今年有一家公司股价从年初至今涨了228%，非常强势。
为何能翻两倍？一是公司是龙头，在国产替代和集中度提高中占尽优势。二是产能集中爆发。
1、基本情况公司主营业务主要分为家装墙面漆、工程墙面漆、木器漆、胶黏剂、辅料五大板块，其中80%以上的收入由墙面涂料贡献。公司工程墙面涂料面向地产公司、建筑工程公司，属于 B端产品，家装墙面涂料主要面向家庭消费者，属于 C 端产品。
公司上游原材料主要有乳液、钛白粉、填料等，其中乳液用量最大，占原材料成本的约 30%-40%，其次为钛白粉等颜填料以及增稠剂、成膜助剂等助剂。上述原材料成本占企业总生产成本的比例高达约 90%，企业盈利能力对原材料价格敏感性强。墙面涂料的下游应用领域主要为房地产行业，木器涂料下游主要为家具行业。
受益于产能的持续提升，公司墙面涂料产能2015年至2018 年连续爆发，由11.5万吨增长至73.5万吨。公司营业收入和扣非归母净利润持续增长，而且2019年前三季度呈现加速趋势，实现营业收入38.39亿元，同比增长67%，实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长113%。
为什么产能提升就能带来收入、利润的大幅增长呢？
因为公司是行业国产龙头，受益于国产替代和行业整合。
2018 年公司在工程建筑涂料端（to B 端）排名行业第二，在规模以上工程建筑涂料企业的市占率仅为 8.8%；在家装建筑涂料端（to C 端）排名行业第六，规模以上企业市占率仅为2.4%。
公司自成立以来前后分别与 40 多家房地产企业保持战略合作伙伴关系，目前中国前 10 强房地产企业里有 8 家企业与三棵树保持合作关系。
由于下游以房地产为主，尤其是大的房企为主，公司经营现金流一般。
2015年至2018年经营现金流分别为2.14亿、0.58亿、2.23亿和2.67亿，惊险比略高于1。其中影响最大的就是应收账款不断增长，尤其是2019年，应收账款达到了14.19亿元。
2、未来看点未来看点一是公司产能持续爆发：2019年产能更是将达到178万吨，同比增长100%以上。2018年，公司工程墙面涂料的销售额以及市占率排名全国第二，在行业中保持领先地位。
体现在在建工程，主要项目预算数31.57亿元，期初余额2.46元，本期新增3.71亿元，转固1.32亿元，余额4.85亿元，福建、安徽、四川等项目相继投产。
二是市占率提升和国产替代。
实际上，涂料行业规模更大，建筑涂料占所有涂料的产量占比约 36%。根据《涂界》统计，截止 2017 年，我国涂料行业收入 CR8 为 15.28%，远低于全球的 31.66%，其中排名第一的立邦，市占率为 4.09%。
在供给侧结构性改革的背景下，环保政策日益趋严将逐渐挤出大量小规模产能，同时下游地产商集中度的提升和全装修比例的上升，建筑涂料行业集中度将进一步提升，公司将在建筑涂料行业中持续抢占市占率。
3、估值券商给的一致预期非常高，到2021年实现97亿营业收入，较2018年涨了两倍多，归母净利润更是高达7.15亿，给20-30倍的估值，市值不过是140亿至210亿，考虑到现在149亿市值，并不低估。
可是股价毕竟涨了2倍多，初善君去年底分享时，不过53亿市值，这家公司叫三棵树。
隐形冠军的寻找方向，初善君之前就说过：大市场、小公司。这样投资起来才够劲。
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