美国10年期国债收益率正逼近4.8%这一关键测试位。Miller Tabak + Co.首席市场策略师马特·马利（Matt Maley）警告称，如果收益率持续站上这一水平，可能会给其他资产类别带来“重大问题”，并意味着财政担忧正在压过政策层面压低借贷成本的努力。
马利在周末发布的报告中表示，他仍然担心美国国债市场，因为财政赤字扩大、大规模发债以及企业借款需求强劲，持续对长期收益率构成压力；与此同时，美国财政部试图通过口头引导压低利率的做法，至少到目前为止并未取得预期效果。
4.8%成市场分水岭
马利指出，10年期美债收益率若持续突破4.8%，将尤其令人担忧，因为这一水平对应2025年1月触及的高点。若市场在该位置上方站稳，可能开始引发更广泛的市场问题，也会释放出一个信号：财政因素已经压倒了政策制定者对融资成本的影响力。
他提到，美国财政部和财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期试图通过表态压低收益率，但市场并未给出理想反应。此前，投资者对美债持仓普遍偏空，且夏季交易环境相对清淡，政策制定者原本希望借助口头干预推动债市出现明显反弹。
不过，这一结果也凸显出，在不解决底层财政压力的情况下，单靠市场沟通很难真正缓解担忧。马利强调，美国预算赤字和国债规模已超过40万亿美元，正变得越来越难以被投资者忽视，而政府还需要与大规模企业发债争夺资金需求。
供给压力持续加码
马利称，从现在到年底，美国将有超过8.4万亿美元的政府证券到期滚动再融资，而9月可能创下高评级公司债发行的单月纪录。高盛（Goldman Sachs）近期还将其对2026年美国投资级债券发行规模的预测上调至2.3万亿美元。
他表示，压力并不局限于美国。日本、英国、法国及其他发达经济体同样面临显著财政挑战，这进一步推动全球债券市场进入新的定价阶段，投资者要求为吸收政府债务获得更高补偿。
马利同时提醒，债市走势不会直线演变。尽管看空情绪和仓位拥挤仍可能触发美债期货出现快速反弹，但即便如此，这类反弹也更可能只是战术性修复，而非长期趋势逆转。
高收益率或冲击多类资产
市场对美债长端收益率的关注焦点已从5%逐步下移至4.4%、4.5%、4.6%、4.7%和4.8%等多个关口。马利指出，阈值不断上移，反映出市场对长期利率的容忍度正在被重新定义。
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