春和景明，波澜不惊：对社融些许不一样解读

春和景明，波澜不惊：对社融些许不一样解读

【观策·论市】关于社融我们一点不一样的看法。一季度社融数据改善并超预期，但中长期信贷增速并没有出现大幅改善。房地产销售恢复式增长但全局销量增速还在回落，基建投资3月再次回落，百城工业用地面积仍为负增长，意味着目前的投资需求和中长期融资需求仍较为一般，经济是否能如此前几轮社融增速大幅改善之后经济企稳回升还有待观察。不可否认的是社融的改善有利于为股市创造良好的经济条件。当前环境下技术进步周期强于经济复苏周期的逻辑，建议重点关注汽车电子、消费电子、创新药及器械、半导体、大数据及云计算领域的高研发稀缺科技龙头。

【论道·机杼】三问MSCI推迟指数转换。将MSCI全中国指数转化为MSCI中国全股票指数，是MSCI对中国股票指数体系做出的更新完善。两个指数都覆盖各类中国股票，但指数编制及样本股筛选方法的差异，导致两个指数的样本股及其权重不尽相同。在指数转化的过程中，跟踪MSCI全中国指数的投资者需要进行换仓，容易引起成分股和指数波动。而MSCI此次推迟转换时间，就是为了给投资者充足的过渡期，这将对换仓造成的波动起到一定的平滑作用，但对两个指数中权重差异较大或者不重叠的成分股应引起关注。

【中观·景气】乘用车零售端复苏。进入4月后，随着更多基本面数据逐渐明朗，部分行业景气好转的趋势更加明确。2019年1-3月新能源乘用车累计同比增速为117.80%，3月份广义乘用车销量同比增速收窄至-9.1%；第一季度乘用车市场保持低迷，但是呈现逐月好转的迹象，但随着未来国内消费购买力增强，以及企业税收减负等利好政策的逐步实施，预计乘用车市场将逐渐回暖。钴产品及钴化合物价格结束过去下行趋势，价格有望走出底部。

【资金·众寡】社融改善，中长期融资需求持续性有待观察。2019年3月新增社融2.86万亿元，同比多增近1.28万亿元。一季度社融累计新增8.18万亿，同比增长39.7%。多增规模中近62%来自新增人民币贷款；19.88%来自地方政府专项债；15.9%来自企业债券融资。并且委托贷款的降幅较去年同期收窄，信托贷款规模略有扩大，这些因素共同带来一季度社融数据的改善。

【主题·风向】TMT主题轮动机会将来临：1、基于数字峰会主线，重点关注峰会焦点：数字健康和卫星应用（增设论坛，重点关注）、5G应用（无人驾驶等）、工业互联网、政务云等；2、基于信息化发展主线：重点关注5G、人工智能、工业互联网、大数据、云计算等。此外，其他弹性主题请继续关注我们前期提出的：核电主题、区域主题（上海、长三角、自贸区）、电子烟主题、一带一路等主题。【数据·估值】本周A股估值出现明显回调，汽车行业估值修复最为明显。风险提示：政策支持力度不及预期，业绩不及预期。