CDS变化反映风险偏好的回升是“有克制的”——周度全数据跟踪【招商证券·房地产】》

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一二线城市延续复苏，CDS变化反映风险偏好

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