海外流动性会出问题么？

尽管近期7月非农、CPI和PPI接连缓解加息压力，市场仍担心接下来美元流动性是否还有一些未知的可能风险。例如，前有美日联合外汇干预，后有日央行加息和美债发行增加压力，是否会否重演2024年8月日元套息交易逆转的全球风暴？

虽然大部分人的担心也只是停留在模糊的猜测上，但这个问题就是这样，越是说不清楚反而越担心，“如果不是有真有压力、为何美国要主动帮助日本干预汇率”这种论证更是如此。恰好流动性问题本身就是个传导复杂、一出事就不断蔓延的黑箱。

过去几年，英国养老金、硅谷银行、瑞士信贷，回想一下，哪次不是这样？一出问题就担心金融系统危机，但实际都没有，反而都是好的买入机会。

我们在文中分析未来一段时间影响美元流动性的三个因素：美联储政策（成本）、美债发行（供给）、日央行和日元套息交易（主要的海外需求）在未来一段时间将如何演变。如何观察这些风险？又该怎么应对？我们在本篇报告中给出具体回答。

经历了7月AI行情的剧烈动荡后，8月以来全球市场逐步企稳修复，AI链条的代表韩股Kospi指数和费城半导体指数已分别从底部反弹33%和19%，美股标普500更是突破7800点，悄然再创历史新高，纳指距离新高也仅有1.4%涨幅“一步之遥”，这与我们在下半年展望《中美“殊途同归”的K型分化》中上调标普点位至7800-8000点一致。