財政部加倍回購長債在「玩火」？學者：美元貶勢已經展開
編譯湯淑君／綜合外電 2026-08-20 12:09 ET 一名經濟學家說，在美國財政部19日宣布將擴大買回長期公債後，美元新一波貶值趨勢已經展開。(路透)美國財政部19日宣布將擴大買回長期公債後，美元貶、金價和比特幣飆升，如何解釋這些市場反應？一名經濟學家稱，這顯示美元貶值趨勢已經展開。
布魯金斯研究所高級研究員、曾任國際金融協會（IIF）首席經濟學家的布魯克斯（Robin J. Brooks）20日撰文說，美國財政部日前的聲明向市場傳達兩個訊息：
一、最近長債殖利率躍升（一度升上逾20年來最高水準），正跨越令美國難以忍受的痛苦門檻。
二、更重要的是，此舉顯示美國當局毫無意願面對根本問題--財政政策失控和亟需抑制赤字。日前宣布擴大回購長債，是金融工程的一種形式，用意是給美國公債市場日益升高的壓力粉飾太平。
布魯克斯指出，這項宣布顯示，美國正尾隨日本，也步上「貨幣貶值」之路。
他解釋，一旦財政政策失控，政府顯然可採取許多做法抑制公債殖利率，但美國財政部卻偏偏選擇擴大買回公債，這只會加重美元貶值壓力，因為未給市場要求的風險溢價（risk premium）。
布魯克斯警告，美國長債殖利率飆升，原本看似「債務危機」，今後恐將演變成「貨幣危機」。而這正是日圓多年來走貶的原因。
市場已立刻反應。在美國財政部宣布將擴大回購長期公債後，美元立刻大幅貶值，對新興市場貨幣摔落到今年來最低水準，與布魯克斯對美元今年走貶的預測相符。
布魯克斯之前已指出，自從7月29日聯準會（Fed）決議維持利率不變，市場察覺Fed主席華許高唱「鷹」調卻說一套做一套以來，「貶值交易」（debasement trade）就捲土重來。最明顯的證據就是黃金和其他貴金屬漲勢再起。19日金價又隨美國將擴大回購長債的消息傳出而大漲。
這些價格行為反映，市場已對「貶值交易」準備就緒，19日的消息又為這種交易推波助瀾。「貶值交易」泛指投資人擔心資產日後可能因為財政惡化、通膨等因素而貶值，於是把資金移出美國資產（例如美元和美國長期公債）、轉進實體資產（例如黃金）。
布魯克斯警告，美國財政部想藉由長債回購控制殖利率，不啻是在「玩火」，一旦重蹈日本的覆轍，就難以遏阻貨幣陷入向下沉淪的貶值漩渦。屆時要想穩定匯率，幾乎是不可能的任務。
精華 FAQ
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Q1：美國財政部擴大回購長債，市場為何出現美元下跌與金價上漲？
市場解讀此舉是以金融工程壓抑殖利率，卻未處理赤字與財政失控的根本問題，因而加深美元貶值預期，資金同步轉向黃金等避險資產。
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Q2：布魯克斯認為財政部的做法，傳達了哪些關鍵訊息？
他認為一是長債殖利率升幅已逼近美國難以承受的門檻，二是當局不願面對財政失控與赤字問題，只想靠回購公債暫時粉飾壓力。
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Q3：文中的「貶值交易」是什麼，為何這次消息會加強它？
「貶值交易」指投資人擔心財政惡化與通膨，便賣出美元和美債、轉買黃金等實體資產。財政部擴大回購長債，讓市場更相信美元將持續走弱。
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