马云不再插秧，直接掏6亿增持,要用AI给阿里续命

马云不再插秧，直接掏6亿增持,要用AI给阿里续命

来源：倍可亲(backchina.com)

 　　这个8月，可谓阿里的多事之夏，四天之内接连发生了几件事：利润崩、股价跌、空头抛压，连马云都来救场。

　　阿里于2026年8月20日盘后发布的这份财报，是自然年2026年第二季度的财报。

　　营收2689.53亿元增长了9%，经营利润151.61亿元，暴跌57%，经营利润率只有6%。

　　这让我想起一则旧闻：

　　6月中旬，阿里巴巴创始人马云和诸多高管在杭州郊外一片水田里插秧，照片里马云捧着一捆秧苗招呼身边高管，全程笑容满面。

　　马云和阿里一众高管在插秧

　　业界有人将这次插秧解读为阿里对AI基础设施"长期重资产投入"的战略宣言——"该种的时候必须种"对应AI相关的资本性支出，"该熬的时候就得熬"对应容忍短期利润阵痛。

　　现在，需要表明态度了。马云、蔡崇信、吴泳铭分别买入阿里巴巴约6亿港元、1.6亿港元、4000万港元，合计总金额达8亿港元。

　　阿里利润崩了，还要配售

　　阿里经营利润为什么会这么拉胯？

　　简单一句话，电商增长缓慢，但是淘宝闪购、千问等方向持续亏损，而且总的投入还在加大。

　　第二季度阿里巴巴资本性支出达到676.78亿元，较2025年同期的386.76亿元，增长了75%。因受云基础设施支出增加的拖累，阿里巴巴该季度自由现金流为净流出446.7亿元，去年同期仅流出188.15亿元。

　　利润崩了。

　　阿里的利润本季度下跌

　　与此同时，阿里还有资金需求。

　　8月23日，阿里宣布800亿港元配售公告，配售价112.70港元。募资净额100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设，以巩固阿里巴巴全球AI领先地位。

　　老朋友们、机构都很给面子，配售启动后不到一小时获得近3倍超额认购。二级市场却不买账，配售消息公布前后，阿里巴巴美股、港股出现暴跌。

　　8月24日，阿里港股单日暴跌 8.54%，收报 112.5港元，盘中最大跌幅超10%，几乎精准砸到112.7港元的配售价。参与配售的机构，一进场就浮亏了。

　　还有乌鸦嘴来加戏。

　　迈克尔·伯里是《大空头》原型、知名投资人，8月23日他发帖说： "阿里巴巴的投入资本回报率将会继续下降。阿里巴巴的股价必须下跌一半，我才会重新感兴趣。"

　　大家都在看空阿里，这还得了，马云都来救场。

　　马云、蔡崇信、吴泳铭分别买入阿里巴巴约6亿港元、1.6亿港元、4000万港元，合计总金额达8亿港元。8月26日，阿里巴巴在港股开盘后确实涨了，随后有所回落。

　　事情大概就是这样。

　　阿里拼多多京东路不同

　　怎么看阿里的未来？

　　毫无疑问，阿里现在依然是一家好公司，账上躺着几千亿现金。但是，竞争实在太激烈了，阿里的传统基本盘电商已经难言有绝对优势了，本季度传统电商CMR（客户管理收入）仅微增1%。

　　阿里2026年第二季度的电商数据，呈现出一幅非常微妙的图景：整体营收还在涨，但传统淘宝天猫近乎停滞；CMR表面下滑7%，同口径实则微增1%；即时零售高增长45%但仍在以亏损换规模。

　　换言之，电商依然是阿里绝对的"利润奶牛"，但它已经扛不动集团未来的估值想象。

　　阿里和京东拼多多的发展方向不同。

　　阿里第二季度的财报，放在京东、拼多多同季财报旁边看，呈现的是一个非常清晰的图景：

　　三家电商已经彻底分道扬镳，阿里在"电商基本盘韧性+AI重投入"的双重作用下，既守住了利润底盘，也承担了最大的利润阵痛。它不是被京东拼多多"打垮"，而是在用电商现金流为AI未来买单的同时，直面两家对手在各自优势维度的精准施压。

　　阿里营收增速最快（+9%），但利润下滑最猛（-75%）；京东营收负增长却是唯一利润正增长者；拼多多营收+8%但利润主动回落。三家"增收不增利"或"减收增利"的背后，是三种完全不同的生存哲学。

