6月1日递交申请材料，7月7日开启申购，中芯国际（SMIC）拿下科创板鸣锣开市以来最快的注册速度。
据报道，6月1日的招股书中，SMIC已明确在A股上市的首要目的，是为上海中芯南方的14nm及28nm以上技术研发募资（占40%）。其中，12英寸芯片SN1项目的募集资金投资额为80亿元人民币（1元人民币约合0.14美元），用于满足建设1条月产能3.5万片的12英寸生产线项目的部分资金需求。
根据公司给出的产能计划表，与2023年底达35,000片/月目标相比，仍然有29,000片/月的差距，中芯南方将用3年左右分阶段实现该目标。
根据5月中芯递交的招股说明书，第一阶段即今年5月16日前投入65亿美元，实现14nm晶圆产线6,000片/年产能已实现，资金主要来源为国家二期大基金的15亿美元以及上海二期基金的7.5亿美元。
中芯国际总部位于上海，今年5月曾主动从美股退市。（视觉中国）
我们根据港股披露的2020Q1量产14nm晶圆和销售收入，初步估计单片平均价格在1,307美元左右。如果单片均价不变，预计未来5年14nm芯片能够为中芯南方带来总计22.44亿美元营收。当然，这项估计选择性忽视了14nm良品率提升所带来的潜在收益增长。
从财务角度讲，项目的投资回报率较低，在不考虑折现率和产能持续投入增长率的情况下，该项目的投入要在2038年才能实现成本回收。
因此，中芯南方的14nm项目并不能在近3年内为中芯国际的业绩带来大幅增长，但在总营收的贡献比例会有所提升。
如果强调SMIC整体营收情况，14nm产线的巨额成本将从更低端的制程收益中均摊。
2020年1月，SMIC获得华为14nmFinFET制程订单，总计1,200万美元的麒麟710A搭载荣耀4t以1,200元左右的价格在市场上占据千元机一席之地。
作为荣耀4t核心计算单元，710A虽然沿用上代独家的海思架构，却在性能上天差地别。对比2018年推出的荣耀Nova 3i，CPU主频从2.2降至2.0GHz，屏幕从2,340*1,080分辨率下降低至1,560*720。换句话说，中芯国际14nm与台积电（TSMC）12nm技术水平相差至少2年以上。
众所周知，上市公司的固定资产需要每年以一定比例扣除折旧费。即便你的设备放在厂房里吃灰，其中产生负收益仍将按照权益法与净利润对冲。
根据中芯国际港股披露的Q1毛利率为25.8%计算，预计中芯南方2020年14nm晶圆销售创造的毛利在2,832万美元左右。当然，这还是产线满载的情况下。
如果加上巨额折旧费，至少在可见的2020年底中芯南方是亏损的。
值得一提的是，SMIC在科创板存在仍然存在巨大优势：作为中国少有的具备14nm制程的晶圆代工厂，传统估值方法在一定程度上会与资本市场的反应有所背离；另外，大基金等中国国资的直接资本支持，先进工艺部分通过“南、北中芯”的股权分摊设计减小了报表压力。
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