美债压力在需求：2026年6月底至8月，美国长端美债利率显著上行，10年期收益率升至4.74%，30年期上行幅度更大。对比年内两轮利率上行周期，本轮油价上涨带来的通胀预期贡献有限，利率抬升更多来自期限溢价。7月美债整体净发行走高，但增量集中于短期品种，长期美债供给并未扩张，说明长端利率上行压力主要来自需求端，反映长端美债出现供需失衡，超长端品种受该因素影响更为突出。
美债的铁索连舟：截至2026年6月，美国海外投资者持有美债9.30万亿美元，中国长期结构性减持美债，日本、欧洲作为核心海外债主，购债能力出现下滑。日本受输入性通胀、劳动力短缺、春斗机制推动，形成工资‑通胀螺旋，日央行开启加息周期。日本债务付息压力抬升，叠加日元贬值，消耗外汇储备，削弱其配置美债的能力。欧洲同样面临滞胀困境，能源推升通胀，高福利带来财政刚性支出，挤压海外资产配置空间。通过让日本、欧洲等盟友大规模持有美债的方式，美国将其自身的财政、债务与盟友们深度绑定，相当于赤壁之战中曹操的铁索连舟。而日本、欧洲本身又存在大量的政府债务，滞胀状态推升利率水平、增加财政负担和汇率压力，直接削弱了美债的海外需求。而当美债海外需求的压力逐渐浮出水面、进入市场的视野以后，其他资金的配置意愿也会受到抑制，资金的抢跑行为会让预期自我实现，长端美债利率近期的快速上行，本质上是一种挤兑行为。
联储扩表是短期唯一解：当前美国国债规模突破40万亿美元，今年以来企业所得税走弱，财政收入改善乏力，缺少实质化债方案。近期财政部扩大长债回购，但规模相对于总债务杯水车薪，还存在债务结构扭曲、压制总需求等约束。同时AI企业大规模发债，对美债形成资金挤出。短期可行方案是美联储扩表，承接长久期资产修复债券供需，但易引发通胀抬升、损害美元信用，仅为权宜之计。债务问题的根本化解，仍依赖科技产业繁荣带动经济与税基提升，重塑长端利率基本面。
0
评论 (0)