京东的盈利拐点，市场为何不买账？

京东二季度的利润不是"赚"出来的，是"省"出来的。这个区别，决定了市场为什么选择忽略那个超出预期的 89 亿。三季度，京东要证明的是省出来的利润能不能撑住，收入能不能回来。这道题的答案，写在下一份财报里。

8 月 13 日晚间，京东交出一份自相矛盾的财报。

一边是收入：3464 亿元，同比下降 2.9%。这是京东 2014 年上市以来，第一次单季收入负增长。

另一边是利润：Non-GAAP 归母净利润 89 亿元，同比增长 20.8%，比市场一致预期高出约 10 亿元。许冉在财报里写，「盈利轨迹迎来明确拐点」。

市场的反应是一边倒。财报发出后，美股京东收跌7.3%，报29.3美元。8月14日港股开盘，京东集团低开6.5%，盘中跌超10%，成交额较前一日接近翻倍。

盈利超预期，照样被砸盘。为什么？

收入第一次负增长，市场先慌了

收入端的账不算复杂。二季度商品收入 2671 亿元，同比 -5.4%，主要拖累是带电品类：电子产品及家电收入约 1579 亿元，同比 -11.8%。去年同期国补的基数太高，全球存储芯片又在涨价，两头挤压。

日百和服务在补位。日用百货商品收入 1092 亿元，同比增长 5.6%；服务收入 793 亿元，增长 6.8%，占收入比例抬升到 22.9%，其中平台及广告收入 +8.3%。京东零售经营利润 135 亿元，利润率 4.6%，创下大促季历史新高。基本盘没塌。