　　京东本季度虽然营收-2.9%（上市以来首次单季负增长），但Non-GAAP净利润89亿元、同比+20.3%——靠的是"收缩低效业务+控本"。

　　京东对阿里的威胁不在增速，而在盈利质量和品类壁垒：

　　带电品类（家电3C）是京东的绝对壁垒，京东2026Q2电子产品及家用电器收入3339.6亿元，占其总营收96.4%。这块是阿里的软肋——阿里电商靠第三方平台模式，在3C家电的标准品供应链效率上始终拼不过京东自营。

　　京东零售还有利润率优势：京东Q2毛利率17.12%、净利率2.19%，靠的是零售基本盘的精益运营。

　　京东是两线作战（零售+外卖），但外卖亏损在快速收窄；阿里是多线作战（电商+外卖+AI云+千问应用），每条线都在烧钱。京东的"收缩换利润"在战略上比阿里从容——这也是迈克尔·伯里清仓阿里转投京东的核心逻辑。

　　拼多多本季度营收1124亿元，同比增长8%，归母净利272亿元、同比下跌12%（连续3季下滑）。表面看拼多多也在"利润承压"，但它的底牌比阿里和京东都厚：

　　拼多多有4564亿元现金储备——这是拼多多最可怕的武器。它不回购、不分红、不大举股权融资，把钱攒在账上，意味着：

　　在商家争夺战中，拼多多有无限的补贴弹药。

　　在产业带升级、"新拼姆"自营品牌、Temu全球化合规上，拼多多能打持久战。

　　相比之下，阿里账上现金4745亿元看似更多，但要同时支撑677亿单季CapEx + 800亿配股融资 + 即时零售亏损，现金消耗速度远快于拼多多。

　　拼多多Q2在线营销收入576亿，增长3.5%（优于淘宝天猫CMR的+1%同口径），交易服务收入547亿，增长13.3%。这意味着拼多多正在从"流量变现平台"转向"供应链深度参与者"，平台不再单纯依靠商家广告变现。

　　这对阿里的威胁是结构性的：淘宝天猫的核心变现模式是"商家广告+佣金"，而拼多多正在用"交易服务费"重构变现逻辑——当商家在拼多多上的"交易闭环"比在淘宝上的"广告投放"更高效时，阿里的CMR同口径+1%可能就是天花板。

　　拼多多Q2交易服务增长13.3%低于市场预期的22%，高盛归因于欧盟7月起取消小额豁免、每项跨境包裹征3欧元关税处理费，欧洲约占Temu GMV三分之一。

　　Temu短期承压，但拼多多用国内利润补贴海外合规，这种"用利润换长期全球化"的打法，与阿里用"电商利润补贴AI"异曲同工——区别是拼多多账上4564亿现金给了它更大的战略自由度。

　　阿里其实是二次创业

　　讲讲阿里云。

　　阿里在国内AI云市场的地位属于规模第一、全栈能力第一、企业级大模型调用第一——但领先优势正在被字节火山引擎、华为云等对手快速蚕食，不再是"一家独大"，而是"绝对领先但有压力"。

　　阿里云AI产品收入的增长主要来自把AI能力嵌入已有大客户——帮金融机构做风控模型、帮车企做自动驾驶仿真、帮政府做数据治理，这些高价值工作负载有一些在走私有化部署。

　　字节的火山引擎在大模型公有云/Token调用这个细分赛道以49.5%份额反超阿里的27%，因为依托了豆包大模型的海量C端Token流量。

　　华为云以政务、央企信创AI市场为主。在混合云市场华为云排名第一，阿里云居第三——政企市场是阿里云的软肋。

　　百度智能云在自动驾驶、工业AI等垂直场景有文心大模型+昆仑芯的差异化优势。

　　所以，阿里很着急，淘宝闪购如果补贴停了，数据就会下来，电商的增长基本停止，领先的云领域也在面临强大对手的蚕食，在这种情况下，不发大招，不投巨资，领先优势难保。

　　阿里管理层赌的就是用2-3年时间，凭借国内AI云第一的全栈优势，把AI相关产品ARR做到千亿级别，届时AI云的利润率完全有能力反哺整个集团。

　　风险点在于，如果未来2-3年阿里的AI云份额继续以每年2-3个百分点的速度下滑，或者火山引擎在企业级市场突破、华为云在信创AI市场垄断加剧，那么即便AI云整体市场大盘翻倍，阿里能切到的"绝对增量蛋糕"也可能低于市场预期。

　　所以，阿里现在其实是二次创业的阶段，能不能从"中国最大的电商平台"转型为"AI+云基础设施公司"，就看未来几年的奋斗与博弈了。

　　阿里这一次能成功吗？祝福阿里。

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