韩圭宣 KB国民银行首尔森林PB中心团队负责人。 2026年8月，全球金融市场正经历中东地缘政治危机、美国长期国债利率飙升以及人工智能（AI）产业估值争议交织的巨大转折点。随着市场主导股的动荡，资产市场的波动性达到极致，全球资本在不稳定的宏观经济环境中迅速寻找稳定的业绩。美国股市引发的云AI盈利担忧与韩国股市中大型半导体股的复苏，成为下半年投资者必须关注的关键里程碑。外国投资者关注韩国半导体的原因，恰恰与美国股市面临的强大对手息息相关。华尔街目前将不断飙升的“美国长期国债利率”视为威胁AI牛市的最致命变量。
高利率对估值较高的AI科技股造成了直接打击。由于成长股的特性是将未来价值折现为当前股价，利率上升会削弱未来收益的价值。
更大的问题在于，超大规模数据中心运营企业（高超大规模企业）必须进行巨额设备投资，而其融资成本急剧上升。过去，这些企业凭借丰厚的自有现金流来应对，但如今外部借贷比例逐渐增加，高长期利率无疑成为企业财务的枷锁。
随着对云AI服务盈利能力的质疑在市场上蔓延，华尔街的资金逐渐从云AI转向对利率敏感度较低、实际应用广泛的以苹果为中心的“设备端AI”以及估值吸引力较高的金融股等领域进行轮动。
美国股市对AI基础设施投资的疑虑，常常蔓延至韩国股市的“半导体峰值论”。例如，关于Meta将外部租赁AI服务器基础设施而减少内存订单的传闻，以及苹果为降低成本而选择中国长鑫存储（CXMT）的DRAM的担忧，都是典型的例子。
然而，这些担忧不过是杞人忧天。现场数据显示，Meta的长期芯片及部件订单反而愈加强劲，而苹果选择中国部件的情况也因美国对中国半导体技术出口的严格限制和交货规范而变得复杂。
最重要的是，韩国半导体所具备的盈利增长动能足以消除所有这些担忧。预计半导体主导的韩国综合股指（KOSPI）净利润将从2025年的222万亿韩元激增至2026年的759万亿韩元，同比增长242%。半导体部门的净利润预计将从2025年的81万亿韩元飙升至2026年的581万亿韩元，增长率高达614%。考虑到除半导体外其他行业的盈利增长率仅为27%左右，可以说，韩国股市的提升完全依赖于半导体的表现。
从宏观经济角度来看，预计下半年韩元将在经历不稳定的波动后逐渐趋于稳定。目前，国际油价上涨以及美国经济基本面强劲，导致资金向美国集中，刺激了美元强势的趋势。这使得韩元与日元一起在全球市场面临最大的贬值压力。
然而，得益于接近3%的稳健经济增长率和半导体超级周期，韩国的经常账户盈余正在扩大近两倍，SK海力士等优质半导体美国存托凭证（ADR）的资金也在持续流入。预计在消化战争长期化带来的短期上行风险后，从年末到2027年初，韩元兑美元汇率将稳定在1400韩元左右，为外资流入创造积极环境。
在过去的互联网泡沫崩溃前夕，市场对新技术的模糊不安和投资过剩的担忧曾动摇市场，但最终使主导股重新崛起的，正是企业所证明的业绩。
2026年8月当前的全球资产配置策略也并无二致。股票的投资吸引力仍然高于贵金属和债券。面对美国中期选举等重大政治事件，政府在支持率压力下，逐渐转向宽松政策的可能性较大；如果地缘政治风险得到缓解，全球流动性将再次加速。
在上涨市场中，调整的深度和尖锐感会随着时间的推移而加深，但对于那些拥有稳定业绩的优质股而言，调整始终是下一次上涨的最佳买入机会。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
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