6月13日，第十一届陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式。
科创板的进展非常快，如今第一股华兴源创已经正式走向前台。
不过，华兴源创却因遭到质疑，引起了轰轰烈烈的讨论。
一、还未上市就遭质疑的华兴源创
自媒体对这家公司的质疑主要有两点，一是公司招股书通篇介绍芯片，但公司核心业务并非芯片，而是平板检测；二是公司对大客户过度依赖，绝大多数营收来自前五大客户。
平板检测其实也是高科技，而且还是有一定技术含量的高科技，甚至比芯片还更赚钱。因为搞芯片的大多亏损，而平板检测的毛利率高达50%以上。所以公司这个热点没太蹭好，但并不妨碍是一家好公司。
据公司招股书2018年年报，营收超9成来自平板检测，其中绝大多数又来自苹果，占总营收的66.52%，而2017年来自苹果的平板检测业务则占91.94%。
平板检测业务主要是为苹果、三星、京东方等大佬们生产手机屏幕的检测设备，包括显示检测、触控检测、光学检测、老化检测、电路检测、信号检测等。
2017年，由于苹果推出iPhone X跨时代产品，所以采购了大量的新款检测设备，导致公司对苹果的依赖性达到了史无前例的地步。
平心而论，许多刚刚起步的科技公司都是类似情况，哪怕A股巨无霸工业富联，当初也是靠苹果代工发家；而蓝思科技、欣旺达等苹果供应链的企业，都有一个类似的过程。如果华兴源创不依赖大客户，恐怕排不到科创板上市了。
所以，我们认为，作为10亿营收规模的科创板企业，依赖大客户是一种正常现象，甚至是一种必然现象（许多申报科创板的企业都是类似情况）。
二、招股书情况简介
从招股书情况看，公司近三年来的业绩涨势喜人，不过2017年是个例外，由于iPhone X的出现，2017年公司业绩暴增，导致2018年有了一定幅度的下降，这属于正常现象
公司的最大风险来自于苹果的业绩，报告期内公司用于苹果公司产品检测的产品收入比例分别为 75.13%、 91.94%和 66.52%，占比较高，苹果公司经营情况对公司影响较大。 2019 年一季度，受2018 年 9 月推出的新产品非大换代产品且定价过高的影响，苹果公司的 iPhone产品销售情况未达预期，市场占有率有所下滑。 若未来市场竞争进一步加剧，苹果公司无法保持设计研发等方面的竞争优势以及良好的品牌声誉，使得其智能手机经营出现较大的、长期的不利变动，则苹果公司经营业绩将可能因此受到重大不利影响。
从公司募资用途来看，主要还是搞平板检测，芯片业大概率是个幌子… …
三、股价应几何？
公司毛利率超过50%，处于业内较高水平。17年公司主营业务毛利率较2016年下降13.86个百分点，主要是受检测设备及检测治具毛利率同比下降、检测治具收入占比下降的影响。2018年公司主营业务毛利率较2017年上升10.35个百分点，主要是受检测设备毛利率上升、检测治具及其他收入占比上升的影响。
按照A股的情况，考虑到公司的收入波动和业绩增长较弱，可以给予35倍的参考市盈率。以15%的净利润预估增速，测算公司2019年净利润，乘以参考市盈率，加上10亿元左右的募集资金，公司计算市值为108亿元。按照发行后总股本40100万股计算，合理定价为27元。
由于科创板可能会带来更多的溢价，公司的股价有可能向上浮动50%左右，约40元。
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