央行主动型“宽松边界”已现，投资者需要警惕新的预期差出现的可能性。
央行17日进行1年期2000亿元MLF操作，中标利率3.3%，与上期持平；同时通过7天逆回购投放1600亿元，利率与上期持平。今日有3665亿元MLF到期。如果再加上昨日400亿逆回购，从量上看，MLF到期造成的流动性缺口已经得到弥补。
此次央行操作超出市场预期。
市场此前主流预期是央行通过降准对冲或MLF/TMLF等量续作，甚至降息（降低逆回购或MLF/TMLF利率）等方式弥补流动性缺口。但这些方式都可能释放出货币宽松加码的信号，所以不是央行的优选项。
短期内降准的可能性进一步下降。
4月份基础货币缺口将比较大，尤其是4月中旬的MLF到期和缴税。在PMI等超预期数据陆续公布后，弥补流动性缺口是市场降准预期的最重要支撑。
但从央行角度看，可能希望尽量淡化货币宽松加码的预期。
4月初央行已经对降准传言进行辟谣，我们在《PMI半年后重回荣枯线上，经济拐点信号“意外”早到，货币宽松加码迫切性降低》、《降准会成为债券市场的“解放军”吗？》等一系列文章中已经提醒，短期内降准的可能性在下降。一方面3月经济和金融数据全面超预期，社融拐点基本确立，经济短期企稳可能性较大；另一方面，历史上通常央行不会在降准周期中辟谣降准，因为央行需要尽量避免自相矛盾的情况：总不能刚辟谣降准，就真的降准吧？
从MLF缩量、未开展TMLF操作、未配合降息操作、降准概率进一步下降等角度看，央行操作与市场主流预期存在明显的预期差。
我们在《央行首季例会释放七大信号，主动型“宽松边界”已现！》一文中已经指出，央行认为一季度经济形势和市场预期较去年四季度出现了积极改善，央行重提“总闸门”、“防风险”，主动型“宽松边界”已现，货币政策宽松难以继续加码。接下来需要密切观察央行的动作，包括周三MLF到期时央行的处理，以及4月的货币市场松紧情况，以寻找央行货币政策是否出现微调的证据。
今日央行公开市场操作正是对这一政策基调的确认。
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