处于衰退和企稳路口的一季度数据很重要，本打算好好地挖掘分析一遍，但时间太紧缺，还有很多其他更需要写的东西。
本文就提示几个要点。
第一，经济初步企稳了。
最简单来看，实际GDP增速6.4%持平于去年四季度，止住了从去年一季度以来的连续下滑之势，工业生产增速也明显反弹。
如果用金融指标来辅助判断，常用的有社会融资增速、M1增速等，这些通常的领先指标在年初也反弹。
而到目前为止最准确的金融指标，我认为是住户中长期经营贷款增速，稳定地同步或领先于经济1-3个月，不像社融和M1增速那样领先时长不稳定。3月份这个指标也反弹了。
再考虑近来通胀和工业品价格增速上行，估计二季度名义GDP增速很可能有所回升。
第二，企稳有非经常因素。
“六个稳”逆周期托举系列政策（包括信贷和财政提前放量），春节错位（今年3月已完全复工而去年3月尚未完全复工），部分行业环保限产放松，还有经济自发稳定的力量等等。
可以看出，有些是非经常性因素，所以出口、工业生产、房地产施工这样与主力企业和劳动人群过年节奏息息相关的指标增速，4-5月可能就会有所回落。
货币政策和财政支出发力早的因素，可能影响到年内甚至明年的后劲。
第三，基础不牢，需求端隐忧或使经济二次探底。
PMI
新订单-PMI生产，可大体表示供求形势，通常领先于PMI整体1-3个月，3月已从前期高位大幅回落，或预示后续PMI有再次回落压力。
具体看需求端，出口和房地产投资增速后续有下行压力，制造业由于前期利润增速下行而投资增速难以很快起来，基建增速受到财政支出和地方债务控制而上行有限，消费有减税刺激，但在其他需求指标周期性明显下落时也难以充分对冲。
出口的领先指标OECD综合领先指标、PMI出口订单前期都持续下行（世界经济下行压力），可能尚未充分反映到出口增速上。
房地产开发投资的领先指标——新开工、土地购置面积增速都在下行通道，另一个领先指标，房地产销售整体增速3月反弹持续性存疑，后续可能受到三四五线拖累而二次或多次探底。
作为经济领先指标的社融增速年内仍可能反复。
不过，逆周期政策延续、支持民企、减税降费等，使得二次探底也不易太深。
一大不确定性在于全球经济形势和政治周期，可能冲击中国的出口、制造业利润和投资、就业和消费，以及民企信用状况。
未来数年，中国也许是世界上相对较为亮眼的。
部分详见前两篇分析，《火热金融数据说明经济已企稳和股市继续飞？》《社融和M1回升的资产配置意义》。
风险提示：实体经济、金融市场和国际相关形势或政策超预期变化。
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