越过山巅后，泡泡玛特开启了一段坎坷的下坡路。
8月20日，泡泡玛特披露半年报。上半年，公司实现收入171.7亿元，同比增长23.8%；经调整净利润51.6亿元，同比增长9.5%。收入和利润均低于市场此前预期。
最强爆款确实在退潮，LABUBU所在的THE MONSTERS系列收入44.5亿元，同比下降约7.5%。
海外市场明显承压，其中美洲市场收入下降16.5%，亚太市场下降9.7%；去年承接大量流量的海外线上渠道明显回落。
管理层也坦言，受到高基数和经营调整影响，公司今年大概率无法完成此前设定的20%收入增长目标。
LABUBU周期的变化，是泡泡玛特无法回避的新阶段。
它带来的影响，并不只是增速放缓。
2025年的爆发期，泡泡玛特享受了超级IP带来的正向经营杠杆。正如管理层复盘时所说，过去一年有“一美遮百丑”的阶段。
而当增长回归正常周期，那些曾经被流量光环遮蔽的IP持续运营、全球组织效率、供应链与库存管理，都将在无超级流量加持下重新接受检验。
财报发布后，泡泡玛特股价一度下跌。相比2025年8月创出的历史高点，股价已经回撤约58%。面对市场波动，公司宣布未来6个月内启动20亿元至50亿元股份回购计划。
但回购并不能回答市场关注的最核心问题。
当一个超级IP不再持续贡献高速增长，泡泡玛特依靠的究竟是一轮偶然的流量红利，还是一套可以持续制造、运营和变现IP的商业模式？
LABUBU退潮之后
LABUBU周期变化带来的第一个影响，是需求预测难度上升。
截至6月底，公司存货达到61.02亿元，较去年末的54.73亿元进一步增加；存货周转天数也从2025年的123天拉长至201天。
库存压力并非来自产品完全失去需求，而反映出超级爆款周期影响下，供应链预测与实际需求变化之间出现错配。
2025年，LABUBU在全球市场快速破圈。社交媒体传播、明星效应以及海外消费者追逐共同推动需求短时间内放大。但对于IP消费而言，这种爆发具有较强的非线性。
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