1、中国3月CPI同比2.3%，预期2.3%，前值1.5%。2、今天市场回调是因为预期流动性收紧吗？不少投资者担心今天的下跌可能是因为今日披露的CPI数据显示通胀回升会限制央行流动性放松。
本来来自中金公司，原文标题《整体虽滞涨，结构尤可为》
今天A股和港股明显回调,最近几个交易日A股港股走势偏弱，市场表现又出现了一些新特征。我们综合点评如下：
1）获利回吐特征再现市场。今天A股和港股都出现了一定幅度调整，在A股前期涨幅领先的食品饮料、家电等板块领跌。最近A股和港股出现了几个明显的特征：
①成交量不低但市场整体滞涨；
②此前领先的板块面临明显获利回吐压力，而落后的板块有一定补涨；
③外资流入速度明显放缓，甚至转为流出，等等。不少投资者关心在此情况下后市将如何演绎。
2）今天市场回调是因为预期流动性收紧吗？不少投资者担心今天的下跌可能是因为今日披露的CPI数据显示通胀回升会限制央行流动性放松。
我们并不这么认为。
首先从板块上看，今天下跌居前的板块是前期涨幅较大的板块，而并非货币政策敏感的板块。另外，从CPI的水平来看，目前依然比较温和，还谈不上对货币政策放松构成限制。同时，目前增长企稳还处于非常初步的阶段，政策的主基调可能还是稳增长，货币政策的退出可能不至于如此快的到来。不过，的确考虑到市场的涨幅以及政府本身已经调低增长目标，未来待增长复苏迹象更加明显后，支持政策可能是会面临退出的问题。
3）估值修复已经过半，盈利恢复变得很关键。
年初至今A股与港股的上涨，受估值修复支持的成分较重。到目前为止，A股港股估值均已经修复至接近历史均值或者略低于历史均值的水平，虽然整体估值依然说不上贵，但估值修复程度已经较为显著。如果看A股中外资持股比例最高的100只个股，目前按照市盈估值看，已经恢复至高于历史均值接近一倍方差的水平，已经不再存在明显低估。在这样的背景之下，后续盈利恢复则变得非常关键。我们预计在稳增长及减税降费政策之下，盈利有所复苏可能是大概率事件，但可能暂时也很难恢复至高于历史趋势的水平。目前市场对盈利复苏的可能性及程度预期仍不算高，所以对此也不必过度担心。
4）外资流入可能暂时趋缓，但后续潜力依然可观。
我们注意到，近期无论是海外资金流入海外中资股还是沪深港通北上资金，相比前几个月都有明显的流入放缓趋势，甚至有一些净流出。我们认为，像1/2月份的大幅净流入是周期性和结构性因素共同作用的结果，也并非常态。在年初至今的估值明显修复之后，外资重点持股的公司整体暂时已经不再明显低估，一定程度上会降低外资短期流入的积极性，甚至部分获利丰厚的投资者会选择获利了结而导致短期净流出。年初至今涨幅较大的白酒/家电/医药等个股近期在沪港通北向已经出现了较大幅度的净流出，我们认为就是这种趋势的反应。
但是总体上看，我们并不认为外资加配中国的趋势会逆转，外资后续流入中国股票的潜力依然巨大。虽然短期流速可能放缓，今年年内我们依然估计仍有2000-3000亿的净流入。
5） 市场整体可能趋缓，结构积极可为。
年初至今市场A股、港股涨幅分别达到30%/20%、估值修复已经离历史均值不远、部分领域高于历史均值后，后续市场表现跟盈利复苏的程度就高度相关，市场表现可能相比年初至今趋缓、预期市场短期继续大涨不太现实。但这并不意味着对后市展望需要变得悲观。整体上，估值修复后目前市场估值还谈不上贵，市场对盈利恢复预期并不算太高，目前政策及流动性环境依然较为有利，在此背景下，我们估计市场整体表现可能趋缓、结构依然积极可为。
从结构上，除了我们持续推荐关注的消费升级与产业升级主线外，关注目前表现依然相对落后、估值不高、预期偏低而受政策影响基本面改善可能会继续好转的板块或领域，包括汽车、零部件、经销商等汽车产业链，酒店旅游及部分数据继续好转的周期性板块。后续关注稳增长政策的效果\政策及流动性边际动态\中美贸易磋商的进展\盈利复苏的进展等情况来判断市场整体的空间。
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