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8 月 20 日晚间，阿里巴巴公布 2027 财年第一季度的成绩单。这份财报一落地，资本市场立刻给出了两种读法：美股 8 月 20 日盘前低开 4.2%，盘中一度跌到 121.88 美元（较前一日收盘 128.9 美元 -5.4%），但尾盘强力收复到 130.53 美元（+1.26%）。换句话说，市场先按「利润崩了」卖出，再按「云真的在加速」买回来。
表面的数字似乎不好看：经营利润 151.61 亿元，同比 -57%；GAAP 净利润 104.44 亿元，同比 -75%；Non-GAAP 调整后摊薄每股 ADS 收益 8.52 元人民币，比彭博一致预期低了 24%。
但同一份财报里，阿里云外部收入同比 +45%，AI 相关产品年化收入（ARR）冲到了 495 亿元，单季资本开支飙到 676.78 亿元。
利润的「假摔」和业务的「真拐点」挤在同一份文件里，撑起了这季财报的全部张力。
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