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去年热烈演绎“去美元化”的宏大叙事，今年似乎戛然而止了。看着“后视镜”，今年美元走强的理由有很多：美国经济增速较去年底回升，地缘冲突推升能源通胀、带动美联储加息预期再度回摆等等。但在这些显性因素以外，我们注意到全球美元流动机制正在发生潜移默化的结构性演变，这为美元形成了不易被市场察觉的底部支撑。
其中，美国境外私人部门与官方（海外多国央行等，下同）储备的资产配置行为正在出现分化。两股力量的博弈下，即便在“去美元化”叙事持续发酵下，美元买盘也很难真正枯竭，这也正是叙事预期与汇率现实出现背离的重要原因。
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