贝森特“救美债”为何失效？

美东时间18日，30年期美债收益率创下19年来新高，美国财政部长贝森特紧急出手干预，宣布扩大美国长债回购。此后，30年期美债收益率短暂回落至5.19%，但随后又迅速反弹，今日（24日）已反弹至5.24%。

除了美国长期国债居高不下之外，法国、日本等多国长期国债收益率也同步创下新高。黄金成为最大赢家，强势反弹，现货黄金从月初的约4030美元/盎司一路攀升至超过4600美元，累计涨幅约14%，上周连续第五周收涨，单周涨超5%。此外，贝森特的救市举措，还导致比特币涨超25%，突破78000美元。黄金、比特币大涨的同期，美元反而走软。

市场人士认为，美国财政压力高企叠加贝森特联合日本干预汇市，新任美联储主席沃什上任以来沟通风格偏不透明，都在放大美债投资者的不确定感。

分析师普遍认为，美债利率持续上行，反映出市场对美国财政可持续性和美元资产长期信用的担忧。未来，政府支付利息、全球企业融资成本的压力都可能较过去更高，各类更依赖流动性的高杠杆、长久期资产会受到冲击。

救市未达根本

野村证券的分析师马克伊利哥特（Charlie McElligott）将贝森特的救美债行为导致黄金、比特币大涨，美元走弱的结果定义为“压力释放阀”，即当美国政府试图稳定长端利率时，市场的焦虑情绪转而在别处宣泄。

通常情况下，美国国债收益率飙升会导致美元同步走强，而上周美元下跌近1%，表明投资者越来越将美国国债抛售压力解读为财政、资产信誉问题，而不仅仅是因为美联储政策转“鹰”。