1、经济预期改善+低估值高息率能推动银行的上涨行情。2、社融快增，确保银行2019年的贷款、收入和利润增速；经济企稳确定了其中长期的投资逻辑。3、优质银行，会成为投资中国的核心资产。
银行投资面的边际变化1季度银行板块较弱，核心在于流动性持续宽裕的背景下，市场风险偏好快速提升，预期收益率是很高的。银行作为大板块，弹性相对较少，不会被市场重视。
3月底时，我们发现性价比高的板块已不多，对于增量资金而言，银行股是很好选择：我们测算表明银行股股息率与金融市场率差值在高位。周末出的社融大超预期，我们判断货币政策微调，同时市场的风险偏好也会改变。
投资面上，风险偏好的变化、性价比的变化是我们近期重点推荐银行股的原因。
详见《深度！银行股对增量资金的吸引力：经济预期修复+低估值高股息率》，《银行角度看3月社融数：实体的信心提升，货币政策或微调》
银行基本面的短期变化银行股低估值蕴含对经济悲观的预期，而近期的经济数据和社融数据是在不断修复市场对经济的悲观预期。经济反弹，市场有分歧。
但我们银行股更看重经济的安全边际：我们的核心指标是资产质量，资产质量主要看企业能否活着还利息。所以，近期经济数据变化表明：今年银行的基本面大概率是稳健的，预期是存在修复的。
详见《年度策略：“弱周期”or“强周期”》，《银行年报总结及推荐:基本面稳健，预期会改善》
银行中长期的投资逻辑投资银行股是投资中国中长期的宏观经济，以工行为例，贷款久期在3年以上。未来政策又是走老路，大水漫灌，银行盈利能提升，但估值难提升。我们更认为这次政策是不同的，政策的核心是“弱刺激+结构性改革”，那么中国经济的持续性会增强；这种背景，银行的盈利增速不会提升，但银行估值的是会提升。而优质银行，会成为投资中国的核心资产。
详见《重磅！金融供给侧改革的核心点——对金融行业格局和投资的影响》附——1Q19央行货政委例会点评：弱刺激+结构性改革事件：2019.4.15人民银行公告货币政策委员会2019年第一季度例会内容。
一、国际国内环境边际缓和，继续结构调整对国际形势更为乐观：在对国际形势的判断上删除了“更加错综复杂”中的“更加”，同时将“面临更加严峻的挑战”改为“不确定性仍然较多”，显示国际环境压力边际缓和。
货币政策逆周期调节有效，对金融服务实体效果评价提升：对当前的货币政策删除了“中性”判断，强调货币政策逆周期调节职能；对金融服务实体评判维度和效果评价提高，在质量与效率层面对实体经济的支持力度均有提升。
市场预期改善，应对外部冲击能力增强，国内继续结构调整：对国内经济指标判断改变，由增速指标“平稳发展”转为内涵更为丰富的“健康发展”，显示未来经济发展由量的追求到质的提升，同时删除“总供求基本平衡”，未来将继续结构的调整。
二、货币政策微调，与财政等协调将加强逆周期调节力度放缓，货币政策微调，强调与财政等政策的协调：1、货币政策微调，1Q19例会由“加大逆周期调节的力度”改为“坚持逆周期调节”，增加“把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌”。
2、未来与财政的配合度预计将提升，1Q19例会中新增“进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调”。
新增“注重在稳增长的基础上防风险”：与我们在去年11月的报告《金融政策转向“核心逻辑”：弱刺激+强改革》判断一致，总量政策是“弱刺激”，本轮政策转向是有前提的，还是要防范系统性风险。基建会持续松，但不会强刺激；房地产政策未来目标也是托住市场。
三、未来进一步的改革方向：利率市场化、金融供给侧改革、双向开放再次明确M2与社融增速的要求为与名义GDP匹配：与2018年货币执行报告提法一致，从数量上看，货币供应量和社会融资规模增速应与名义GDP增速大体匹配。
未来将稳妥推进利率市场化：我们在18年初时判断未来利率市场化的推进会是渐进的，目前的银行有政府“隐形担保”，是“刚兑”，其行为必然是扭曲，快速放开会再现前几年的金融乱象（详见《存款利率上浮：市场的几个重大误读》）。
金融供给侧改革以结构调整为主：1、政策推动经济结构转型的方向没变。总量政策是“托而不举”，政策不会刺激房地产、地方融资平台的融资，倒逼经济结构转型。整体的金融政策逻辑是“弱刺激+强改革”。2、金融供给侧改革的目标：金融的供给能符合融资需求的变化。经济转型，金融的需求就发生变化，而目前金融供给是制约需求变化，所以货币总量工具是不够的，需要结构性改革。金融行业供给侧核心是“调结构”（详见我们的重磅深度《金融供给侧改革的核心点——对金融行业格局和投资的影响》）。
由对外开放转为双向开放：进一步扩大金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力，提高参与国际金融治理能力。
四、投资建议经济预期改善+低估值高息率能推动银行的上涨行情。我们近期开始重点推荐银行板块（详见报告《银行股对增量资金的吸引力：经济预期修复+低估值高股息率》），社融快增，确保银行2019年的贷款、收入和利润增速；经济企稳确定了其中长期的投资逻辑。随着中长期资金和机构资金的持续入市，银行板块有望持续吸收资金，推动板块持续上行。近期我们推荐弹性较大、季报业绩好的中小银行：南京银行、兴业银行、江苏银行和常熟银行；同时看好头部银行中长期价值：招商银行、宁波银行、工商银行和建设银行。
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