大宗商品价格涨至18年来高位，三重因素叠加

      反映原油等国际大宗商品综合价格走势的富时核心大宗商品CRB指数已升至约18年来的最高点。中东危机引发的供应担忧、人工智能（AI）需求扩大以及对美元信心下降三大因素叠加，价格上涨已蔓延至多种大宗商品。

      截至9月8日，CRB指数约为420，徘徊在与美伊军事冲突前夕的2月底相比高出约30%的水平。该指数已升至自2008年8月初美国雷曼危机前原油等资源价格飙升时期以来的最高水平。距离同年7月创出的历史最高点（约474）仅差10%左右。

      原因之一是中东局势。自2月底美国与伊朗发生军事冲突以来，作为全球能源运输要道的霍尔木兹海峡持续处于事实上的封锁，导致来自中东的能源供应大幅停滞。目前国际原油价格指标较冲突前高出约3成，欧洲和亚洲的天然气价格指数则已涨至2倍以上的高点区域。

      来自AI和脱碳等新兴产业的需求扩大也产生影响。铜过去主要面向用于基础设施和生活家电等的电线，如今“随着AI普及和脱碳进程带来的电气化的进展，数据中心和纯电动汽车（EV）领域的需求预期正在上升”（瑞穗银行的董事野村一智）。9月7日，铜的国际价格创出约7个月以来的新高。

      第三个因素是美元信用的下降。美元贬值成为美元计价商品上涨的推动力。尤其是黄金价格相比2008年已涨至约5倍。澳大利亚ABC Refinery机构投资者市场全球主管尼古拉斯·弗拉佩尔(Nicholas Frappell)表示：“美国债务恶化以及央行态度的变化是关键因素”。在对美国财政状况恶化及美元资产被冻结的担忧加剧的背景下，各国央行自2022年以来加大了黄金购买力度，支撑了金价走势。

   原油价格相对平稳

      此次指数上涨与以往不同之处在于，尽管CRB指数已处于历史高位，但指数权重最大的原油价格却低于2008年和2022年的高点水平。2008年中国高速增长导致资源需求激增，2022年则是俄罗斯对乌克兰发动攻击引发供应担忧，拉动了油价上涨。

      美国高盛集团的全球商品研究联席主管达恩·斯特鲁伊文（Daan Struyven）针对2008年原油价格飙升回顾称：“在过剩产能枯竭的背景下，中国需求激增，发生了结构性的供不应求”。

      斯特鲁伊文分析称，2026年虽然供应减少的规模较大，但“由于库存充足且美国增产，短期内避免了类似2008年和2022年的原油价格大幅上涨”。不过，他指出利用原油加工石油产品的炼油市场正处于“结构性地趋于紧张，炼油利润正在急剧上升”。

      另一方面，第一生命资产管理经济研究所首席经济学家藤代宏一分析称，目前“中东危机带来的供应隐忧、AI带来的结构性需求增加、去美元化等多个利好因素同时发挥作用”。其结果是，不仅是能源，贵金属和有色金属等广泛商品普遍上涨，正在推高指数。

   通胀是否会加剧？

      资源价格高企的影响不仅限于大宗商品市场。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，全球通胀率在2022年达到8.7%的峰值后逐步放缓，预计到2025年将下降至4.1%。然而，在今年7月更新的世界经济展望（WEO）中，IMF预测通胀率将在2026年重新升至4.7%。IMF分析指出，受中东局势等因素影响，“自2024年初以来持续的通货下降膨胀趋势已陷入停滞”。

      这可能会影响到以通胀放缓为前提而推进的主要国家的货币政策。在美国，特朗普总统要求美联储（FRB）进一步降息，但资源价格上涨带来的物价上涨压力可能会压缩降息空间。

      大量资源依赖进口的日本尤其容易受到影响。日生基础研究所的首席经济学家上野刚志指出：“叠加日元贬值，多种进口商品面临价格上涨压力”。日元贬值与资源价格高企的长期化将加重家庭负担，并可能挤压企业收益。对日本经济而言也可能成为沉重负担。