全球主要机构投资者对美元的汇率对冲率降至约41%，为2015年有记录以来最低水平。据测算，若对冲比例回升5个百分点，按六大市场约4.6万亿美元持仓计算，可能对应约2300亿美元的卖盘。随着美元走弱、对冲成本下降，日本等机构增加对冲的可能性正在上升。
全球主要机构投资者对美元资产的汇率对冲比例，已降至有记录以来最低水平。
据彭博根据六个市场的可获数据测算，截至今年6月30日，日本、加拿大等主要市场的养老基金和保险公司，仅对冲了约41%的美元敞口，为2015年有记录以来最低。这意味着此前因特朗普关税冲击而短暂升温的汇率对冲需求已经明显退潮，机构重新回到了过去十年盛行的低对冲策略。
但随着美元走弱、对冲成本下降以及市场对美元避险属性的信心受到挑战，这一策略可能面临逆转。一旦机构重新提高对冲比例，规模庞大的未对冲美元敞口可能转化为新的美元卖压。
彭博测算，若全球机构投资者的对冲比例仅提高5个百分点，以六个市场合计约4.6万亿美元的外币持仓计算，就可能对应约2300亿美元的美元卖盘。对规模庞大的外汇市场而言，这一潜在资金流动不容忽视。
对冲成本下降，机构重新评估汇率风险
过去几年，机构持续降低美元资产的汇率对冲比例，很大程度上源于对冲成本高企。但这一约束正在明显缓解。以日元计价的三个月期美元对冲成本，已从2023年10月的6%高点降至目前的2.75%，为四年来最低；欧元投资者的美元对冲成本也降至1.32%，创两年来新低。
对冲成本下降，意味着机构重新建立汇率保护的门槛正在降低。Nuveen全球宏观信贷主管Laura Cooper表示，考虑到境外投资者持有美国资产的规模，即便对冲比例出现小幅变化，也足以带来可观的外汇资金流动。
Manulife Investment Management多资产解决方案团队首席投资官Nathan Thooft则认为，如果市场继续降低对美联储加息的预期、利差进一步收窄，投资者可能开始重新建立对冲头寸，从而形成持续的美元抛压。
换言之，美元对冲交易本身可能成为美元走势的放大器：在低对冲状态下，美元下跌对机构资产负债表的影响相对有限；但一旦机构开始集中增加对冲，卖出美元的资金流可能进一步强化美元跌势。
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