中國人形機器人產業迎來資本市場的重要時刻，宇樹科技（Unitree Robotics）今（19）日在上海證券交易所科創板掛牌，上市首日股價即出現驚人漲幅，開盤隨即衝上1100元，此後震盪回落，終場收在845元，仍較發行價150.80元大漲460.34%，市值超過3418億元人民幣。 這場IPO大戲不只是宇樹科技自身的資本市場里程碑，也被視為中國人形機器人產業能否獲得資本市場高度認可的重要指標。隨著宇樹科技掛牌，中國人形機器人企業正逐漸從「技術競賽」走向「技術、製造、量產與資本」的全面競爭。 IPO超額認購創高 宇樹成為A股機器人估值基準 宇樹科技此次IPO募資規模約9億美元，發行前對應估值約91億美元。在正式掛牌之前，市場求「股」若渴，散戶投資人申購踴躍，公開申購訂單達980萬份，散戶認購部分超額認購超過5500倍。 晨星（Morningstar）分析師Kangyuxiao Li指出，宇樹科技IPO的重要性，在於為「具身人工智慧」與人形機器人企業提供一個重要的A股估值基準。過去中國已有其他機器人企業在香港上市，但宇樹科技在中國科創板掛牌，讓內地投資人可以直接參與這個產業。 宇樹科技背後的股東陣容同樣頗受市場關注，獲得美團等中國科技企業及創投機構HSG支持，IPO戰略配售投資人則包括AI領域的DeepSeek，以及中國南方電網等大型國企的投資部門。 四足機器人起家 宇樹已從實驗室走向商業市場 宇樹科技於2016年由王興興創辦，早期主要以四足機器人聞名，產品因價格相對低廉、開發者容易取得，曾被大量研究人員用於機器人技術測試。 隨著技術發展，宇樹逐漸將產品線擴大至人形機器人。其身高超過1公尺的人形機器人曾在中國春節聯歡晚會上表演舞蹈，讓公司迅速獲得大眾關注；旗下機器人也曾登上《美國達人秀》表演，並在北京進行武術表演。 8月18日，也就是正式掛牌前一天，宇樹發布最新產品「超人機器人」（SuperMan Robot）。公司表示，這款機器人可以從靜止狀態原地起跳2公尺，最高奔跑速度達每秒12.66公尺，兩項表現均打破人類相關世界紀錄。 宇樹的產品也逐漸進入研究及商業應用領域。輝達今年5月宣佈，選擇宇樹H2人形機器人作為首款提供給研究人員銷售的機器人系統，並表示已有數所大學同意採用相關設計。 這也凸顯宇樹的發展路徑與部分仍停留在概念展示階段的人形機器人企業有所不同：公司已經具備產品、出貨及海外銷售能力。 中國製造優勢浮現 人形機器人出貨量快速成長 宇樹科技IPO受到追捧的另一個重要背景，是中國企業目前在人形機器人製造與供應鏈上的快速崛起。 分析師指出，中國目前在人形機器人的製造規模、硬體供應鏈以及早期商業化方面具有明顯優勢；相較之下，美國則在AI、軟體、算力及風險投資方面佔有優勢。 產業數據也顯示，中國企業在人形機器人出貨市場已佔據重要地位。根據相關產業數據，2025年全球人形機器人出貨量中，中國企業佔據主導地位，宇樹科技出貨量約5500台，智元機器人（AgiBot）約5100台，優必選（UBTech）約1000台。 根據巴克萊（Barclays）報告顯示，2025年中國佔全球人形機器人部署總量約85%。這項優勢並非只來自單一企業，而是建立在中國完整的製造業與供應鏈體系之上。中國業者能夠利用成熟的零組件供應鏈、製造能力及成本優勢，快速推出產品並擴大出貨。 這也是中國人形機器人產業與美國企業競爭時的重要底氣：當人形機器人仍處於市場早期、產品尚未完全標準化的階段，能否以更低成本快速迭代並提高出貨量，可能比單純追求最先進技術更直接影響商業化速度。 宇樹並非沒有壓力 高研發支出侵蝕短期獲利 然而，宇樹科技的IPO熱潮，也不能掩蓋人形機器人產業仍處於早期階段的事實。 宇樹近年營收及獲利持續成長，但隨著公司加大研發投入，獲利也面臨壓力。2026年第一季，公司營收年增68%，但受到研發成本增加影響，調整後淨利較去年同期大幅下降超過50%。 Counterpoint Research分析師Wei Sun表示，隨著宇樹投入更多資金為機器人開發「大腦」，短期獲利可能進一步承壓。 這反映人形機器人產業目前面臨的核心矛盾：企業必須持續投入大量資金提升硬體、AI模型及機器人控制能力，但市場規模仍在形成過程中，短期內未必能完全消化這些研發成本。 