[图片来源：路透社] 韩国国债30年期利率飙升至历史最高水平。这一上涨趋势难以仅用基准利率的上调来解释。分析认为，全球长期利率、物价不确定性及国债供应压力的叠加，使得长期债券出现了“期限溢价”。
根据20日金融投资协会的最终报价，19日国债3年期利率为3.798%，10年期为4.337%，30年期为4.721%。与上月16日韩国银行上调基准利率后的数据相比，3年期利率下降了5个基点（1个基点=0.01个百分点），而10年期上升了4个基点，30年期则急剧上升了25个基点。30年期利率在18日曾达到4.751%，创下自2012年首次发行以来的最高纪录。
近期利率的上升并非仅仅可以通过基准利率的预期来解释。如果未来韩国银行的进一步加息是利率上升的主要原因，那么对货币政策敏感的2至3年期债券也应随之上涨。然而，短期债券反而保持稳定，而长期债券的利率上升幅度更大，形成了明显的“熊市陡峭化”。市场普遍认为，基准利率的预期影响相对较小，反而是全球利率、物价及国债供需等因素的影响更为显著。
iM证券研究员金明实表示：“近期国内债券市场的显著特点是，利率上升的幅度主要集中在长期债券上，而非利率本身的上升。熊市陡峭化是供需因素的影响大于政策因素。”
首先，美国长期利率的上升影响显著。美国30年期国债利率近期飙升至19年来的最高水平。美国的财政负担、国债供应增加以及国际油价上涨带来的物价不确定性，使得投资者对长期债券的要求收益率上升。由于国内长期债券与全球债券利率联动，因此难以避免受到美国长期利率上升的影响。
国内供需状况也在推高长期利率。国债供应压力加大，而作为30年期主要需求方的保险公司和养老金等长期投资者的购买力度则有所减弱。在供应增加的情况下，若需求不足，投资者会要求更高的利率，这种压力尤其集中在超长期债券上。
市场关注的另一个因素是财政。若本月底公布的预算案中财政支出和国债发行规模超出预期，将对长期利率施加额外的上行压力。实际上，1月时关于追加预算的言论一出，国债10年期利率在一天内上涨了8.8个基点，20年期和30年期利率则上涨超过10个基点。市场对国债供应增加的可能性作出了迅速反应。
因此，市场上出现了对韩国是否会出现类似“债券自警团”的猜测。债券自警团是指因担忧财政赤字和国家债务增加，投资者选择抛售国债或要求更高的利率，从而通过市场利率的上升来制约政府的财政扩张。在美国等主要国家，近期财政负担推动长期国债利率上升，债券自警团的讨论再次升温。
然而，直接将国内长期利率的急剧上升归因于韩国版债券自警团的出现还为时尚早。因为美国长期利率的上升、物价不确定性及超长期债券的供需变化等非财政因素也在起作用。需要区分的是，国债供应增加导致价格下跌和利率上升，与投资者因担忧财政健康恶化而要求额外风险溢价的情况。
关键在于未来。若财政扩张或国债发行增加的消息每次发布后，长期利率反复上涨，并且10年期和30年期债券的溢价高于短期债券，这将进一步支持市场对政府财政发出警示信号的解读。
新韩投资证券研究员金灿熙表示：“考虑到长期债券的年度发行计划，9月起30年期债券的发行规模可能会再次扩大。在缺乏明显基本面反转信号或供应缩减触发因素的情况下，期待趋势转变并不容易。”
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
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