阿里百亿配股引发AI“烧钱”恐慌，致股价重挫。摩根大通直言市场反应严重过激！测算显示，市值暴跌远超配股代价，且其AI算力投资仍具诱人回报。当前估值极具性价比，建议投资者摒弃恐慌，果断逢低买入。
阿里巴巴一次配股，引发市场对中国AI资本支出周期经济性的担忧——但摩根大通认为，这一反应严重超出了实际代价所应对应的程度。
阿里巴巴于8月24日以每股112.70港元完成7.1亿股配售，募集800亿港元（约103亿美元），发行价较前一交易日收盘价折让8.4%。次日港股重挫8.5%，腾讯和恒生科技指数当日分别下跌2.2%和2.1%。摩根大通测算，在阿里当日股价跌幅中，仅约0.3%可归因于配售折价本身；扣除同业联动影响后，现有股东所承受的异常重新定价规模约达190亿美元，大约是此次募资金额的两倍。
摩根大通认为，阿里巴巴的AI投资周期或比预期更长，但相关算力的经济效益依然具有吸引力，三大云服务商的融资风险亦存在实质差异。该行维持对阿里巴巴、腾讯和百度的"增持"评级，并建议投资者在9月季度业绩发布前买入阿里巴巴股票。
市场定价隐含"价值摧毁"，摩根大通认为过激
摩根大通认为，配售机制本身在财务上相对直接。7.1亿股新股按112.70港元定价，理论除权后价为122.63港元，向新股认购方的机械性价值转移仅约9亿美元（约0.3%）。然而，8月25日收盘价跌至112.5港元，意味着市场将阿里巴巴的备考市值从约2,860亿美元（加入103亿美元募资后）进一步压低。
摩根大通指出，若将全部异常波动归因于此次配售，相当于每募集100元将导致估值损失约185元；而即使募集资金被全部损毁，也只会造成约100亿美元的市值缩水。
该行年度模型测算，对基础设施部分每投入100元，可产生36元的正净现值（以60%基础设施占比为基准则为22元）。因此，摩根大通将此次股价异常波动的大部分解读为市场对阿里巴巴更广泛资本支出计划期限和规模的重新定价，而非对此次配售本身的理性反映。
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