（吉隆坡17日讯）大马第二季经济增长6%很可能已是今年高点，下半年国内生产总值（GDP）增速料回落至约4%；除了出口面对人工智能（AI）需求、美国贸易政策及提前出货效应退潮风险，私人投资增幅也从7.8%降至4.3%，经常账户盈余则由152亿令吉收窄至108亿令吉，显示经济后劲已出现降温迹象。
（AI生成图）
国家银行上周五公布第二季经济数据后，各大券商今日陆续发布最新分析。《南洋商报》梳理多份报告发现，券商虽然普遍上调全年经济增长预测，但对下半年走势反而更为谨慎。
第二季大马出口按年大增17%，远高于首季5.2%，净出口对整体GDP增长贡献约2.4%，成为经济从首季5.4%加速至6%的重要推手。其中，电子电气出口表现尤其强劲，受全球AI、半导体及数据中心投资热潮推动，第二季电子电气出口按年猛增57.4%。
当出口成为GDP加速的主要推手，大马经济对全球科技周期及外围需求变化的敏感度也随之提高。
券商认为，电子电气及半导体需求短期仍将支撑制造业，但如果全球AI资本开支降温、电子需求转弱，或者美国贸易政策进一步收紧，目前最强劲的增长动力就可能首先受到影响。
鼎峰证券研究指出，面对中东供应链不确定性，企业此前通过寻找替代供应商、提前采购及增加库存，以降低供应中断风险。但进入下半年，这些提前采购及囤货活动可能逐渐消退。这意味着，第二季部分生产、进口及出口活动存在“抢跑”效应。
即使最终需求没有突然恶化，只要原本第三季甚至更后的采购及订单已经提前执行，接下来单季贸易增长自然可能降温。
·出口动力难复制
·全年仍有望破5%
·投资后劲转弱
·净出口恐降温
次季私人投资增幅减半各项数据有放缓迹象
出口之外，另一个容易被6%增长掩盖的变化，是私人投资已经明显放慢。
第二季私人投资增长仅4.3%，较首季7.8%大幅降温。
虽然数据中心、工业项目、基础建设及外资项目仍持续推进，但投资扩张速度已经不如年初。
建筑业也出现类似情况。在过去两年经历连续双位数扩张后，今年首季增速降至7.7%，第二季进一步放缓至6.5%。
此外，第二季经常账户虽然继续录得盈余，但规模由首季152亿令吉收窄至108亿令吉，一个季度减少44亿令吉。
服务账户重新出现赤字，加上进口增长较快，都压缩了经常账户盈余。
AI需求与美国政策夹击
相比国内需求，美国政策可能是下半年更难预测的因素。
达证券研究坦言，贸易保护主义仍是大马经济面对的重要外围风险，尤其美国针对中国及全球供应链的政策一旦再度收紧，大马出口导向制造业难以完全置身事外。
鼎峰证券也把美国贸易政策列为下行风险，并指出若中东局势再度恶化，进一步扰乱全球供应链及商品价格，可能同时打击贸易和企业成本。
这令大马出口面对两头风险，一边要看全球AI热潮还能烧多久，另一边则要防美国贸易政策突然转向。
全年GDP有望突破5%
尽管多家券商上调今年全年经济增长预测，甚至看好GDP有望站上5%，但认为第二季6%的强劲表现未必能够延续到第三、第四季。
达证券预计，大马第三季GDP增长将从第二季6%放缓至4.7%，第四季进一步降至4.6%。
鼎峰证券则预计，下半年经济增长约4.4%。
去年第三季大马经济增长5.3%，第四季更达到6.2%，因此今年下半年要继续维持上半年5.7%的整体增长速度，难度越来越高。
即便风险不少，券商对全年经济显然比过去乐观。
丰隆投行研究给出的5.3%预测已经高于国行4%至5%的官方区间；达证券预测5.1%，鼎峰证券则5%。
这与国行行长拿督斯里阿都拉昔日前的说法相呼应，全年增长“5%左右”，既可能略低于5%，也可能略高于5%。
中东第二波冲击更可怕
第二季经济虽然顶住中东战事，甚至跑出6%，但券商并没有因此解除警报。
真正的风险可能不是供应“拿不到”，而是拿得到，但越来越贵。
鼎峰证券指出，大部分企业虽然成功通过替代供应商缓解供应链中断，但必须付出更高价格。
国行数据已经显示，第二季原材料生产者价格指数狂涨27.5%。
如果中东冲突持续，国际能源价格和运输成本居高不下，企业先前自行吸收的成本最终可能逐步传到消费价格。
这就会产生第二轮影响，企业利润被压缩，家庭购买力受影响，然后反过来削弱消费及投资。
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