換句話說，宇樹科技已經證明自己具有商業化與獲利能力，但這並不代表人形機器人產業已經進入成熟期。未來能否將技術優勢轉化為更大規模的訂單與穩定利潤，仍是投資人需要觀察的關鍵。 海外營收佔逾4成 美國管制成為重要風險 宇樹另一項重要優勢，是其海外市場布局。公司2025年海外銷售額約佔總收入40%，代表宇樹並非單純依賴中國內需市場，這對一家仍處於成長階段的人形機器人企業而言相當重要，因為全球研究機構、企業及工業客戶都是潛在市場。 只不過，海外市場同時也是宇樹未來最大的風險之一。 美國聯邦通訊委員會（FCC）7月下旬以網路安全及國家安全風險為由，禁止進口新的中國製人形機器人與四足機器人。野村分析師指出，這項措施不影響宇樹已獲授權、目前正在銷售的機型，但將限制新型號進入美國市場。 對於海外營收佔比約40%的宇樹而言，這意味著美國市場的後續成長空間可能受到限制。 今年3月，宇樹科技也與DeepSeek一同成為美國眾議院網路安全與基礎設施保護小組委員會聽證會討論的對象，顯示隨著中國機器人企業的全球影響力提升，地緣政治因素已逐漸成為產業發展不可忽視的變數。 晨星分析師Li認為，中國企業仍可將市場拓展至歐洲、中東及其他監管障礙較低的地區。對已建立國際經銷網路的宇樹來說，這可能成為降低單一市場風險的方式。 中國人形機器人企業加速上市 資本市場成為第二戰場 宇樹科技此次IPO的另一層意義，是可能進一步帶動中國人形機器人企業的上市潮。 目前已有多家中國機器人新創企業積極籌備上市。上海智元機器人已啟動香港上市程序，X Square Robot及Galbot也在推進上市計畫；深圳樂聚機器人今年5月已向深圳證券交易所創業板遞件，LimX Dynamics則在7月完成2億美元融資，並準備推動上市。 這場資本競賽背後有很現實的原因，畢竟人形機器人從研發到量產，需要投入大量資金，不只包括機器人本體與AI技術的研發，也涉及零組件、供應鏈、生產設備及客戶服務等。當技術逐漸成熟後，企業又必須迅速擴大產能，才能在市場形成初期搶佔客戶。 因此，對許多機器人新創企業而言，資本市場不只是籌資工具，也可能直接關係到企業能否存活並進入量產階段。 香港上市的優必選就是一個先例。該公司約3年前在香港上市，當時募資約1.3億美元。花旗分析師Jamie Wang曾經指出，宇樹科技上市後，可能削弱優必選原本享有的人形機器人「稀缺性溢價」，進而對股價形成壓力。 從「技術競賽」走向「製造＋資本」競爭 人形機器人目前仍處於商業化初期，全球部署量相較傳統汽車、工業機器人等產業仍相當有限，但AI快速發展正在提高市場對人形機器人進入工廠、倉儲及服務業的期待。 真正值得注意的是，中國企業正在形成一套相對完整的產業發展模式：利用中國製造及供應鏈優勢降低成本，再透過快速迭代提高出貨量，同時利用資本市場取得更多資金，投入下一階段的研發與量產，宇樹科技正是這套模式的代表企業之一。 此次IPO首日股價劇烈震盪，最終仍以顯著漲幅作收，反映市場目前對人形機器人產業的想像空間極為龐大，但股價暴漲本身並不能證明產業已經成熟，反而更凸顯未來基本面的重要性，包括人形機器人能否持續提高出貨量、AI及機器人技術的研發投入能否轉化為產品競爭力、海外市場能否持續擴張，以及美國等主要市場的科技與貿易管制是否進一步收緊，都將決定宇樹能否把今日的資本市場熱度轉化為長期企業價值。 當越來越多中國機器人企業進入資本市場，人形機器人的競爭將不再只是誰的機器人跑得更快、跳得更高，而是誰能以更低成本完成量產、取得更多資金、建立全球市場，並在AI、製造與地緣政治多重競爭下持續生存。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 韓股又跌到熔斷，SK海力士重挫10%！這次還會拖累全球股市？法人解析反彈契機 ‧ 7月底的那場股災幕後》AI奇才的高槓桿基金一夕崩潰，華爾街早就有人知道出事了 ‧ 30年期美債殖利率飆近20年新高！政府、企業同步搶錢，「債券義勇軍」重出江湖？
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