面对当下热火朝天的A股市场，景顺长城的研究部总监刘彦春颇为冷静。他认为，现在的估值处于合理状况，宏观初现企稳迹象，但企业基本面并未明显改善。这个时候，他更愿意在合适的价位，买入自己长期研究看清楚的上市公司。
2005年的牛市起点，在券商浸淫了3年的刘彦春作出了他人生一个重要的决定——从卖方机构跳出来，加入博时基金。此后，他一路历经研究员、基金经理助理、基金经理直至景顺长城的研究部总监。
这一路，有黎明、也有暗夜，有牛市，也有熊市与熔断，有鸡犬升天，也有价值回归。刘彦春一直在投资一线，不断提升自己对于股票市场和上市公司的认识，也更加明白什么样的投资，是可以为持有人留下长期增值的可能的。
这些也逐渐体现在他的业绩上。2015年加入景顺长城基金后，他掌管的景顺长城新兴成长混合和7月开始掌管的景顺长城鼎益混合（LOF），至今的回报率达79.13%和102.95%（截至4月10日）。
市场长期有效
16年投研生涯，经历了中国资本市场的起起伏伏，刘彦春最为深刻的体会是：A股市场是有效的。
刘彦春认为，A股市场长期来看，在正常的投资框架之下，是可以有较好的获利空间的。有时候情绪化而作出的操作，反而会造成收益率的大幅下滑。
2011年，信用周期进入收缩，但市场内依然对周期极为看好，场内个股涨幅明显。一直谨慎的刘彦春当时也曾动摇看法，转身增配周期品种。事后看，这次“机会主义行动”给组合造成了明显损失。这成为他的“宝贵一课”。
如今的他，回首看来，在资本市场中要把基金经理的角色做好，最关键是两点：第一，要有基础的投研框架；第二，要有过人的在逆境中的抗压能力。
“因为市场上会有各种各样的噪音，有很多看起来非常专业的人会给你一些看法、理念，甚至是投资的建议，但是你一定要有自己独立的思考能力。如果觉得自己的投资框架是对的，就要坚持，不能随波逐流，否则组合收益很容易发生大波动。”
刘彦春感慨：“这些年的熊市中，假如我去猜大盘、猜市场，是很可能做错的。但实践中，我是严格按照自己的投资理念去操作，坚持了自己的一些方法，也在逆境中能挺住了，最终发现，这对业绩还挺有帮助的。”
敢于逆势投资
风格上，刘彦春注重选股而非选时，坚持自下而上的投资方法。他习惯基于企业经营、财务和效率做判断，在每个行业中寻找符合自己标准的投资标的。
在具体投资中，刘彦春喜欢逆势中选择有中长期空间的个股。同时，并不强调行业在组合的配置比例。
在自下而上的选股中，他更偏好有足够成长空间的企业。“如果一个行业的竞争格局相对稳定，优势企业是可以持续扩张发展的，一般只要它的发展比较有效率，我们都愿意做他的股东。”
“如果能找到一家很有效率的公司，一路跟随它从弱小做到强大，这是最完美的投资，但这往往是小概率事件。通常我们会跟踪每个行业里面最优秀、最有效率的企业。同时，也会关注龙头的公司，有行业代表性的公司。”刘彦春表示。
事实上，擅长自下而上选股的能力，也让他找到了这些公司并已从中获益。刘彦春回忆称，现在他持仓的一只养殖股，是他在去年12月的最后几天重仓的，现在该养殖股已经涨了好多。
“当猪发生疫情的时候，我们正好在开投委会，疫情一出来平均每个养殖股票跌6%，而且是连续2、3天是这样的表现，很多人处于恐慌状态。但那时候我坚持疫情一定是利好的。因此也抓住了一波上涨。”
在大跌中能坚持自己的判断，这样的底气背后是刘彦春扎实的研究。“在重仓之前，我看了这个行业过去一个完整的周期。它当时亏损，市场就把它打到一个很低的估值水平上，在那个时点买入，是非常便宜的。”
刘彦春也直言不讳，在去年，他也曾有一段时间认为养殖股的涨势已经足够反映出了猪瘟的影响，并在该阶段把相关仓位降了很多。但后来通过草根调研，他了解到猪瘟的严重程度远远超出了他的预期，所以他才在去年末又把它都买回来了。事实证明，这个决策为组合挣了很多钱。
敢于承受风险的同时，刘彦春也会及时减仓。“如果我们遇到了很极端的环境，比如经济过热、持续紧缩的环境，我们肯定也要回避风险。一方面要考虑你的仓位，另一方面要考虑你组合股票的Beta，这些因素都是要考虑的。”
不做“盲人摸象”
做投资要避免“盲人摸象”，对不能把握的环节和层面，刘彦春通常是很警惕的。
“我一直希望能够提高我对宏观的理解，包括对各个行业、大类资产等方面的理解。但就我现在的观察，很多人（做宏观研判）是只看到局部，就把它当做真理的。这样的结论如果应用在组合上，会让组合承受很大的风险。”
所以对于刘彦春来讲，他一直都处于不断学习的状态中。
“我觉得到目前为止，我都不敢把宏观的某一个因素当成我构建组合的主要因素。因为用宏观因素做一举，一旦判断错了，整个组合都会错，甚至会造成无法挽救的结果。”
在实际的操作中，刘彦春会更多地依据微观做决策，当然也会用宏观结合中观来帮助微观研判。
他解释称，之所以会“下注”到微观这个层面，因为微观是高度分散的，哪怕错了其中一个，也不会对相应的组合造成毁灭性的打击。
在研究和决策上，刘彦春严格要求自己不能以偏概全，盲人摸象。因此他也一直在努力把投研做扎实，尽可能地提高自己的判断能力。
未来要警惕物价上涨
对于当下A股，刘彦春认为，目前市场的估值已回到了合理水平，股市处于相对低风险的阶段。
他提醒称，站在当前时点做投资要注意，不能只考虑估值扩张的因素。若只看这个因素，就有可能会陷入一个长期不赚钱，甚至是亏损的状态。所以，当下做投资要重新聚焦到企业的盈利和基本面方面上来。
与此同时，历经多轮牛熊的经验告诉他，若接下来看到物价开始上涨、房价异动，特别是看到政策边界上的调整时，就要注意股市的风险。
“到那时候，可能企业的盈利会很好，但是估值就会开始收缩。”刘彦春提醒称。
在A股站上3200点的当下能有此警觉，也不无原因。
刘彦春回忆称，“在2009年的时候，政府做了大量降息、降准的刺激，资金处于宽松状态。到了2010年底，就开始进入了加息周期，而且那时国内的产能过剩是非常严重的。在那个时候我们就很谨慎、很小心。”
他续称，在2012年的4月到2016年的9月，长达四年半的通缩，让实体经济承受了很大的压力，经济长时间的低迷对整个市场的投资风格产生了巨大的影响。因为在长期的产能过剩下实体经济持续萎靡。流动性宽松叠加实体不景气，造成了2013年—2015年股市大量的泡沫。那时股市大涨的都是一些前所未闻的股票，这些都是有其特定的宏观背景的。
“所以说，当我们再重复遇到这样情况的时候，都要小心、谨慎。现在整个经济潜在增速已不及当年，必然有一个向下的过程，这个时候可能经济的增速不需要拉到很高，我们的物价就开始会承受压力。”刘彦春表示。
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