下一个主权债务风暴或在欧洲

美国40万亿美元的联邦债务持续占据全球财经头条，但下一场主权债务危机的引爆点，或许并不在华盛顿，而在布鲁塞尔与法兰克福。

当前全球债券市场正经历新一轮抛售。截至2026年8月21日，美国30年期国债收益率报5.27%，10年期收益率约4.73%，长端利率一度触及2007年以来最高水平。然而，这场重新定价并非美国独有——德国10年期国债收益率已升至3.26%，英国10年期国债收益率创历史新高至5.1%，日本10年期国债收益率接近2.89%。全球投资者并未将资金转向欧元区寻求避险，而是正在撤离。

欧元区的真实财政压力远超官方数据所呈现的规模。欧盟官方估算显示，欧元区净应计公共养老金负债约占GDP的150%，若计入毛口径养老金承诺，这一比例高达GDP的371%，且尚未涵盖医疗与长期护理支出的未来压力。与此同时，法国10年期国债收益率已升至2008年以来最高水平，并首次超过意大利，欧元区核心国家的财政信用正遭到市场的系统性重估。